一周市场回顾-食品饮料上涨。节前一周食品饮料板块上涨1.8%,跑输沪深300(+2.0%),其中白酒涨幅最大(+3.3%),葡萄酒跌幅最大(-6.8%)。
4Q18业绩增速较快,19年春节渠道备货正常,白酒的悲观预期得到修正。截止2019年2月1日,食品饮料上涨11.3%,跑赢沪深3003.4pct,其中白酒表现最为突出,涨幅15.6%。18年6月开始,市场对18年下半年和19年白酒行业基本面的担忧加剧,3季报后预期降至低点,4Q18基金重仓白酒股票市值占比3.4%,环比降1.6pct,同比降1.5pct。近期白酒的悲观预期逐步得到修正:(1)目前已有部分公司披露了业绩预告或集团数据,总体来看4Q18业绩增速较快,包括贵州茅台、五粮液、山西汾酒、顺鑫农业等。(2)根据微酒等媒体新闻和我们的草根调研,19年1月的春节渠道备货情况正常,并未出现前期市场担忧的批价和出货明显下滑的情况。一方面,节前主力产品的价格总体稳定或小幅反弹,如茅台、五粮液、汾酒青花30等;另一方面,酒厂出货能够按计划顺利推进,由于19年经济承压已成酒厂和渠道共识,如果春节终端需求出现了严重问题,渠道并不愿意帮酒厂囤货。
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19年投资机会展望,白酒优质个股机会多,乳业等待格局改善。(1)春节备货情况印证了我们前期的判断,本轮白酒调整与2009-2014年的白酒周期明显不同,19年行业仅仅是降速,而不会下滑,随着估值切换到19年,白酒整体PE 并不贵,优质个股仍有较大的机会获取超额收益,包括贵州茅台、山西汾酒、顺鑫农业等。(2)食品板块我们相对看好乳业,虽然短期来看,伊利和蒙牛仍保持了高强度的费用投入,但19年存在竞争格局改善的可能性,伊利股份业绩有一定的向上弹性。(3)适当关注黄酒行业,如果龙头企业激励机制得到完善,则具备爆发的潜力。
推荐组合:贵州茅台、山西汾酒、伊利股份。
行业重大数据变化
1月第4周生鲜乳价格同比+3.4%。2月6日GDT 全脂大包粉估算到岸价格同比+0.1%。1月第5周生猪价格同比-22.1%,仔猪价格同比-32.5%,1月第5周猪粮比6.02(同比-2.09)。
风险提示
经济下滑对白酒行业的影响超预期。渠道库存超预期。
