投资建议:本周食品饮料跑赢大盘,白酒板块领涨,乳品、调味品和肉制品跑赢,啤酒跑输。对白酒而言,进入12月和1月已是春节备货旺季,核心关注渠道反馈和终端需求,从宏观和行业层面的同步指标看,整体需求特别是可选消费的需求依然承压。行业和公司层面在持续分化,一是价格,茅台批价最为稳定,茅台以下名酒价格元旦后有所松动或回落,而价格背后体现的是供需关系,二是渠道回款意愿,在挤压式竞争的情况下,渠道会优先选择强势品牌和赚钱品牌。上市公司层面目前处于信息真空期,饮料制造板块的PE(TTM)在历史20%分位,PB在历史30%分位,估值已处于较低水平且隐含了基于当前基本面的悲观预期,因此对于业绩确定性的品种,我们认为会有阶段性的估值修复,一是基本面的相对确定,二是增量资金主导,18年特别是下半年来北上资金对板块的影响越来越大,简单统计北上资金占茅台、五粮液、洋河、伊利的流通盘比例已达到8%、8%、6.5%、15%,三是估值回落后股息率的吸引力提升,老窖、五粮液、洋河根据历史分红率算当前的股息率已在3%左右。白酒策略”抓两头找确定“、”观北上看股息“,耐心验证需求,推荐茅台、老窖、洋河、五粮液、顺鑫、汾酒等。
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大众消费品,需求后周期,成本上涨,注重格局,关注提价。必选消费整体需求稳定,从我们跟踪的龙头公司11月零售数据看,海天、伊利、蒙牛等龙头收入增长依然较快。但必选消费具有后周期特征,且成本上涨压力仍在。因此建议从各细分子行业格局出发,坚守龙头,关注提价后的盈利改善空间。成本方面,原奶、澳麦、玻瓶等主要原辅材料均有上涨,猪价在19年下半年上涨已成一致预期。价格方面,从四季度到目前来看,乳制品中的鲜奶、部分品牌的啤酒已有局部小幅提价动作,恒顺醋业上周公告部分产品提价,幅度在6.5%-15%之间。大众品策略,”立足格局、关注改善,中长布局“,推荐伊利、中炬、双汇、海天等,以及有自身成长或改善逻辑的细分龙头,如榨菜、洽洽,关注汤臣倍健。
核心推荐:白酒,贵州茅台、泸州老窖、洋河股份、五粮液、顺鑫农业、山西汾酒;
大众品,伊利股份、中炬高新、双汇发展、涪陵榨菜、洽洽食品、海天味业
重要信息回顾:一周板块回顾:上周食品饮料板块上涨3.83%,其中白酒涨幅4.6%,上证综指上涨1.55%,跑赢大盘2.28pct,在申万28个子行业中排名第6。涨幅前三位为通信(5.61%),电气设备(5.49%),家用电器(5.10%);个股方面,涨幅前三位为金字火腿(12.44%)、顺鑫农业(8.76%)、恒顺醋业(7.39%);跌幅前三位为三全食品(-3.47%)、安琪酵母(-2.81%)和重庆啤酒(-2.51%)。
板块估值水平:目前食品饮料板块2019年动态PE21.49x,溢价率91%,环比上升3.8%;白酒动态PE19.88x,溢价率77%,环比上升5.0%。
