2017年行业前瞻:高端酒继续寻求量价平衡;中端、次高端名优白酒有望加速发力;唯渠道优化能制胜。建议坚守一线龙头价值,优选具中高端爆发潜力的二三线白酒。
投资建议:坚守一线白酒龙头价值,优选具中高端爆发潜力的二三线白酒。预计2017年名酒延续复苏,集中度提升态势明确,中端、次高端名优白酒有望加速发力;临近春节,正面信息不断,板块情绪有望提升。预计茅台、泸州老窖等一线龙头业绩基本无忧;中高端白酒增长潜力明显,建议优选渠道力渐强的二三线龙头,弹性有望更高。重点推荐:泸州老窖、贵州茅台、古井贡酒,建议增持山西汾酒、洋河股份,受益标的:五粮液、水井坊。
前瞻一:高端酒继续寻求量价平衡。1)茅台:考虑前五年基酒产量(2012-13年均增13%,2014-15年持平向下),预计未来五年茅台酒供应将持续吃紧,供不应求态势下批价将继续上扬。对于2017年不提价,我们认为应是公司在成品酒吃紧之前以较优渠道利润强势聚拢资源,预计2017年主旋律应是放量,期间可能通过定制酒、计划外放量等实现变相提价;结合公司前期披露2017年底前需推进股权激励,2018年存较大提价可能性。2)五粮液:12/18大会强调价格恢复与提升仍是重点,我们认为公司维持挺价的总方向一方面为提升品牌价值、缩小与茅台差距,另一方面亦反映了厂商关系逐步向好,具备提价基础。3)泸州老窖:预计公司2017年将延续量价平衡的整体思路,在结构基本调整到位的基础上,步入量价齐升的良性轨道。
前瞻二:中端、次高端名优白酒有望加速发力。1)本轮龙头复苏逻辑在于名酒价格下移带动私人需求提升,渠道补库存带动量价齐升;中产阶级崛起,品牌、品质意识提高,白酒消费向名酒集中已是必然趋势。2)当前名优白酒产量占比仅10%、行业CR4仅16%,业内结构性调整存较大空间。600元以上高端酒格局稳定、预计改变空间不大;100-600元中高端酒规模大、集中度提升具客群基础,预计将成酒企必争之地;高端挺价拉开价格带空间,竞争相对缓和的300-600元次高端有望首先受益。3)一线白酒已加大中端与次高端发展步伐,二三线白酒正努力寻找定位,中高端将有望成为行业最大潜力点。
前瞻三:挤压式竞争下,唯渠道优化能制胜。1)过去跑马圈地式粗放扩容增长已难再,唯有渠道精细化的酒企能强势聚拢资源、抢占份额。2)根据经营计划,2017年茅五泸等龙头将继续发力渠优化,措施包括对经销商增强服务意识、健全考核体系或创新合作形式等,厂商关系有望持续向好。3)中档酒渠道拉力更为重要,2016年洋河已对海天渠道彻查调整、古井对黄鹤楼经销商有效整顿、汾酒推进深度分销与团购商转型、水井坊加速新省代模式,渠道力有望持续增长。
核心风险:宏观经济增速下行风险、食品安全问题发生的风险。
