4月26日，水井坊(600779)披露2018年年报，实现营业收入28.19亿元，净利润5.79亿元，分别同比增长37.62%和72.72%。
根据公司方面的披露，2018年高端产品和次高端产品分别增长42%和43%。而大幅放量的是价格在300-400元价格带的臻酿八号。
过去几年为了推行高端化战略，公司投入了巨额销售费用，从2016年到2018年总计投入16.55亿销售费用，占营收的27%。根据公司的计划，未来还会继续在品牌宣传上投钱。
次高端是业绩增长主因
2018年水井坊营业收入和净利润分别增长37.62%和72.72%，今年一季度实现营收9.3亿元，继续保持增长。
分地区来看，省外营收达到25.56亿元，同比增长43.86%，占营收的91%;省内营收2.36亿，下滑0.1%。
根据公司在年报线上交流会上披露的数据，去年营收28.19亿元，较2017年20.48亿元增长了7.71亿元。这个增长来自两部分，一是高端酒销量增长带来5.14亿元，一是提价带来2.83亿元收入。
全年酒产量6958.16吨，仅增长9.33%，销量9272.76吨，同比下滑了12.72%。如果去除散酒的话，销量为7037吨，同比增长27%。
很明显，水井坊业绩能够取得大幅增长的主要原因就是高档酒(主要是次高端酒)的销量增长。
分品类来看，去年高档酒实现营收27.26亿元，同比增长41.66%;中档酒和低档酒分别实现营收6375.92万元、2452.92万元，同比下滑5.32%和53.17%。
水井坊“高档酒”主要包括高端产品(菁萃、典藏大师版)和次高端产品(井台、臻酿八号)。根据公司在年报交流会上披露的数据，2018年高端产品和次高端产品分别增长42%和43%，带动公司吨酒收入提升10%。由于高档酒销量大增，带动公司整体毛利率增长2.95个百分点，达到82.01%。
过去三年，300-600元的次高端板块成为白酒行业增速最快的板块，水井坊是主要的受益者。
目前300-600元的次高端价格带在整个白酒板块中只占7%的份额，100-300元板块占了35%的份额。水井坊在次高端中的份额为6.1%，目标是2020财年增长到6.6%。
能否在次高端市场抢到更高份额，决定了公司业绩的长期表现。
三年销售费用16.55亿元占营收高达三成
为了发力高端市场，水井坊也下了“血本”。
2017年，水井坊一口气推出四款高档酒：臻酿八号、井台、典藏大师、菁翠，建议零售价分别为438元、658元、939元、1699元。
臻酿八号、井台前两个品牌位于300-600元的次高端价格带，典藏大师、菁翠则位于600元以上的高端酒价格带。众所周知，打造高端酒需要不断砸钱，尤其是品牌宣传。公司相关人士在接受媒体采访时，也曾声言营销重点将转至典藏及以上的高端产品。
事实上，近几年公司销售费用一直在增长迅猛，2016年销售费用2.5亿元，2017年5.51亿元，2018年达到8.54亿元。三年投入16.55亿，占三年合计营收的27%。2018年销售费用同比增长56%，远高于营收增速。
跟同属次高端阵营的舍得和酒鬼酒(000799)(21.600,-0.39,-1.77%)对比下，就知道水井坊的销售费用的确是偏高的。
2018年酒鬼酒营收11.87亿元，同比增长35.13%;销售费用2.05亿元，同比则增长了69%，销售费用占到营收的17%。
舍得酒业(600702)(26.700,0.10,0.38%)2018年营收22.12亿元，同比增长了35.02%;销售费用6.1亿元，同比增长27%，占营收28%。
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综合来看，水井坊的销售费用占比是三家中最高的，销售费用增幅是舍得酒业的两倍，仅次于酒鬼酒，而酒鬼酒销售费费率占比是三家中最低的，去年的高速增长更多是因为基数低。
巨大投入后，公司对标普五和茅台酒的两款高端酒——典藏大师和菁翠的表现仍是差强人意。但是次高端产品增速明显。
范祥福此前向媒体透露过，水井坊有三个核心产品——典藏、井台和臻酿八号，过去公司重点放在典藏这样的高端产品上，希望打造公司高端品牌的形象。但从目前的产品结构来看，臻酿八号和井台装是撑起公司的主要营收来源，这两个产品在公司营收中占比达80%-90%。
水井坊的战略是，用高端品牌上的投入，带动次高端以及其他的销售收入的增长。这也就意味着，在销售上的投入短期内并不会停下来。今年一季度销售费用已经达到2.77亿元，在去年同期的基础上又增长了15%。
目前中国白酒600元以上的高端市场，基本是由几个寡头垄断的，最大的三个品牌加起来占了96%的份额。水井坊的巨额投入未来会转化成足以与巨头抗衡的资本吗?
