本文涉及重要上市公司：古井贡酒、酒鬼酒、贵州茅台、泸州老窖、伊力特
酒类连锁崛起
“未来几年，酒类经销商将向连锁化、品牌化方向发展。”茅台销售公司总经理王崇林在糖酒会期间的贵州茅台经销商沟通会上指出。
行业专家吕咸逊也认为，酒行业的深度调整对于商家的影响比厂家更大，流通渠道的转型趋势在近两年已经出现，未来将继续强化。
事实上，在酒行业景气期，渠道利润丰厚，团购模式在整个经销商体系中占比较高。而伴随着近三年以来酒行业的调整以及互联网的迅速发展，酒类流通渠道的利润大幅下降，以往以团购为主的模式正在逐渐改变，传统的层层分销模式也难以为继，从而带来了流通渠道的变化和酒类连锁零售业态的崛起。
本届成都糖酒会，不少酒类流通企业高调亮相，备受业界关注。除了华致酒行、1919酒类直供等熟悉面孔之外，华龙酒业控股有限公司、河南酒便利商业连锁管理有限公司等也首次亮相糖酒会。
在行业调整期，随着互联网的快速发展，连锁、零售的酒类流通商们表现出了比传统酒类经销商们更好的抗跌性，其直接面向大众消费者的渠道优势亦令其业绩脱颖而出。华致酒行去年销量增长30%;1919酒类直供的营业额从2012年的1.74亿元迅速增长至2014年的6.1亿元;酒便利销售额从2010年的470万元增长至2013年的近1亿元，至2014年已经突破2亿元。
业绩的快速增长也促使酒类连锁加快扩张速度，2015年也被认为是酒类连锁品牌施展拳脚抢占市场的关键年。1919酒类直供董事长杨陵江表示，今年计划新增至少500家实体店，将覆盖全国36个省会城市，预计将实现销售额30亿元。此前深耕河南市场的酒便利也斥巨资进军北京市场，欲在今年5月底之前在北京建设60-80家直营店。东北区域的华龙酒业董事长翟山也提出了华龙酒业的扩张计划，未来三年重点扩张华北、东北市场，5年内零售额过百亿，打造中国酒类连锁第一品牌。
业内人士赵禹指出，未来整个酒类产业的发展要大大依托酒类零售业的变化，尤其在新的电商趋势的影响和带动下，零售业态的变化将会非常快。
酒企投身“互联网+”
伴随着酒行业的调整，“互联网+”也迅速席卷整个酒类行业，无论是酒企还是流通领域的酒商均无法回避“互联网+”浪潮带来的影响。
中国酒业协会副秘书长何勇表示，目前酒业和互联网结合度并不高，去年酒类互联网销售额仅占中国酒类产品销售额的1.04%，但增长速度非常惊人，2012年-2014年酒类电商销售年均复合增长率超过100%，已成为行业无法忽视的趋势。
2014年8月份，行业一哥贵州茅台出资2500万元与控股股东茅台集团等共同设立贵州茅台集团电子商务股份有限公司。茅台相关人士表示，将电商公司独立出来就是希望加快茅台电商发展，构建起企业、产品、经销商、消费者之间的大数据库，以便更好的服务市场。其他酒企如洋河、汾酒、古井贡酒等也在以推O2O平台等形式投身“互联网+”的浪潮。
宋河酒业总裁王袆杨表示，在互联网趋势下，未来成功属于具备传统企业的经验，同时具备网络优势及互联网思维的企业。“移动互联网时代，需要线上线下的大融合，用线下的优势来整合线上的产品，也要用互联网改造传统营销模式，再改造经销商。”
除了酒企之外，互联网给流通领域带来的改变更大。1919酒类直供自线下起扩展至线上，中酒网自线上扩展至线下实体店，华龙酒业也推出电商+店商的“Along酒直达”的全新O2M模式。酒便利董事长王雪介绍，2010年酒便利线上购买仅占10%，但2014年则达到了52%。并没有刻意选择O2O模式，而是基于消费者的需求和市场的推动，未来对于终端店铺的定位为70%为配送点、30%为门店、3%为体验店。
盛初咨询董事长王朝成表示，对于酒业互联网的O2O模式会不会是未来现在仍不清楚，但对于酒业来讲，O2O比纯电商更为有效。王崇林也认为，互联网对于酒业的影响并不单纯是网站卖产品，而是会更加注重消费者的消费需求和消费体验，是对传统营销模式的改变。
酒鬼酒：基本面继续向好 强烈推荐
既7月份新产品上市发布会及湖南本地经销商大会之后，酒鬼酒“苏鲁豫皖”经销商大会近期在济南成功举行。本次经销商大会是酒鬼酒近年来首次在省外进行营销推广，从到会的300多家经销商的反馈情况看，酒鬼酒较高的价差空间对经销商有较强吸引力。
在原有产品系列的基础上，为避免省内市场与省外市场的串货行为，公司此次推出了“蓝坛”和“棕坛”两款新的封坛酒鬼酒，这两款酒将在省外市场主推，加上之前的3款封坛系列酒，目前封坛系列酒已经有5款产品：“棕坛”预计零售价格250-300元，“黄坛”预计零售价300元左右，“蓝坛”预计零售价格300-400元，“红坛”预计零售价400-500元，“紫坛”预计零售价600-800元。
公司新团队首次省外推广之所以选在山东，主要是考虑山东市场消费基础较好，酒鬼90年代末在山东的销售额曾经接近1亿元，曾是酒鬼最大的省外市场，目前酒鬼品牌在山东仍有较好的口碑基础;另一方面山东地方酒品牌实力相对弱小，有利于公司更好的控制竞争局面。目前山东的白酒市场容量约120亿元，公司预计2010年在山东市场的销售规模有望达到5000万元以上。
从我们了解的情况看，启动山东市场只是公司省外营销的第一步，预计国庆后公司会有更大规模的启动省外销售的推广活动，河南、北京等重点市场国庆后预计会陆续启动。我们估计今年的收入结构省内、省外规模大体相当，未来广东、山东、河南、北京等市场将重点开拓。为配合营销推广活动，公司在省内外的广告投放已经开始，目前已在湖南卫视、航空杂志等媒体投放广告，央视广告也已在筹划中。
公司新团队组建时间已接近半年，磨合期已经顺利度过，目前各项工作正在全面推进。我们认为今年4季度和明年上半年将是酒鬼的营销关键期，公司未来几年的销售基础将在这段时间内奠定。如果营销推广顺利的话，预计公司收入规模将从08年的3亿左右，快速增长到09、10、11年的5-6亿、8-10亿、12-15亿元的水平。
基于上述收入规模预测，预计公司09、10、11年EPS可分别达到0.22、0.41、0.84元，公司基本面拐点正在逐步确立。维持“短期-强烈推荐，长期-A”的投资评级不变。
贵州茅台：净利润增长率触底回升
净利润增长率触底回升。2010年上半年公司实现收入65.87亿，净利润31亿，分别同比增长18.8%和11.1%，实现EPS为3.28元。公司净利润增长率自2009年二季度以来，一直呈现下滑的趋势，2010年一季度达到最低(4.0%)，但二季度出现反弹，净利润同比增长17%。净利润增长率提高主要在于主营业务税金及附加费用率明显下降以及公司对淡、旺季的利润平滑。
公司产品价格仍有较大的提升空间。7月份以来，高端白酒淡季提价风潮再次席卷全国。茅台批发零售价持续上升、产品供不应求，为茅台酒出厂价的提价预留了较大空间，预计公司年底出厂价上调100元，即达到600元将不难实现。从长期来看，尽管支持白酒行业全面涨价的基础并不牢固，但支持涨价的因素依然存在。
品牌企业如能更好地理解消费者、更好地市场运作，及可获得更大的市场份额。
白酒产量将在2011年后持续放量。根据公司十一五万吨建设规划，即2006年-2010年，公司每年投资建设2000吨酒的生产能力，即茅台酒一期—五期工程。从2007年—2011年每年新增2000吨产能，预计第一批新增产能在2011年开始销售。考虑提价、陈年酒结构提升等因素，预计2011-2013年茅台的销售收入年均增长率可达到25%。
盈利预测及投资评级。预计贵州茅台2010年和2011年的每股收益为5.94元和7.11元，对应的市盈率为25.5倍和21.3倍，低于同行业可比公司的平均估值水平(10年28.08倍、11年22.92倍)。公司近两年的PE介于19.08倍和38.16倍之间，目前估值处于中等水平，给予公司“买入”的投资评级。
泸州老窖：调整、巩固，等待再次腾飞
行业变化：白酒销量加速增长，销量即将突破历史最高水平，其中中低价位酒增长最快;白酒价格持续攀升，尤其高档白酒;地方白酒企业异军突起，竞争更激烈，行业向名酒企业、规模上企业集中。
泸州老窖远景目标：2013 年白酒收入130 亿元，则2013 年白酒Eps应该能达到2.8 元左右。但是在前几年的快速增长后，未来的收入需要加速增长才行，公司正进入调整、巩固期，期待公司能再次腾飞。
中高档产品销量增长乏力，销售需改善。公司销量恢复期和1573 销售爆发期已过，增长的新动力缺乏。为此公司提出两大任务：调整1573 终端价格，推出“中国品味”;加大招商力度，推动销量上升。
产品策略：“高、大、强”，双品牌下丰富产品线。做高国窖1573，提价90 元，2011 年控量20%，做大更高档产品“中国品味”。放量泸州老窖特曲，预计2010-2012 年维持价格不变，推出特曲年份酒，通过结构调整提高产品均价，做大中低档产品规模。
加大销售的调整：加大人才培育，竞聘上岗;调整销售区域划分;推广“柒泉模式”，已经设立六个柒泉公司。
放弃华西证券增发，专注主业。股权激励虽然会影响短期利润，但是更紧密的捆绑了公司与管理层。
等待公司再次出现盈利大幅增长，目前估值不高，增持。预期公司10、11 年Eps 分别为1.42，1.72 元，其中华西证券投资EPS0.2 元，白酒EPS 分别为1.22、1.52 元，估值不高。在马上进入消费旺季，白酒提价预期强烈的情况下，短期公司应该能有较好表现。增持。
