2018年，人们纷纷讨论现在是面临消费升级还是消费降级，各行各业的数据乱花迷人眼。而出乎意料的是酒类企业在传统的一季度旺季结束后，并没有迅速降温，反而在中报季，交出了一份又一份靓丽的报表。
高端白酒中报业绩大涨共有18家白酒企业入驻申万白酒板块，其中当仁不让的老大是直逼万亿市值的贵州茅台(总市值8500亿左右，其中自由流通市值3000亿左右)，公司在2018年8月2日半年报显示，实现营业收入333.97亿元，同比增长38.06%;实现营业利润228.80亿元，同比增长41.90%;实现归属于母公司所有者的净利润157.64亿元，同比增长40.12%。营业利润在近4000家上市公司中排名第17位，排在贵州茅台前面的是十一家银行和中石化、中石油等巨头。
茅台并不是个例，在中报数据中，高端白酒企业全线业绩上扬。按照营收排名领先的六家上市公司，近年来的中报数据显示，它们的增长曲线相似。
经过塑化剂、八项规定等负面消息后，在消费者对白酒的强劲刚需影响下，2013年以来，酒企业绩开启了一路上涨的模式。不过各家的情况又不完全相同。贵州茅台无疑是增幅最明显的，五粮液似乎在2015年有些小起伏，洋河股份在整体更加平稳。
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区域白酒业绩每况愈下
几家欢乐几家愁，在大部分酒企大获丰收的时候，有两家区域酒企业绩不佳，分别是金种子酒和皇台酒业。
据金种子酒半年报数据，2018年上半年，归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为负数，同比下滑460%以上。公司的业绩已经连续五年持续下滑，现金流也常年入不敷出。公司在半年报中指出，随着白酒行业集中度不断提高，公司产品作为区域品牌，公司销售的主要产品吨价价位较低，主要业务区域消费结构不断升级，公司的产品已无法满足主流消费需求，产品竞争力下降，面临高端白酒挤压市场的风险。今年是金种子酒上市二十周年，在酒类市场欣欣向荣的时候，市场份额和业绩不断被压缩，让人唏嘘不已。
而作为唯一戴帽的上市白酒企业，ST皇台可谓命运多舛。由于证券虚假陈述责任纠纷案以及原董事长侵占上市公司资产等犯罪行为，导致皇台酒业重大经济损失，已经资不抵债，面临着退市的风险。
有一家酒企非常亮眼，老白干酒的2018年中报净利润较上年同期增加了308%。有网友将方便面、涪陵榨菜和老白干的业绩飙升戏称消费降级三驾马车，事实上涪陵榨菜的业绩主要是因为用户群体的变化和涨价，老白干的业绩则是因为并购了丰联酒业带来的营收和利润的增加。
剔除掉亏损和毛利率低于10%的三家，白酒企业整体的毛利率相对均衡，大部分在60%以上，属于整个A股上市公司的佼佼者。净利率的高低则展示了企业营销能力和内部管理能力，尤其是销售费用占营收的比例，更是凸显不同的企业之间对营销策略的拿捏和把握。
贵州茅台的品牌价值毋庸置疑，它的销售费用相对较低，而洋河股份、口子窖竟然能低于五粮液的销售费用占收入比例，说明二者的宣传效果并不比五粮液差。在互联网时代，精准的营销策略往往带来出其不意的效果。
茅台、五粮液预收账款回归正常
从白酒企业整体的资产负债率来看，2018年中报较年初变化不大。业绩较好的酒企中，除了顺鑫农业(牛栏山)因多种经营导致资产负债率较高，其余公司基本都在30%的优质标准线以内。由于营收的增加和现金流的好转，大部分酒企的资产负债率得到了细微的优化。其中泸州老窖的资产负债率略有增加，主要原因是新增了18亿暂未支付的应付股利。
酒企最特殊的资产负债项目是预收款项，这是将要实现的收入，因此预收款项又有“最幸福的负债”之称。贵州茅台、五粮液等名酒非常畅销，代理商为了拿到货，不得不采用预付款的方式，因为通常代理商不会退货，所以这些款项最终会成为收入。
但是18家酒企的2018年半年报中，预收款项总额较去年同期下降了18.83%，难道是说名酒不太畅销了?
数据显示，只有贵州茅台、五粮液和水井坊发生了明显的预收款下降，其余酒企是增加或者基本不变的。由于水井坊的基数不高，从6881万降到了3225万，降幅比较大的是贵州茅台和五粮液，这两家酒企发生了什么问题?
其实这和两家企业在2017年的营销策略有关，它们在2017年开启了一轮又一轮的涨价，代理商为了尽可能的提前锁定价格，不得不尽早支付预付款，所以导致两家酒企的预收款畸高。2018年的营销策略相对平稳，因此预收款也就回归了正常。从发货量来看，两家企业的销售情况并没发生大的变动。
各大酒企忙着吃利息买理财
1. 茅台、五粮液1200亿现金吃利息
作为现金流仅次于银行的白酒板块，有钱以后的理财风格是值得深入研究的。比如贵州茅台和五粮液，资产负债表的金融理财类项目干净的像一张白纸。贵州茅台手握836.6亿现金，五粮液拿着424亿现金，统统放在银行里生利息。
不过，贵州茅台的银行存款是很有意思的，因为2018年上半年的财务费用仅为-422万元，这远远低于800多亿银行存款能带来的利息，甚至有人怀疑茅台通过财务公司进行利益输送。
许多集团性的大公司都组建了财务公司，与银行实现技术上的自动对接，统筹使用旗下分子公司的资金，莫非贵州茅台财务公司偷偷吃掉了贵州茅台的利息收入?
事实上，与大多数的财务公司在非上市体系不同，贵州茅台财务公司是隶属于上市公司的(贵州茅台对其控股51%)。由于财务公司的主营业务就是存贷款，所以财务公司的利息收入压根没有进入财务费用，而是作为主营业务收入—利息收入的一部分，仅2018年上半年，这部分利息收入高达18.55亿元。五粮液上半年的利息收入达到了5.2亿元。
据wind数据，A股3000多家上市公司中，2018年半年报净利润超过5.2亿的只有449家，超过18.55亿的只有133家。两家酒企只靠利息收入就能稳坐上市公司利润五百强了。
2. 洋河、老白干热衷买理财产品
贵州茅台和五粮液都曾经尝试过多元化转型，也试图进行各种投资，但最终都不了了之。如五粮液曾连续多年购买股票，却以赔钱为主。后来二者不约而同的选择了银行存款这种极其保守的理财方式。
洋河股份却拥有一支强悍的理财团队。洋河股份账面只有17.9亿现金，用了109.4亿购买短期理财产品，再用5.52亿购买信托理财产品，还有43.3亿的可供出售金融资产，账面的金融资产和理财产品超过150亿。
在多元化的投资理财方式过程中，洋河股份仅上半年的投资收益就达到3.9亿，占利润总额的5.87%，虽然无法与天量现金的贵州茅台相比利息收入，这些投资收益也在一定程度上增厚了公司的盈利水平。
古井贡酒、老白干酒等现金流不错的酒企，也选择了购买理财产品。对于上市公司来说，购买短期理财产品是闲置资金的首选。虽然这种“保守”的资金使用方式受到很多投资者的摈弃，但是在很难拓展市场份额、扩大再生产的情况下，没有比理财产品更稳健的途径了。
