所在位置:佳酿网 > 酒业新闻 >

透过半年报,看徽酒四强AB面|佳酿网·财报

2024-09-05 17:07  中国酒业新闻  佳酿网  字号:【】【】【】  参与评论  阅读:

日前,白酒上市公司2024年半年度报告已全部披露完毕。其中,古井贡酒、迎驾贡酒、口子窖和金种子酒等徽酒四强共计实现营收总额为214.24亿,同比增长18.15%;实现净利润总额为59.12亿,同比增长26.03%。

可以说,在经济疲软、需求偏紧等多重压力影响下,徽酒四强整体表现出相对较强的抗压能力和发展韧性。不过,任何事情都有AB两面,徽酒四强交出的这份半年度答卷亦是如此。

徽酒四强A面:业绩稳中有进,毛利率同比提升

综合2024年半年报来看,徽酒四强呈现稳中有进的发展走势。

具体来看:今年1-6月,古井贡酒以22.07%的同比增幅录得营收138.06亿,以28.54%同比增幅录得净利润35.73亿。无论是营收还是净利润,古井贡酒均远超其它徽酒三强营收、利润总和,继续展现出其作为徽酒龙头的统治力。

同期,迎驾贡酒实现营收、净利润分别为37.85亿、13.79亿,同比增幅分别为20.44%、29.59%,这促使其进一步夯实了在徽酒板块的榜眼地位。

徽酒探花口子窖业绩增幅虽然不及上述两家酒企,但营收、净利润也实现了双增长。今年上半年,口子窖实现营收、净利润分别为31.66亿、9.49亿,同比增幅分别为8.72%、11.91%。

金种子酒则是徽酒四强中唯一营收下降的企业,今年上半年录得营收仅为6.67亿,同比下降13.16%。尽管如此,金种子酒却实现了扭亏为盈,其上半年净利润为0.11亿,去年同期则亏损0.38亿。卸下亏损“包袱”后,金种子酒能否走上持续向上的发展通道,无疑值得关注。

毛利率均实现同比提升,这是徽酒四强半年报的另一大亮点。综合2024年半年报数据来看,今年上半年,在21家白酒上市酒企中,大部分酒企毛利率呈现下滑走势,其中行业龙头茅台的毛利率也微降了0.04个百分点。在此背景下,徽酒四强则走出了相反的市场行情,毛利率均实现了同比上扬,这也超出了市场预期。

数据显示,今年1-6月,古井贡酒以80.41%的毛利率领跑徽酒四强,较上一年同期提升了1.53个百分点。口子窖、迎驾贡酒的毛利率分别为75.84%、73.57%,较上一年同期分别提升了1.98个百分点和2.63个百分点。而金种子酒的毛利率则由去年上半年的30.1%升至今年上半年的43.48%,提升了13.38个百分点,虽然其增幅最高,但目前毛利率依旧处于徽酒四强末位。

其实,徽酒四强毛利率之所以取得逆势增长,并促进企业净利润增幅跑赢同期营收增幅,关键原因在于,各自企业中高端产品在报告期内均保持了相对较好的增长势头,比如古井贡酒旗下年份原浆系列营收增幅为23.12%,迎驾贡酒旗下洞藏系列、金银星系列等中高档产品营收增幅为24.53%等。

值得一提的是,今年上半年,在21家白酒上市酒企中,仅有3家酒企营收、净利润实现了20%以上的同比增幅,古井贡酒和迎驾贡酒则占据了其中的两席。从这个角度来讲,徽酒板块交出的这份半年度答卷,还是比较有含金量的。

徽酒四强B面:合同负债下降,内卷白热化

不过,在其它一些主要经营指标上,徽酒四强在今年上半年的表现则差强人意。众所周知,合同负债被市场视为酒企的“蓄水池”,反映的是一家酒企的增长潜力,合同负债的增长或下降,是经销商打款意愿增强或降低的具体体现。而在合同负债层面,徽酒四强表现不及市场预期。

数据显示,截止今年6月末,古井贡酒、迎驾贡酒合同负债分别为22.18亿、4.62亿,同比下降分别为26.68%、37.04%。同期,口子窖合同负债为3.17亿,较上年末减少20.15%。而在报告期内,金种子酒合同负债则仅剩6243.7万,较上年末骤降42.02%。显然,从合同负债层面来看,徽酒四强的“蓄水池”正在变浅,同时也一定程度上表明,经销商的打款意愿或正在降低。

需要指出的是,在目前的整个白酒行业,合同负债下降的情况普遍存在,比如今年上半年超过七成的白酒上市酒企合同负债同比减少。这也从另一个维度说明,在消费承压的大背景下,经销商对行业未来发展存在信心不足的情况,从而导致他们在打款态度上偏审慎。

不止于此,今年上半年,渠道库存问题也进一步凸显,尤其是在消费疲软、动销不畅的现实情况下,众多酒企通过控量发货为渠道减负,从而促使企业自身存货(存货包括自制半成品、在产品、库存商品等)呈现不同程度增长。截止今年6月底,19家白酒上市公司合计存货同比增长,其中TOP5上市酒企存货金额均超过百亿,另有8家上市酒企存货在30-80亿之间。

而具体到徽酒板块,截止上半年底,古井贡酒、迎驾贡酒、口子窖和金种子酒存货分别为77.58亿、46.02亿、54.93亿、15.13亿。与此同时,徽酒四强的存货周转天数也有所延长,其中金种子酒同比增长达到59.94%。在业界专家看来,当前消费环境影响下,酒企存货周转天数延长在行业内较为普遍,这对酒企的盈利能力和财务状况构成压力,因此,有效管理存货风险,已成为绝大部分酒企共同面临的课题。

不止于此,目前徽酒四强内卷也持进一步加剧,尤其是对安徽省内市场的争夺更是进入到白热化阶段,这也为企业业绩增长带来了一定的不确定性。我们以迎驾贡酒和口子窖为例,今年上半年,二者在省内市场实现营收分别为26.86亿、26.04亿,同比增长分别为27.58%、8.78%,占比企业总营收分别为70.96%、82.25%。同期,迎驾贡酒和口子窖省外市场实现营收分别为9.34亿、4.76亿,同比增长分别为6.54%、3.07%。

由此可以看出,近年来迎驾贡酒和口子窖虽然一直积极开拓省外市场,但目前企业依旧过度依赖省内市场,更进一步来讲,今年上半年二者省外市场增幅明显落后于省内市场,这在一定程度上说明,在一二线名酒及区域强势酒企的围堵下,它们在省外市场面临着的竞争压力或在加大。同时,也从侧面表明,省内市场增速一旦放缓,企业发展或将陷入停滞,甚至是倒退。

另外,今年上半年,金种子酒在省内市场实现营收为4.36亿,同比增长仅为3.3%,占比企业总营收为65.37%。同期,古井贡酒虽然并未公布省内具体营收数据,但包括安徽在内的华中地区取得了较快增长,以21.34%的同比增幅录得营收近119亿。显然,徽酒四强之所以呈现稳中有进的发展趋势,很大程度上正是得益于大本营市场的红利加持。

据华创证券研报预测,到2025年,安徽白酒市场规模有望扩容至500亿。而在省内市场拥有较高市场占有率的徽酒四强,能否继续坐享大本营市场扩容红利,目前尚不得而知,但有一点可以肯定的是,对于省内市场份额的争夺将会更加的激烈。

    关键词:半年报 迎驾贡酒 古井贡酒 口子窖 金种子酒  来源:佳酿网  佳酿网团队
    商业信息