2017-2019 行业强复苏 重启白酒并购潮
核心提示：巴菲特说，上市公司应该尽可能不派发现金分红，尽可能把现金留在手里，通过投资实现增值。然而，挺过“调整期”后，白酒行业迎来三连涨，在A股的18家白酒上市公司却无一例外地全部派发现金分红，合计拟派发364亿元。这一方面为业外资本提供了入局的机会，另一方面，分完红后还持有大量资本的业内巨头，继续踏着资本的“铁蹄”“跑马圈地”。
2012年3月，北半球的春天如期而至，当中国白酒行业正在酝酿一场资本狂欢的时候，远在大洋彼岸的沃伦·巴菲特却给他的股东们写了一封信。在信中，巴菲特指出，上市公司应该尽可能不派发现金分红，分红需要交税，还会拉低股价，对于投资者来说并没有太多好处;上市公司应该尽可能把现金留在手里，通过投资实现增值，让投资者的收益通过股价的持续上涨来实现。巴菲特的这句话，几乎成为了后来，国内很多投资者的信条。
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然而，在挺过“调整期”，白酒行业迎来三连涨之后，这些手握巨额现金的白酒巨头们，却与巴菲特的信条反其道而行之。
截止2019年1季度18家白酒上市公司的货币资金余额2063亿元，由于钱实在太多，18家白酒上市公司全部派发现金分红，合计拟派发364亿元。其中，分红最多的还是茅台，2018年贵州茅台的分红金额高达145.39亿元。
看见白酒行业的钱这么好赚，同时，巨头们也都忙着向股东派发红利，业外资本再次蜂拥而至，掘金而来。
“目前已经进入白酒领域的业外资本有大健康行业、会展界甚至水果生鲜界的企业，“跨界”成了酒水行业中“不可小觑”的现象。”7月29日，四川省一带一路文化传播公司首席酒业分析师袁野告诉《华夏酒报》，“在白酒消费升级和多元分化趋势下，白酒板块除可能成新业务增长点外，还可能会助推白酒行业多元化发展。”
《华夏酒报》从国家统计局发布的数据发现，2017年全国规模以上白酒企业共生产白酒1198.06万千升，同比增长6.86%;完成销售收入5654.42亿元，同比增长14.42%;实现利润总额1028.48亿元，同比增长35.79%，白酒市场形势向好。
另据前瞻产业研究院发布的《中国白酒行业市场需求与投资战略规划分析报告》统计数据显示，2018年全年全国白酒产量达到了871.2万千升，累计增长3.1%。截止至2019年4月全国白酒产量为62.9万千升，同比增长3.5%。累计方面，2019年1-4月全国白酒产量达到268万千升，同比增长1.1%。
《华夏酒报》记者了解到，这些向好的数据，除了给行业内企业带来增长动力外，进一步增强了业外资本进入白酒行业的动力。
业外资本大鳄的“花式收购”
“我将把酒业当成自己的第二次创业。”2018年3月21日，一向以低调著称的“会展大王”邓鸿”在“消失”多时后，出现在了成都全国糖酒交易会现场，他投资成立的环球佳酿公司，一口气就发布了旗下17大品牌、100款新品，并与1919、酒仙网、酒直达、名品世家、酒便利以及媒体签署了战略合作协议。
《华夏酒报》记者了解到，早在2017年8月4日开始，环球佳酿就开着资本的战车，先后在泸州、成都邛崃等产区“攻城略地”，先以280万的代价，将泸州小巨人之称的国粹酒业纳入怀中，又以1.2亿投得邛崃第一大原酒企业——临邛集团，并获得川酒商标;后又推出衡昌烧坊、一九一五等品牌，同时还从法国、澳大利亚、美国、西班牙、智利等产区，引入了“赛鹰”、“慕麟”等多个进口葡萄酒品牌。
与邓鸿的“高举高打”相比，来自河北的地产大鳄天洋集团对有四川六朵金花之称的沱牌舍得的收购，则要低调得多。
《华夏酒报》记者从舍得酒业年报发现，早在2015年1月15日，沱牌舍得突发公告，称射洪县人民政府在西南联交所公开挂牌，转让沱牌集团38.78%股权，同时要求受让方对沱牌集团增资。据测算，在总共拿出12.19亿元后，重组方可能获得沱牌集团70%左右的股权，并实际控制上司公司沱牌舍得股份。
消息一出，业界纷纷揣测此次沱牌改制终于将划上句号，并预言复星、中信等将出手，岂料此次挂牌随后却经历了3次流拍。
3月16日，射洪县人民政府决定终止此次四川沱牌舍得集团有限公司38.78%股权转让及增资扩股挂牌信息公告。
7月7日，沱牌舍得表示，已在西南联合产权交易所再次挂牌。挂牌价比第一轮多出了8亿元。多出部分源于意向投资方在受让射洪县政府持有沱牌舍得集团38.78%股权的同时，股权转让底价从第一轮的33099万元提高至55165万元，从而使增资扩股的每股价格(按购买38.78%股权的每股价格算)从第一轮转让时的7.5元增至12.5元。
8月19日，天洋控股以38.22亿与沱牌舍得达成意向性协议。
如今天洋控股接手后的舍得酒业已经将公司迁到北京，并凭借舍得智慧等IP打造模式，享有业界影响力。
除了环球佳酿的酒业布局和天洋控股对沱牌舍得的并购以外，2018年初，以前销售极草5x冬虫夏草含片的青海春天，作为幕后大老板的凉露，打着“吃辣喝的酒”的slogan，腾空出世，根据知情人向《华夏酒报》记者透露，2018年一年间，凉露广告费耗资超过10亿，目前销售情况尚未对外公布。
此外，2018年10月19日，阿里巴巴集团20亿战略投资，阿里巴巴持股约29%，成为1919第二大股东;2018年，国药药材股份有限公司和朝阳家赫酒业有限公司共同投资的国药酒业控股有限公司……随着行业复苏，近年来跨界收购的大事件不胜枚举。
那么这些业外资本大鳄是否能如常所愿，获得自己的投资收益呢?
跨界收购背后的“成败逻辑”
自古“买涨不买跌”也是投资界大多数人的一个投资准则，业外资本收购大多处于“黄金时间”，目的主要是看中白酒企业在现金流、产品的渗透率、消费者知名度层面的优势;另外，从资本投资性质出发，出于投资溢价角度的考虑，缺乏相应的长线战略和白酒运营经验。
另据《华夏酒报》对上一轮业外资本并购的失败案例中发现，绝大部分并非为了跨界转型在白酒行业深耕，实则更多是因为短线投资，赚快钱，维维股份收购双沟已然验证，然则在后续收购贵州醇、枝江后却最终未能再达成所愿，上述情况当然也离不开国家”八项规定“的提出。
同时，白酒这个行业相对传统，自身的特殊性比较强，因此在上一轮黄金十年的跨界并购中，很多跨界收购并没有考虑到白酒的周期性问题以及白酒特殊的经销体制。大多数企业在实际接手后，原有企业高管套现离场，带走了很多销售资源;另一方面规范化经营导致企业决策效率降低，市场动作缓慢，业外资本，本身白酒不是核心业务，持续资源投入有限，而且存在着与原有团队、当地整上资源的磨合问题(酒企对于当地正商关系及其依赖)，外部原因是13年以后整个中国酒企进入新的调整期，竞争加剧，在这种情况下，掉队在所难免。
《华夏酒报》记者在调查中发现，与上一轮相比，在本轮被收购的酒企案例中，做得不错的企业更多的是拥有很强的政府背景以及资源，能够通过大资本快速整合酒企的业务，同时也得益于这些企业本身结构简单，在收购过程中能够迅速组建稳定的销售团队顺利过渡，最核心的一点是收购后酒企依然充分放权，并且母集团通过大量的堆砌完成了酒企的快速增长。
此外，《华夏酒报》记者注意到，本轮的跨界并购多数更加理性。无论是环球佳酿、还是1919、以及国药酒业，他们双方虽然跨界，但是比较注重与主业的关联性，因此更加符合企业在并购后的运营目标的一致性。
据公开数据显示，过去20年，有近3000多家行外企业跨界进入白酒行业。其中，投资20亿元以上的有5家，投资10亿元以上的有11家，投资1亿元以上约300多家。在这300多家上亿元投入的企业中，有A股上市企业近60家，中国500强企业30多家。
业内资本并购依旧提速
如果说跨界资本成为本轮白酒行业强复苏后，并购潮的掘金者，那么业内巨头也凭借自己强大的资本和资源优势，同样在白酒行业“攻城略地”。
《华夏记者》在调查中发现，本轮酒业复苏，除四川、湖北、江苏、贵州等几个名酒集中的大省外，其他省份的酒厂都非常分散，即便是名酒聚集的省，除去名酒所在区域，其他区域也有分散的酒厂。河南80多个县，几乎每个县都有自己的酒厂，而且不止一家，但却各自为政，没有一家龙头企业。根据当地媒体报道，2018年河南近百家白酒企业，销售额15亿元以上的一家都没有。这是河南白酒大而不强的根本原因。
在这样一种情况下，行业并购持续升温。
白酒行业的集中度近三年来显著提升，行业三强占据营业收入的20%，以及产品和消费的特殊性，导致白酒行业的整合更可能是“大鱼吃中鱼，小鱼自己饿死”。
2018下半年，一波白酒并购潮席卷市场，川酒集团控股宜宾叙府酒业;今世缘(603369.SH)收购山东景芝酒业34%-49%股份;泸州老窖继续收购川酒投12%股权。
叙府酒业是宜宾第二大酒企，仅次于五粮液，年营业收入10亿元左右;川酒投是泸州老窖控股股东老窖集团旗下资产，算是陆续注入上市公司。
相比之下，今世缘的行业并购更值得关注：景芝酒业是中国白酒50强，山东区域白酒领头羊，媒体报道称其营业收入近20亿元;作为立足江苏的区域性白酒企业，今世缘可以通过收购景芝酒业布局山东市场。
此外，之前的业内巨头抄底者，已经完成了很多并购：贵州茅台系列酒主要来自并购习酒的生产线;洋河股份迈入白酒三强，就是江苏省内白酒资源整合的结果;古井贡酒(000596.SZ)通过黄鹤楼酒业布局湖北市场成果初现;老白干酒(600559.SH)收购丰联酒业，拿下板城、文王贡、孔府家、武陵四个品牌……
毫无疑问，即便上市名酒企业违背了巴菲特投资规律，进行了分红，仍然资金十分充裕，业内人士指出，随着巨额资金加持、行业被普遍看好，白酒的并购整合只会越来越频繁。
