在交出“缓增长”的年中报后，酒业3季报陆续出炉。截止29日晚间，共有包括茅台、酒鬼酒、老白干酒，山西汾酒，舍得酒业，水井坊，顺鑫农业，伊力特，青青稞酒，口子窖，洋河，金徽酒，皇台，古井贡酒等共计14家白酒上市企业发布3季报。值得注意的是，除了代表最高端的茅台呈现出缓增姿态之外，上市酒企还不乏负增长与微增长现象。种种迹象表明，酒业即将进入新一轮发展周期。
3季报稳中有忧，酒业全面增长时代已经过去?
在比较过几家上市酒企的3季报后，著名财经评论专家叶檀给出了一个论断：中国白酒全面增长的最舒服的阶段已经过去!实际上，目前12家白酒上市企业的3季报成绩单，与叶檀口中所称“中国白酒全面增长阶段”相比，已经大不如前。2018年中报发布时，19家白酒上市企业之中，营收增速超过30%的多达8家。而到了今年年中，营收增速超过30%的仅有3家。今年的3季报，有4家企业营收增速超过30%，分别为水井坊、山西汾酒、古井贡酒、皇台。但是戴着ST帽子的皇台，显然是一个特殊的存在，尽管其3季报显示，营收同比增长高达316.44%，实际营收金额则仅有0.39亿元，且其净利仍为负数，这意味着还处于亏钱状态。上市企业之中，作为高端代表的茅台，无疑备受瞩目。
数据显示，茅台前三季度营收609亿元，同比增长16.64%，净利润304.5亿元，同比增长23.13%;这一成绩已经超越了很多企业，但增幅仍然不及去年。如果说茅台依然呈现出“稳”的一面，其他一些企业则隐忧不断。酒鬼酒前三季营收与净利均呈现增长态势，但是其增幅远不如去年。单论今年净利润同比下降39.5%。这是自2016年第三季度起，该公司连续12个季度保持净利润增长后，首次遭遇业绩“滑铁卢”。此外，青青稞酒呈现负增长状态，位居一线阵营的洋河，则整体微增，其营收增幅不足1%，净利增幅不足2%。与全盛期相比，酒企缓增、微增的现象更多，这预示着之前因名酒复苏所形成的行业红利期或已结束。
高端酒市价回撤，低端酒竞争更激烈
在所有上市白酒企业之中，茅台无疑堪称风向标。茅台三季报发布后，部分投资机构解读为“低于预期”。有观点认为，之所以三季报的增幅低于预期，与茅台方面对渠道的调整有关。内部的调整与节奏控制之外，市场表现也是一个不容忽视的因素，尽管茅台仍处在“一瓶难求”的现状，但是目前其市场零售价已经出现了大幅回落。
调查显示，2019年中期，茅台零售价达到历史巅峰，有部分地区超过3000元。进入下半年后，受多重因素影响，茅台零售价回落幅度较大，一度在2000元以上徘徊。
业界认为，当茅台零售价达到2800——3000元左右时，给予其他名酒较大的上升空间，诸多名酒纷纷将零售价提升至1000元以上。当茅台市价出现回落，这些未在1000元档站稳的名酒就会承压，这势必会影响它们的业绩表现。茅台零售价回撤，无疑既有自身的原因，也有外界市场环境的因素——在进入新一轮经济周期后，酒业已经很难保证“一枝独秀”。高端酒或将处于缓增状态，低端大众化酒面临着更复杂的市场环境。
被视为大众酒标杆的“顺鑫农业(牛栏山二锅头)”，也终结了此前营收与净利高增长的状态。第三季度，顺鑫农业在实现营收同比增长34.25%的同时;净利润同比下滑69.71%;扣非净利润更是同比大降76.78%。这样的结果，被外界看作是受多元化拖累——顺鑫农业的房地产板块，已经处于资不抵债的状态。此外，三季度激增的推广费用，也拉低了业绩表现。但是叶檀认为，激烈争夺的地方酒市场，导致除高端酒外的中低端酒成本出现上升。同为清香型的山西汾酒今年在北京及周边的河北、山东等市场投入巨资运作，这直接冲击到了牛栏山的市场。而牛栏山在向其他地方市场扩张时，又很容易遭遇到同价位的地方型品牌的狙击，进入增收难增利的阶段。
后市看好或看衰?将进入新一轮周期
按照叶檀的看法，中国白酒全面增长的最舒服的阶段已经过去，高端贵州茅台、五粮液座次已定，接下来进入中低端白酒大乱斗阶段。尽管整体表现不及全盛期，但是诸多投资机构对后市仍然抱有正面期待。
券商“申万宏源”对酒业三季报的评级为“看好”。该机构对部分重点追踪的酒业公司2019三季报净利润分析预测为：五粮液、泸州老窖增速应超过30%。酒企业绩整体仍然向好。该机构认为，中秋国庆旺季销售整体符合预期，高端酒和大众酒龙头表现相对稳健，次高端和中高端酒挤压增长，短期竞争激烈，但升级扩容和品牌集中的长期趋势不改。因此，该机构判断主要白酒上市公司三季度增长将延续上半年态势，且业绩确定性强。
投资机构的看法显然并不一致——中原证券发表了对白酒板块的看空研报，认为如果白酒行情最终与经济指标同步，板块在下一阶段大概率会走出补跌行情。即便对于标杆企业茅台，也出现了分化。从贵州茅台前十名股东持股情况来看，第三季度，香港中央结算有限公司(陆股通)减持了552万股，持股比例由二季末的8.45%下降至三季末的8.01%。
值得注意的是，大多数投资机构对高端白酒依然维持“看好”观点。但是对于诸多中间型酒企、地域性酒企，在经济环境发生变化的情况下，外界普遍持更为谨慎的看法。
“申万宏源”认为，高端酒会维持高景气，次高端仍呈扩容式增长，整体增速超过10%，竞争更激烈，品牌有分化。
也有投资机构认为，在国际贸易冲突与经济周期影响下，整体消费市场都会出现波动，名酒企业尽管表现优异，但是受限于经济环境，在这一轮名酒复苏效应充分释放后，会出现一定程度的回撤与波动，加之行业集中化的影响，未来中小型酒企承压加剧，位居前列的名优酒企也将结束高速增长期、处于缓步增长态势。
