研究报告内容摘要：
我们在春节后跟踪14 家白酒经销商及终端门店，整体感受白酒春节销售符合预期，品牌表现分化明显，高端茅台一枝独秀，五粮液价平量增，次高端考验库存消化，中档酒需求刚性动销平稳。节后仍需关注库存消化及批价变动。投资建议上，在优势品牌良性动销、外资持续流入背景下，建议仍以确定性品种优先，把握全年估值修复，重点推荐茅台、古井、口子、今世缘、老窖、洋河等，关注超跌品种五粮液等。
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整体感受：春节符合预期，品牌分化明显。(1)春节销售符合预期，渠道情绪有所改善。除茅台一直处于供需紧俏状态外，五粮液节前动销超部分经销商预期，批价保持稳定，国窖销量稳增，停货后价格渐有抬升。渠道情绪相对于18 年中秋节前后有所改善。(2)消费者购买更靠近春节，节前一周消费活跃度时明显提升，偏好品牌产品。与以往节前消费者提前购买相比，今年消费者在节前最后一周活跃度明显增加，且更偏好品牌产品，杂牌小牌产品式微;(3)次高端费用投入增加，竞争加剧。茅台价格坚挺为五粮液和国窖打开空间，高端白酒促销相对平缓，相比之下，次高端促销力度相比往年明显增加，洋河、今世缘、酒鬼等品牌均有加大终端支持及消费者折扣政策;(4)中档酒消费升级延续，品牌集中加速。古井口子的中高价位产品表现更加亮眼，产品结构升级趋势不改，同时地产酒中小品牌举步维艰，需求加速向品牌集中;(5)节后仍需关注库存消化及批价变动。春节旺季渠道出货情况符合预期，关注年后批价变动趋势及渠道库存消化情况。
重点企业跟踪：高端茅台一枝独秀，次高端高基数高目标，考验库存消化，中档酒需求刚性，动销平稳。(1)贵州茅台：2 月份基本已到货，猪茅密集到货，节前空运投放，在超强品牌力拉动需求、批条酒减少背景下，批价维持在1750-1800 元;(2)五粮液：当前批价795-810 元区间，批价持平，持续放量，各地经销商反馈库存不足2 个月，公司营销改革力度仍待加大;(3)泸州老窖：国窖停货后批价略回升至715 元左右，区域反馈差异大，整体平稳增长;(4)洋河：省内高基数下回款增速略有回落，省外增长明显，江西市场增长40%表现抢眼;(5)今世缘：春节销售良性，19Q1 完成30%增长目标难度不大;(6)古井：市场动销良好，串货减少，消费档次持续升级。
投资建议：紧握确定标的，续享估值修复，关注外资进入后的估值体系重构。春节旺季动销符合预期，不同价格带和不同品牌间，分化特征依然明显。资金层面关注2 月份MSCI 公布调整A 股比例计划，海外增量资金有望重构食饮龙头的估值体系。在强势品牌良性动销、外资持续流入背景下，确定性品种估值修复空间更大，建议继续关注品牌力超强、全年盈利预测确定性高的品种，把握估值修复，当下重点推荐茅台/古井/口子/今世缘/老窖/洋河等，推荐超跌品种五粮液等。
风险提示：终端需求疲软、节后库存增加、行业竞争加剧、税率提升
