投资建议
12 月模拟组合:贵州茅台( 25%)、伊力特( 25%)、伊利股份( 25%)、恒顺醋业( 25%)。 上周我们模拟组合收益为 +3.31%, 跑赢沪深 300 的+1.85%, 跑输中信食品饮料指数的+3.93%。 12 月以来,我们模拟组合收益为+8.24%,跑赢沪深 300 的+1.21%,跑输中信食品饮料指数的+9.90%。
本周( 12.18-12.22)中信白酒指数上涨 4.73%,1218 再次推动板块情绪向好。 上次周报中,我们提出“白酒板块就此已正式结束此次中级别调整行情”观点,本周再次得到验证。 我们认为:伴随行业正逐渐进入今年春节备货周期的旺季,春节前板块仍有再创历史新高的可能。
18 年对白酒板块仍保持乐观。 我们此前在周报中多次强调,在上一轮白酒牛市中历经多次回调 20%上下的中级别调整,调整并不意味着行情终结。 本轮调整中信白酒指数最大调整幅度为 14.3%,回调时点及幅度在过往历史中均有迹可循,因此我们一直坚定“白酒行情仍将持续” 观点。 此次调整仅历时约半个月,显示板块强劲基本面下市场信心基础仍然较为稳固。次高端相较高端品种调整幅度更深也使得次高端、高端品种依次走出反弹行情。本周茅台走势也显示,市场悲观情绪(因茅台是本次调整的情绪导火索,因此聚集较多市场悲观情绪)基本结束,后期对板块我们将继续保持乐观态度。我们认为 18 年白酒板块基本面仍是趋势向上,茅台提价前行业难言见顶。
贵州茅台: 18 年提价概率大,基本面最确定品种,维持战略首推地位。 国庆后飞天批价持续 1400-1500 元高位,终端需求依然旺盛。由于 Q4 计划预计仅剩余不足 0.5 万吨,目前看 12 月份茅台提前执行 18 年计划是大概率事件。前期茅台已公告 18 年计划为 2.8 万吨以上(市场预期 18 年实际出货量3.3 万吨 VS17 年 3 万吨),实际出货增速难有较大提振,明年提出厂价概率大增且提价有望一步到位。基于茅台是整个白酒行业逻辑运行的决定因素,仍维持战略首推地位。
五粮液:量价信息超预期, 1218 大会引爆情绪。 我们最早在 11 月底即提出1218 大会大概率成为五粮液股价催化剂,同时判断 18 年定是五粮液“量价均衡”的一年,这一论断在前期华东、河南会议以及 1218 大会上已被验证。 18 年五粮液销量预计 2 万吨( +20%)、新增量全部为计划外, 均衡策略下量价齐升,这是茅台明年增量有限的大背景下最适用的量价策略。 18年将是浓香型高端白酒关键一年,将是抢占高端增量市场最好的时机。
伊力特:预计可交债事项近期落地,期待开启更大弹性。 单三季度疆外收入本期大涨 136%,新招大商——华龙祥正式开始贡献收入。 9 月 7 日伊力特正式公告其控股股东拟发行可交换债券,拟发行期限为 3 年期,拟募集金额不超过 4 亿元。此举为伊力特年初开启改革以来最大动作。预计可交债目的一方面为满足大股东自身资金需求,另一方面也意在为上市公司引入战略投资者。预计可交债审批流程年底前将大概率完结,待正式完成发行后预计公司基本面将迎来加速好转。
