在外资管理团队全面接手之后，*ST水井遭遇了史上最差业绩。不过，一季度报告显示公司经营有所好转，然而前些年公司大笔投资的邛崃项目的前景仍然存在不确定性。
2014年业绩史上最差
14家上市白酒企业中，2014年*ST水井业绩表现最差，亏损额度高达4.2亿元，2013年则亏损1.5亿元，这也是公司历史上的最差成绩单。
也许是老牌洋酒公司在中国水土不服，也许是实控人帝亚吉欧运气不佳遭遇了中国白酒史上罕见的严冬，帝亚吉欧2013年完全入主水井坊之后，后者遭遇连续两年亏损从而披星戴帽。对此，管理层在年报中的解释是，公司所处白酒行业仍处于深度调整期，行业景气度依然低迷，市场整体疲软乏力。
2014年，*ST水井的营业总收入只有3.6亿元，为十年来最低。Wind数据显示，公司去年的销售毛利率达到68%，在14家上市白酒企业中列第五，然而销售净利率则为负值，显示期间费用对公司盈利造成较大影响。
三项费用中，*ST水井2013年和2014年的管理费用都超过1.8亿元，也是十年来最高，一定程度上反映了外资团队进驻后管理层频繁换血所带来的影响。此外，去年公司资产减值损失超过6000万元，为十年来最高，主要是公司对邛崃项目计提的减值准备约5700万元。
今年一季度经营情况好转
对于*ST水井来说，眼下最紧要的当然是要在今年实现盈利，避免退市命运。今年一季度，公司实现营业收入2.64亿元，同比增长255%;实现净利润4812.7万元，较去年同期的亏损8548万元明显改善，销售毛利率也提升到了75%以上。截至一季末，公司预收款项近9000万元，较年初增长56%之多。
有媒体引述水井坊负责人的话说，“今年即便是赚1元钱，也要扭亏。”实际上，公司在年报中预计2015年实现主营业务收入6.2亿元，营业总成本5.9亿元，大概形成3000万元的税前利润。
值得关注的是，*ST水井在去年的年报中提到，根据公司未来经营策略，其最近几年将继续加大在广告宣传及品牌建设方面的投入，预计使用前期递延所得税资产的可能性较低，因此减计了相应递延所得税资产约1.5亿，这也是造成当期亏损的重要原因之一，但同时也意味着未来所得税的会计处理上会少计提1.5亿，这显然会让未来的账面比较好看。
*ST水井来在2014年年报中表示，公司今年对内将不断提升法人治理水平，进一步加强合规内控风险管理，合理有效降低生产经营成本，适时处置公司非酒业资产，不断加大改革创新特别是营销战略创新力度;对外则进一步提升水井坊品牌知名度、美誉度和影响力，努力保持价格体系稳定，积极关注电子商务等新渠道的发展，不断加大国际市场拓展步伐，力争实现 2015 年公司扭亏为盈的经营目标。
邛崃项目未来的不确定性?
在一季度业绩好转的同时，*ST水井的邛崃项目可能成为公司未来的不确定因素，一方面该项目相关的政府补助未能确定前景，这是审计机构对公司去年年报给出保留意见审计报告的原因之一，另一方面新增产能能否被市场消化也存在疑问。
*ST水井原计划在成都郫县建设白酒基地，在2009年5月至2010年12月期间收到郫县财政局财政技改扶持资金共计人民币9400.6万元，但由于成都市政府调整规划，原计划在郫县建设的白酒基地调整到邛崃。
2011年，*ST水井决定在成都邛崃"中国名酒工业园"内投资实施公司新产品开发基地及技术改造项目，然而根据宏观经济形势及白酒行业发展趋势，*ST水井决定对邛崃项目进行战略收缩。
2014年度，*ST水井在邛崃的新产品开发基地及技术改造项目终止建设。新产品开发基地的部分项目用地终止使用并计划提前处置，该部分项目用地带来的经济利益低于其账面价值，存在减值迹象，管理层因此在去年开展减值测试并计提资产减值准备，这也导致了去年资产减值损失的大幅提升。
根据年报披露，截止去年年底，公司已与邛崃项目7家工程承包商签订了《合同解除协议》，累计赔偿1684万元，该工程曲酒项目一期一区已完成在建工程转固定资产并投入使用3.08亿元。公司称，目前其与邛崃政府初步达成保留已建成完工并投入使用的一期一区土地使用权，剩余未开发土地约641亩由政府回购的意向，其后续相关工作正在有序推进中。
而审计机构给出保留意见的审计报告主要是因为，*ST水井未能指明应2014年年度报告投入的建设项目出现调整后，还能将郫县财政技术改造扶持资金在邛崃项目继续使用的充分的支持性资料，公司能否继续使用上述郫县财政技术改造扶持资金具有重大不确定性，审计机构也无法实施必要的审计程序，以对该营业外收入获取充分、适当的审计证据，也无法确定可能需要进行调整的金额。
但*ST水井认为，原计划在郫县建设的白酒基地调整到邛崃，公司原计划的搬迁重建计划并未改变，只是地方发生了变化，故郫县政府的扶持款9400.6万元是与资产相关的，继续在“递延收益”中反映。
毕马威还认为公司对成都水井坊酒业有限公司的长期股权投资存在减值现象，但也无法确定可能需要进行调整的金额，而*ST水井却认为投资能够收回而未计提减值，毕马威对此事项也持保留意见。
一季报显示，审计机构在年报中的保留意见所涉事项并无最新进展，郫县财政局的这笔近亿元补助如何处理还存在不确定因素。与此同时，该项目建成后新投入的产能能否达成理想的销售，对公司和管理团队也是一场考验。
