2015年三季报陆续披露完毕,小编对白酒企业进行了如下总结:
投资要点
白酒行业弱复苏进一步确认,二三线白酒业绩分化严重,区域型白酒经营困难。Q3整个白酒板块收入、利润同比增长8.2%、15.1%,增速分别环比提升8pct、15.3pct,剔除五粮液之外,三季度收入、利润同比增长6.9%、5.8%。Q3一线白酒收入、净利同比增长7%、14%,二三线白酒收入、利润同比增长12%、27%。利润增速远大于收入增速主要是五粮液、老白干等企业销售费用率大幅下滑所致。二三线白酒中古井、老白干、汾酒、顺鑫农业业绩表现良好,青青稞酒、金种子、伊力特业绩大幅下滑短期难以改善。汾酒增速良好主要是去年基数低,公司营销缺乏变革、完全依赖原有品牌,业绩增长长期难以持续,静待国企改革。
啤酒行业不景气延续,经营情况进一步恶化。Q3行业收入、利润同比下滑2%、14%,增速环比下滑1pct、45pct,行业竞争激烈,啤酒板块毛利率下滑1.7%,销售费用率提升1%。如果百威成功收购米勒并出于垄断原因剥离部分资产给国内厂商,考虑到两者整合需要两三年时间,国内厂商或将获得短期改善机会。
三季度进口葡萄酒维持高速增长,国产葡萄酒份额有所下滑。三季度国产葡萄酒产量下滑4.06%,增速环比下滑6.37pct,进口量同比增长52.7%,板块收入、利润分别下滑3.2%、29%,主要是为应对进口冲击加大了费用投入。
投资策略:
建议重点关注国企改革标的古井贡酒以及明年业绩弹性大的泸州老窖。
风险提示:
宏观经济增速放缓幅度超预期及二级市场系统性风险
