“南有茅台，北有皇台。”这句话到了今时今日略显黑色幽默，更是被外界比喻为大商超和小卖部的较劲。
2000年在深交所上市的皇台比“对手”茅台早一年上市，彼时国内白酒市场还在萌芽，二线酒企甚至还未完全起步。一手好牌，一句响亮的口号，风雨兼程19年皇台从“皇台酒业”到“*ST皇台”，路过之处一片狼籍：集团内战不断、数千万存酒不翼而飞、“不务正业”沉迷资本运作……
近十年来，皇台一直持续着两年戴帽一年摘帽的循环，又是三年一轮回，2019年的皇台，是真的跑不动了。
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流水的高管，铁打的*ST
如今看来，*ST皇台被暂停上市已经进入倒计时。2019年初，公司就已发布了2018年度业绩预告：归属于上市公司股东的净利润预计为-9,000万元到-7,000万元、净资产预计为-23,269.79万元到-21,269.79万元。
记者采访到皇台酒业一位销售负责人，对于今年销售情况，该负责人表示所有信息属于商业机密不便透露，一切数据都是通过证券事务代表对外发布。但记者多次致电皇台酒业总经办，对方均以领导外出为由拒绝采访。
业内分析人士评价称，按照皇台目前的状态，不出意外的话，退市已经没有悬念了。资料显示，2016年、2017年，皇台分别亏损1.27亿元、1.88亿元，并于2018年5月3日起被实行退市风险警示。如果加上2018年亏损7000万到9000万的数据，三年时间亏损总计约4亿。
根据相关规定，若公司2018年度经审计的净利润继续为负值或净资产继续为负值，公司股票将在2018年年度报告披露后面临被暂停上市的风险。按照原计划，公司年报将于4月27日披露，而这次，皇台会不会再次展现“扭亏为盈”的奇迹，再次险中逃生呢?
查询2007年至今的数据可以看到，皇台一直保持着“三年一轮回”的节奏——前两年亏损第三年扭亏为盈，在退市的边缘徘徊。而自上市以来，皇台就4次披星戴帽。
伴随着被暂停上市的第二次风险提示公告，皇台副总经理兼酒类事业部总经理张珊珊辞职的消息也一并传来，这位曾被解读为委以销售重任的高管上任还不到一年。
在张珊珊之前，皇台就曾多次更换高管。近3年来，皇台酒业离职高管高达十余人。其中包括董事长、副董事长、总经理、副总经理、财务总监、审计部负责人、董秘以及多位独董、董事、监事，以致皇台酒业一度出现公司监事会不足三人的情况。
业内人士表示，连年亏损的皇台，白酒业务一直没有新的起色，加上高管离职、人才流失，品牌价值一落千丈。
北有皇台?有投资者感叹：西北曾有皇台酒，但还在不在就不知道了。
靠资本运作度过难关
2019年的皇台可能难逃退市一劫。分析师认为，在此之前的皇台通常靠向大股东高价出售资产实现账面盈利，但由于此类操作频繁，容易引起监管层会问。
实际上，为扭转亏损态势，皇台酒业曾在2018年年初定下“双保”目标，具体措施包括以新产品、中高端产品来重新激活市场，深化公司治理及内控管理等以确保净利润为正、净资产为正。
届时，皇台筹划了两项与葡萄酒资产业务整合相关的关联交易，一是出售甘肃凉州皇台葡萄酒业有限公司100%股权的交易，二是出售控股子公司唐之彩公司69.5525%股权的交易，两项交易对手方均为公司控股股东上海厚丰。
遗憾的是，保壳计划因上海厚丰并未如期向皇台酒业支付1.57亿元的转让价款一直悬而未决。从结果上看，双保壳计划并没能改变被暂停上市的颓势。
香颂资本董事沈萌认为大股东的资本实力大不如前是本次皇台未能化险为夷的关键性因素，“大股东一直寻求资本运作，导致忽视主业发展，而一旦资本运作遭遇政策限制，整个链条就断了。”沈萌说。
皇台在1月2日发布的公告称，“上海厚丰已经被纳入失信被执行人名单，其股份存在被质押、被司法冻结及司法轮候冻结等资产受限情形。”
但双方并没有就此放弃，在回复深交所询问本次重组的资金来源但公告中，皇台提到上海厚丰提供了《借款协议》，《借款协议》显示，深圳市云柜网络有限公司将向上海厚丰提供人民币3.07亿元借款，借款年利率为6%，借款期限为2018年12月27日至2019年12月26日。
值得一提的是，云柜网络实际控股人赵忠义担任深圳中幼教育董事职务，这家公司也是2017年皇台筹划重组仍未有实际进展的标的公司。
沈萌认为，皇台酒业在国内酒企中处于三流企业，远不如茅台五粮液，也不如洋河汾酒金六福等品牌，被资本运作操纵下，精力不在主业上，导致接连被ST。
皇台路在何方?
皇台志不在此酒，是许多业内人士对它的评价。上市之后，大玩“跨界”的皇台早已被贴上“跨界”的标签，有声音称“皇台的大股东是玩资本运作的，白酒业务的收益刺激远没有资本运作来得强。”
而在市场上，无论是消费者还是白酒经销商，都对它鲜有听闻。一位甘肃的经销商坦言：“卖皇台(酒)都是多久以前的事了?现在市面上很少有卖的。”
“退市之后，皇台还有机会，无论是资产重组还是恢复上市，但可能就需要相当长的一段时间和真正下功夫去做了。”沈萌表示，皇台能不能走出泥淖，还是得看它自己的求生欲。
按照规定，股票被暂停上市后，若在法定期限内披露的最近一期年度报告仍不能扭亏或净资产仍为负值，皇台酒业股票将面临终止上市的风险。
白酒分析师们分析，出售唐之彩的项目虽无法助力皇台酒业2018年业绩，但有助于改善2019年业绩。或许能成为恢复上市的救命稻草。
同时业内人士也建议，如果皇台真相翻身，脚踏实地才是妥当的选择。沈萌解释，不要想着短期就能翻身，认真夯实主业基础，生产营销渠道该做好什么就做好什么;如果是资产重组就找合适扎实的标的项目。
毕竟，无论从内忧还是外患来看，皇台都不是能揭竿而起的状态。
从内部看，皇台近年来销售不振，市场低迷，向银行的借款逾期，且债务诉讼案件频繁，加剧公司资金短缺，出现了资金链紧张、流动性不足的严峻形势。加上2018年初巨额成品酒丢失一案，更是暴露内部管理混乱的问题。
而在白酒市场，虽然皇台在西北有一定的品牌积淀，但时过境迁，在皇台沉迷于资本操作之计，市场已经不是18年前皇台称霸的一方的那个市场了。
