事件：
公司发布公告，经初步核算，2018年度生产茅台酒基酒约4.97万吨，系列酒基酒约2.05万吨;2018年度实现营业总收入750亿元左右，同比增长23%左右;实现归属于上市公司股东的净利润340亿元左右，同比增长25%左右。公司2019年度计划安排营业总收入增长14%，茅台酒销售计划为3.1万吨左右。
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点评：
Q4业绩保持较快增长，2018年全年业绩符合预期。预计2018年全年营业总收入和归属于上市公司股东的净利润分别同比增长约23%和25%，全年业绩符合预期。预计2018Q4实现营业总收入和归属于上市公司股东的净利润分别为200.31亿元和92.66亿元，分别同比增长约21%和31%。2018Q1、Q2和Q3营业总收入分别同比增长32.2%、45.6%和3.8%，归属于上市公司股东的净利润分别同比增长38.9%、41.5%和2.7%。Q3业绩增速达到低点后，Q4业绩增速环比有所回升。
投放量保持稳健。预计2018年基酒总产量约7.02万吨，同比增长约10%;其中茅台酒基酒约4.97万吨，同比增长约16%;系列酒基酒约2.05万吨，同比下降约2%。2019年茅台酒计划销售3.1万吨左右，较2018年计划销售量2.8万吨增加了3000吨，同比增速约11%。与以往不同的是，2019年增量的投放量将增大在直销渠道的投放。
系列酒保持快增。预计2018年系列酒销量3万吨，销量与上年同比增速不高;实现销售收入88亿元，同比增长约36%。2015-2018年，系列酒销量从0.78万吨增长至3万吨，年均复合增速约为56.7%;销售收入从11亿元增长至88亿元，年均复合增速约为100%;销售收入占比由3%提高至约12%。
推进营销渠道扁平化。公司计划在今后一段时期，茅台酒将不再新增专卖店、特约经销商、总经销商。茅台酒将重点扩大直销渠道，推进营销扁平化。截至三季度末，公司经销商数量达到3433个，其中国内和国外分别有3318个和115个，分别较年初增加339个和11个。
维持推荐评级。预计公司2018-2019年EPS 分别为27元、31元，对应PE分别为22倍和19倍。公司业绩有望保持稳增，维持推荐评级。
风险提示。食品安全问题、销售不达预期等。
