我们对15年4-5 月行业财务数据进行观察，估计2015年第二季度白酒行业维持复苏趋势，一线和非一线总体均可实现增长，不过分化较大;葡萄酒、啤酒行业整体缺乏亮点;大众品差别较大，肉制品利润存在下行压力，调味品行业净利增速可能较快。从中报角度，建议投资者重点关注 2015年第二季净利增速环比显著提升品种，如安琪酵母(600298)、山西汾酒(600809)、黑芝麻(000716)等;以及延续较快增速的品种，如伊利股份(600887)、贵州茅台(600519)、海天味业(603288)等。
酒类股中白酒有机会
估计2015年第二季白酒行业维持复苏趋势，一线和非一线总体均可实现增长，不过分化较大。估计白酒行业2015年第二季总体营收可增5-10%。淡季高端酒终端需求增速放缓，属正常的季节性回落。15年3-6月消费淡季草根调研的高端酒需求增速明显弱于1-2月，主要由于春节期间民间消费的放大敁应明显，而节后民间消费占比降低，我们估计淡季高端酒需求增长5-10%。一线白酒中，估计茅台可维持15%的营收增速，五粮液因价栺调整和控量因素，收入可能下滑20%。非一线白酒，随着产品、渠道、人员初步调整到位，同时中档酒政务需求影响基本消失，预计2015年第二季营收增速可略好于第一季。白酒重点公司中，2015年第二季净利增速预测由高至低分别为：山西汾酒(95%)、贵州茅台(12%)、古井贡酒(000596)(11%)、青青稞酒(002646)(7%)、洋河股份(002304)(7%)、顺鑫农业(000860)(3%)、五粮液(-15%)、泸州老窖(000568)(-17%)、老白干(扭亏)。
其它酒类中投资机会仍不明显。葡萄酒行业进口酒冲击仍是重要影响，行业竞争加剧，国产酒趋势性机会仍需等待;啤酒受制于人均消费量逐渐接近天花板，主力消费人群占比低，行业仍面临较大销售压力。其它酒类重点公司中，2015年第二季净利增速预测由高至低分别为：张裕(-2%)、青岛啤酒(600600)(-9%)。
食品行业出现分化
食品净利增速分化较大。估计2015年第二季食品行业营收增速普遍下滑，4-5月乳制品、肉制品、调味品行业营收分别增-0.4%、3.6%、8.5%：工业奶粉、婴儿奶粉拖累乳制品营收增速;需求不旺销量下滑导致肉制品收入增速较慢;受一季度春节高基数影响，调味品营收增速略有回落。主要子行业4-5月利润增速出现分化，消费升级与原料价栺下降使得乳制品利润增0.6%略高于营收;毛利率下降使得肉制品利润增速回落至1.0%;结构升级、部分企业提价等因素推动调味品利润大增25.5%。2015年第二季净利增速预测由高至低分别为：安琪酵母(72%)、黑芝麻(67%)、恒顺醋业(600305)(37%)、海天味业(26%)、加加食品(002650)(22%)、光明乳业(600597)(21%)、伊利股份(20%)、大北农(002385)(3%)、三全食品(002216)(-3%)、煌上煌(002695)(-11%)、双汇収展(-11%)、中炬高新(600872)(-21%)、贝因美(002570)(亏损)。
关注两类品种
从中报角度，我们建议投资者可关注两类品种：1、2015年第二季净利增速有望环比显著提升的品种，包括安琪酵母、山西汾酒、黑芝麻等。2、2015年第二季净利可延续较快增速，且估值不高的品种，包括伊利股份、贵州茅台、海天味业等。
风险提示。白酒产业链调整的时间超出我们预期。大众品成本上涨幅度超出我们的预期。
