据了解，今年48岁的方康宁以做校讯通起家，逐渐积累起深厚的政商关系网，所经营的业务除了教育还包括商贸、旅游等，在幼教领域更是集结了投资管理、互联网科技、影视娱乐等多方面的人脉。2016年和青岛海尔(600690.SH)旗下海尔资本成立了海尔中幼传媒，并搭上与阿里巴巴的合作关系，使得阿里海尔电视搭载其幼儿教育平台。
“中幼在内容方面的合作方主要是北京师范大学，数字媒体技术上联合了成都斯普软件，除此之外还在做幼教投资整合基金，向各大上市公司输送幼教标的，让幼儿园资产证券化。”上述人士这样对蓝鲸教育表示。
中幼在上市公司中的影响还不止于此，中幼教育董事、中幼国际副总裁高海军同时担任英唐智控(300131.SZ)、明家联合(300242.SZ)、*ST圣莱(002473.SZ)等多家上市公司的独立董事。
“中幼集团从2016年开始筹备上市的事情，不管是新三板还是A股，这些资产需要更快地装到新‘壳’里，从个别幼教资产的证券化到整体资产的证券化，中幼一派正在把自身的影响力换成资本市场上的地位。”行业资深人士称。
注入幼儿园，新三板曲折一跃
在方康宁操盘下，新三板上的“壳”中幼教育开始资本运作，首先是变更此前三意时代定增募集资金的用途，“基于互联网电视内容的嵌入式3D开发平台”项目资金中拆分出“建设幼儿信息化教学的实践基地”项目，以收购幼儿园资产(含经营权及所有资质等)。
此后，中幼教育宣布了两起幼儿园并购事项：730万元收购深圳市罗湖佳佳幼儿园(以下简称“罗湖园”)，500万元收购深圳市龙华新区中幼教育第一幼儿园(以下简称“龙华园”)及其他办学资源。
由于两幼儿园的股东均为其关联方中幼国际，中幼教育在两次收购公告中均表示，此举是便于完善3D开发平台项目研发成果，且偶发性关联交易不影响公司的正常经营和管理，公司和关联方是合作共赢关系，不会对公司造成任何风险。
步步有理有据的中幼教育，收购进展并不顺利，合规性仍是主要问题。
收购罗湖园时，由于关联董事回避表决后非关联董事人数不足3人，相关收购事项只得等到近2个月后交股东大会审议，最终完成收购。
然而，拟收购的龙华园竟未取得营业执照。中幼教育表示该园还处于筹办期，无法变更举办者及出资人，不得不与中幼国际解约。原计划购园的500万元则用于收购中幼国际旗下另两家幼儿园，两园分别位于成都和武汉。
对于龙华园及固定资产的支出，已令中幼教育2016年里的投资活动产生的现金流量净额由上一年的正数骤减至-1188.65万元，加上当年经营出现的现金净流出同比扩大10倍，其现金流状况堪忧。
不仅如此，中幼教育的主办券商华西证券也指出其关联方多次占用资金，未履行审议及披露程序就把部分募集资金用于补充流动资金，以及募集资金专户管理不规范等问题。
“作为信息公开披露的新三板公司，中幼教育和关联方之间就有诸多不规范的操作，中幼国际内部是不是也有频繁的资金拆借问题，很值得留意。他们在治理、经营上面需要整改的问题将会非常多。”分析人士表示。
目前，中幼教育已做出战略调整，方康宁在幼教信息化行业的资源，结合原先三意时代在电力方面的职业教育经验，将主营业务划分为两方面，一方面从事幼教信息化的经营，另一方面依托其主业向电力行业的社会电工的职业教育进行拓展。
上市公司垂青，重组能否跃上龙门
2017年9月，皇台酒业发布重组公告，拟购买资产为中幼国际的部分股权，在确定投资范围后，相关资产和业务将通过公司分立等方式注入的新公司。中幼集团终于走上登陆A股的道路，一度被解读为借壳上市公司。
“新三板上的中幼教育现在幼教布局进展太慢，加上原来的电力教育培训没有剥离，这样的标的对于资本市场来说没有吸引力。以中幼国际目前的质量，也很难把整块资产卖给上市公司，而且也获得不了上市公司的实际控制权。”上述人士表示。
2017年12月，皇台酒业宣布对中幼国际的尽职调查已完成，提及中幼国际个别股东尚未完成注册资本金的认缴。中幼国际经营中不规范之处再次体现。
“中幼国际是在2014年公司法修订之前成立的，注册资本至今未完成认缴是历史遗留问题，但这一幼教集团投资中存在的泡沫不言而喻。因为没完成认缴就不能明确责任主体，中幼国际还不能做资产的分立审计以及评估，并购的进展会进一步拖慢。”锦天城律师事务所一位律师对蓝鲸教育说。
此前公告显示，皇台酒业对中幼国际投资总额最高为2.5亿元。
据蓝鲸教育了解，2015年2月威创股份以5.2亿元收购红缨教育100%股权时，后者旗下连锁幼儿园数量已经超过1000家。幼教行业估值今非昔比，2.5亿元在A股幼教并购里已是小菜一碟，但对于皇台酒业来说也存在诸多风险。
皇台酒业2000年8月上市以来已三次“ST”，仅过去10年里就有6年为亏损状态,，又预计2017年亏损1.2亿元至1.4亿元，将面临上市以来第四次被ST。
根据2017年前三季度业绩，皇台酒业在全部跨界教育的上市公司中夺得“净利润率最低”与“净资产收益率最低”两个头衔，分别为-600.18%与-165.87%，反映出其筹资、投资、资产运营方面的效率近乎失衡，皇台酒业近年来股东纠纷与治理难题频繁见诸报端。
皇台酒业原计划将亏损的白酒业务出售给大股东，在投资幼教拓展新业务之后改善持续经营能力，但2018年1月又终止出售白酒资产，并继续推进投资中幼国际的重大资产重组事项。
持续亏损、风雨飘摇的皇台酒业，想吃下问题棘手的中幼国际，前者将如何拿出资金，后者的盈利能力又能否帮上市公司度过困境?多位行业人士持悲观态度，蓝鲸教育还将继续关注。
