近期茅台提价落地、五粮液1218 大会释放高增利好点燃板块情绪，次高端名酒此前也纷纷提价控货，在旺季前理顺渠道价格关系，有望在新年伊始实现开门红。白酒板块整体在经历11 月中下旬调整后呈现上涨行情，结合我们近期对于北京、深圳等地白酒大经销商调研最新情况，对白酒行业及重点公司近期情况点评如下：
评论：
茅台：提价超预期兑现，业绩表现靓丽
提价时点幅度超市场预期
贵州茅台12 月28 日公告自2018 年起对茅台酒平均提价18%左右，同时预计2017 年茅台酒销量同增34%左右，实现营收600 亿元以上同增50%左右，利润总额同增58%左右。同时，公司力争2018 年度实现营收增长10%以上。公司2017 年度生产茅台酒基酒约4.27 万吨，同比增长9%。此次茅台提出厂价预期提前兑现，根据公告及茅台经销商会议内容，预计普飞出厂价自819 提高至969 元/瓶，其余生肖定制及年份酒等非标产品提价幅度更乐观，各类产品平均出厂价提升9%-25%，此外零售指导价也将由1299 提升至1499 元/瓶，对市场锚定价格进行合理引导。我们认为茅台自2012年起五年后重提出厂价即顺应了近期市场需求拉动价格上行趋势，亦反映未来供应紧俏常态，为白酒行业注入强心剂。
调研显示提价前一批价约为1600 元，提价后短期由于缺货一批价仍将上涨，但随着提价后市场检验期过渡到1 月中旬至春节旺季，发货量将逐渐兑现，同时在节日期间茅台有望根据市场情况对线上、线下等渠道投放量和投放时点进行管控，预计批价上涨压力将得以缓解，18Q1 在量稳价增的调控中实现稳步提升。
Q4增量受非标酒拉动，全年业绩靓丽超预期
茅台前三季度业绩超预期主要受Q3市场投放量增长驱动，双节前投放量从2000 吨增至6200 吨(飞天茅台5600 吨，定制酒600 吨)，较去年同期增35%以上。此次公告全年销量同增34%，预计全年发货近3.1 万吨，报表推算Q4 发货量约为7000-7500 吨，主要受定制生肖等非标酒及出口贡献增量，拉动吨酒价格提升，带动茅台酒营收去年同增约42%，叠加茅台酱香系列酒销量超过3万吨实现税前销售收入65 亿元翻倍增长，全年营收合计突破600 亿元同增50%，其中Q4 收入增长25-30%，利润增长50%以上，业绩表现靓丽。
18 年量稳价增，业绩高增确定性强
展望2018 年预计茅台酒投放量仍有10%以上增长空间，增量主要来自生肖定制、出口、电商等高端产品，年份酒作为价格标杆预计放量保持稳定，叠加此次提升18%价格弹性，考虑到非标酒销量占比将逐渐提升至30%以上，生肖定制贡献高附加值带动价格体系上扬，另外受云商直营产品指导价格上涨影响，预计整体均价提升幅度超20%，量价结合判断明年收入同增超30%;此外，系列酒2017 年实现高增贡献增量，随着18 年消费升级红利进一步兑现，次高端市场扩容拉动系列酒快速发展，预计税前营收有望实现增长20%以上至80亿目标。2018年整体收入业绩有望实现30%以上增速，未来力争实现茅台集团销售收入800 亿元以上，高增长确定性强。产能端，茅台计划 2023 年形成5.6 万吨茅台酒、8万吨系列酒生产规模，稳定增长的基酒产能支持公司长远发展。
高端酒：利好频现，挺价预期足
观行业，茅台酒在本轮白酒复苏期量价齐升获高速增长，新年超预期提价控货彰显公司未来立足调整市场供需矛盾、管控价格以实现长期稳定健康发展的决心和能力，同时拉升了高端竞品的价格空间，延续了板块高景气情绪，近期五粮液1218 大会释放利好，国窖1573 再度停货控量蓄势待发，挺价预期强烈，我们未来仍然看好以茅台、五粮液、老窖为代表的高端白酒的业绩稳定增长空间。
五粮液：业绩目标靓丽，新气象更增信心
五粮液1218 大会释放利好：2017 年预计实现营收300 亿，2018 年营收目标400 亿同增超30%，五粮液突破2 万吨，系列酒突破100 亿，支撑30%以上增长。集团层面，预计2017 年集团收入突破800 亿，利润突破140 亿，十三五预计营收将提前完成千亿，其中酒类收入贡献600 亿，五粮液品牌实现400 亿收入、投放量3万吨，系列酒实现200 亿，高增长预期提振市场信心。我们认为在新董事长李曙光上任后，公司从生产供应链、渠道销售结构以及品牌形象上都迎来显著改善，通过合理的定价策略稳定出厂价、提升市场价，计划内外价格双轨制(计划外价格从769 提升到839)，目前计划内外739/839 元1:1 匹配下均价达到789 元，渠道调研显示五粮液批价已从810 逐渐提升至840-850，随着茅台提价提前落地，飞天缺货强化普五替代性需求叠加春节旺季情绪，五粮液批价存上行趋势;终端价目前已从899 提升至1099元，整体实现顺价销售提升经销商利润空间，渠道信心恢复支撑五粮液量能扩张。销售端推进百城千县万店工程，预计在17 年专卖店突破1000 家的基础上18 年将新增500-600 家进行渠道下沉及空白区域布局，为量能增长15-20%打好市场基础。此外，国企改革稳步推进，定增方案11 月再获批，未来实现利益绑定还将提升分红力度，给予管理层及股东充分发展信心。
泸州老窖：1573 再度停货，挺价预期强
公司12 月26 日再度发文暂停接受1573 订单，释放渠道库存后蓄势迎接春节旺季，在茅台提价后更显性价比，未来挺价预期增强。回顾公司聚焦五大单品战略成效显著，高端国窖1573 经过前年调整品牌价值和形象均有回归，全年提价节奏顺畅：结算价3 月提至680 元/瓶;7 月再次提升结算价至760 元、计划外810 元，10 月提高零售价70 元至969元/瓶，提高价差支持渠道推广和品牌价值，实现量价齐升，调研显示1573 动销良好，18 年价格仍存提升空间，公司亦将着力提量扩大战果，今年有望保持50%以上高增长，冲击百亿目标;中端窖龄系列、特曲系列2017 年重点清理库存、整合渠道以及提价，量能有所减少，未来200 元价格带将成重点战场，公司亦有望投入更多资源重振特曲系列，特曲、窖龄将分别冲击50 亿、20 亿目标;低档酒头二曲今年是缓慢恢复期，价格体系重塑完成，有望维持良性发展。整体而言，国窖1573 保持迅速发展，中低档酒方面蓄势待发，整体挺价助力品牌回归，2017 全年有望完成百亿目标，未来坚定向300 亿级酒企迈进。
次高端酒：改名提价争高点，业绩高增潜力足
高端酒增长潜力预期释放后，次高端名酒无论从茅五泸高端酒提价后腾出价格势能带还是从白酒整体市场占比规模两个层面都存在很大空间(白酒行业6000 亿规模中次高端仅300-400 亿)，未来重点推荐沱牌舍得、山西汾酒、水井坊获益次高端赛道量价扩容下的高速成长潜力。
沱牌舍得：更名舍得聚焦次高端，民营基因激发经营活力
上周公司公告更名为舍得酒业，既是在前期舍得和沱牌双品牌重新梳理、聚焦发展策略指引下的顺势而为，亦表明了公司将战略性向次高端聚焦，以品味舍得为代表的高端核心大单品将获资源倾斜发展，我们认为公司更名并不代表对沱牌系列的放弃，而反映公司在双品牌收放间的合理权衡，以及有限资源下最高效投放，此举有望进一步提升舍得品牌形象，从长期看选择空间更广阔的次高端赛道将更为受益，从短期看选择旺季前夕进行更名，彰显了在竞品纷纷提价下突出重围、借势发力的决心，以实际行动来树立品牌中高端的形象，对渠道及消费者信心形成有力加持。调研显示品味舍得占舍得系列60%，2017 年前三季度增速超50%，高增有望延续至Q4，后续舍之道推广、次高端新品推出值得期待;未来聚焦中高端核心产品发展，偏高端的舍得和偏低端的沱牌占比预计分别为80%/20%。天洋入主后引入国际化快消品营销人才，对生产、销售人员进行重新整编，淘汰冗余人员(员工内退福利计提)，加强渠道精细化布局，定增完成后经营活力有望在天洋引领下进一步提升，实现盈利能力的高速释放。
汾酒改革稳推进，众品提价争赛道
汾酒经销商大会公布截止11 月集团酒类收入同增40.68%，提前完成任务目标，未来将重点提升增长质量，优先发展省外市场，并提出用两年完成三年考核目标。我们认为公司改革成效显著，在考核和激励指引下，产品渠道和区域开拓更加顺畅，次高端青花系列提价升级改善渠道盈利，在营销队伍扩大及网点数量倍增的推动下，明年有望延续40%以上增速，提前完成考核目标可期。此外，众多次高端单品近期通过提价站位、争取旺季前的发力赛道，其中剑南春将52 度产品成交价提升近20%至439 元/瓶，作为次高端龙头品牌力强，剑南春提价对业内指导意义较大;水井坊去年下半年8月、12 月两度对旗下几大核心单品提价，在对应价位段站稳脚跟并逐渐上移，预计在5+5 核心市场渠道稳健扩张的基础上有望实现量价齐增，保持高速发展;此外品味舍得、酒鬼酒在近期均有提价动作，争取在旺季来临前梳理价格体系，坐上高速发展的快车道。
整体而言，茅台超预期提价、五粮液1218 大会释放高增利好进一步点燃板块情绪，次高端名酒近期也纷纷通过提价控货，理顺价格，为即将到来的春节旺季蓄势储能，在2017 年超额或提前完成任务的基础上，2018 年Q1 有望延续增长态势，未来挺价预期较强，重点推荐受益次高端空间、具备民营基因的沱牌舍得，改革目标提速的山西汾酒以及升级扩容的水井坊，并继续看好贵州茅台、五粮液、泸州老窖的业绩稳定成长空间。
