10月8日晚间，作为徽酒巨头的古井贡酒(000596.SZ)发布2018年前三季度业绩预告，公司预计前三季度实现归属于上市公司股东的净利润为11.96亿元至13.56亿元，同比增长50%-70%。
19家上市白酒企业中，古井贡酒率先披露三季度业绩预告，引起业内广泛关注。
在此前披露的2018年半年报中，古井贡酒的经营业绩也表现亮眼。
今年上半年，古井贡酒实现营业收入约为47.83亿元，同比增幅在30%左右;
归属于上市公司股东的净利润约为8.92亿元，和2017年上半年约为5.49亿元相比，增幅在62%以上。
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同时，古井贡酒预计2018年7月-9月归属于上市公司股东净利润约为3.04亿元至4.63亿元，较上年同期的2.49亿元，增幅为22%-86%。
据古井贡酒2018年前三季度业绩预告，其本期净利润增长的主要原因为营业收入的增加和产品销售结构上移所致。
回看其2018年半年报，在收入构成上，古井贡酒旗下白酒产品、酒店收入和其他业务分别实现营业收入约为47.07亿、0.42亿和0.34亿元，同比变动各为+30%、+2%和-4%左右;
其中，白酒产品毛利率增加2.92个百分点，至78.52%。
白酒产品作为古井贡酒的“主力军”，在2018年上半年营收与毛利双增，是驱动其业绩增长的主要动力，同样也使其业绩增长势头延续到了第三季度，更有业内人士预测，如若古井贡酒能在2018年全年都保持此增长势头，则其最终净利润很可能超过13亿元。
而作为古井贡酒白酒主打产品的年份原浆，为提高其白酒产品整体盈利水平做出了巨大贡献。
自年份原浆2008年上市以来，就背负着古井贡酒提高市场份额与扩大品牌影响力的艰巨使命，好在其不负众望，在古井贡酒众多资源支持与投放下，其销售额由2008年的0.5亿元，激增至2010年的7.4亿元。
近年来，随着白酒行业迅速回暖，消费升级的趋势愈发明显，白酒消费呈现出向主流品牌主力产品集中的趋势，名优白酒与区域名酒再次崛起，而作为徽酒四杰之一的古井贡酒，在2014年底就对当时的绝对主力产品年份原浆献礼版、古5等产品进行升级和提价，战略眼光令人钦佩。
自此，古井贡酒更是不断改善优化其产品结构，聚焦于中高端价格带，以古26作为高端形象产品，以古7、古8、古16、古20四款产品作为次高端战略单品，全面覆盖200元至600元价格带，在当前次高端价格带迅速扩容的市场背景下具有较大的发展潜力和提升空间。
然而，值得关注的是，前三季度业绩预告发布之后，10月9日，古井贡酒股价不升反降，继续下挫，截至收盘，跌幅在2.5%左右，让人大跌眼镜。业界称与其个别财务指标显著恶化有关!
从整体看，白酒市场仍处于产能过剩阶段，挤压式的竞争格局也将长期存在，古井贡酒也不可避免地面临“内忧外患”的市场局面。
业内人士向《五谷财经》特约、独家撰稿人孙学南表示，目前茅台、五粮液、洋河、泸州老窖一线白酒阵营已然稳固，而这些一线酒企更是在其雄厚资产的支撑下不断下沉销售渠道，正在全国范围内抢占二三四线城市更多的市场份额，而在安徽省内口子窖、迎驾贡酒、金种子酒也纷纷聚焦中高端价格带，价格带的重叠也使古井贡酒面临的市场挤压更为严重，未来经营颇具挑战。
古井贡酒的全国化道路也不好走，虽然其在2017年年报中表示，未来将筑牢安徽市场，加快河南市场建设，加大战略节点市场推广力度，建立品牌制高点，进而辐射全国，但据2018年半年报，古井贡酒白酒销售收入仍主要来自于安徽省内，尤其是合肥及其周边地区销售增长速度远高于省外其他地区。
同时，古井贡酒靓丽业绩背后也存在不少隐忧。
据古井贡酒2018年半年报，其上半年经营活动产生的现金流量净额约为6.69亿元，同比增长57.26%，主要原因为销售回款增加所致;
其预收款项约为8.03亿元，同比增长59.66%，主要系报告期销售订单增加所致。
从表面看，古井贡酒下游需求依然强劲，回款增加也使其保持了不错的资金周转能力，但在这背后，少不了古井贡酒的宣传、渠道投入与促销策略的支撑。
数据显示，2014年-2017年，古井贡酒的销售费用分别是13.04亿元、15.58亿元、19.8亿元、21.7亿元，一路上涨，2018年上半年，古井贡酒的销售费用已高达15.97亿元，净利润约为8.92亿元，销售费用几近净利润的两倍。
据业内人士透露，古井贡酒的销售费用不断提高主要源于近年来过高的促销费和样品费。仅样品费一项，古井贡酒一年要花掉少则过亿、多则两亿，送出去的样品酒更是每年都高达百万瓶以上。
由此看来，古井贡酒保持业绩的持续增长，也付出了较大代价，通过促销手段让利于消费者以及渠道层面，虽然使其销售量以及下游需求量保持增长，但也令其在销售费用方面投入较大。
中国食品产业分析师朱丹蓬表示，实际上，近年来，白酒企业逐渐加强了对样品酒的管控力度，由于行业复苏和消费升级，白酒企业都在注重高质量发展，聚焦打造高端品牌，几乎都在压缩甚至取消样品酒。当然，这在一定程度上是为了避免样品酒冲击价格体系。
但是，由于样品酒是酒企销售的一个组成部分，也是经销商、分销商和团购在交易过程中获得的一个福利，如果酒企渠道管理不够完善，样品酒很大可能就会被渠道截留。
“白酒企业回馈经销商的方式主要是政策返利和样品酒，政策返利激励经销商卖的越多，赚的越多，而样品酒是以买赠形式给消费者，主要是为了吸引、刺激消费。”朱丹蓬指出，但现实中，大部分样品酒都被经销商截留，再被悄悄地卖出去，这样消费者得不到实惠，也让酒企浪费了不少资金。
同时，古井贡酒2018年上半年应收票据也有较大增长，由期初的7.21亿元，上涨到期末的18.99亿元，涨幅为163.50%，主要原因为销售收入票据结算增加所致。
对此，业内人士指出，应收票据可以侧面体现企业在产业链中的地位，虽然古井贡酒2018年上半年回款增加使其经营活动产生的现金流量净额良性增长，但应收票据呈三位数涨幅也显示其回款质量并不高，部分经销商打款积极性低，值得古井贡酒方面警惕。
在销售费用高居不下的情况下，古井贡酒也有意通过减少品牌内耗来降低经营成本。
日前，有消息称古井贡酒下发了《关于停止新增品牌运营商的通知》，通知显示，古井贡酒决定不再新开发古井系品牌运营商，涵盖“古井贡名称产品”“古井名称产品”“非古井名称产品”。
但古井贡酒一位内部人士表示，目前具体文件信息不方便透露，一切信息以公告为准。
在业内人士看来，停止新增品牌运营商有利于对古井贡酒主品牌的保护，有利于其聚焦于中高端产品，保证品牌形象的良好提升，减少品牌资源内耗，有利于其品牌的良性发展。
