春节反馈来看，高端及中档白酒保持旺销，次高端在高基数下增速回落，品牌间差异大，好于市场前期负增长预期，食品板块中调味品/乳业景气度高。在预期见底回升、外资加速流入背景下，近期板块估值修复行情明显。2019年白酒板块虽有降速，但未出现负增长拐点，我们在1月份月报中提及《旺季来临，关注估值修复》，短期外资流入加速修复进程，全年修复趋势不改。2月份首选品牌力强、全年盈利预测确定性高的品种(重点推荐茅/五/古/口/今/泸/洋)，食品板块聚焦高景气子行业龙头，首选调味品板块海天/中炬、乳业伊利，关注绝味/香飘飘。
白酒板块：春节动销平稳，好于悲观预期，预计淡季品牌分化更加显著。结合我们春节前后各地白酒调研，旺季销售情况符合预期，价格带两端的高端及中档白酒动销良性，次高端在高基数和高目标下有一定压力，但行业维持正增长无虞，打消对19Q1下滑的悲观预期。中期视角，维持白酒行业1-2个旺季消化行业高增长目标预期，预计后续淡季期间，库存较高的白酒品牌将会出现经销商打款意愿不足、批价疲软的情况，我们预计在不同库存压力下，企业间分化将愈发明显，但全年白酒行业维持正增长概率高，看好2019年白酒板块的估值修复行情。
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食品板块：调味品乳业景气度高，龙头保持稳健。19年春节社零数据同比增速8.5%，增速回落1.7%。从食品饮料板块来看，调味品乳业保持高景气度，基础消费品龙头实现稳健增长，海天、中炬低库存订单速度较快，伊利开年备货良好，库存维持与去年相当水平，全年收入端有望维持稳健成长，当下仍需关注成本端及费用端边际演绎。
资金层面：外资加速流入A股，价值重于趋势，关注时点催化。A股纳入国际资本市场的步伐不断加快，19年A股纳入富时罗素指数、标普道琼斯指数及MSCI调整纳入因子等将带来4000亿元增量资金。从节后陆港通交易情况看，茅台、五粮液等标的净买入资金持续放大，助推本轮估值修复进度和幅度。外资流入加速背景下，食品饮料龙头估值体系有望重构，建议投资者以价值视角而非趋势视角，关注企业内在价值及超跌买点，关注2月、6月、9月的进程时点催化。
投资策略：继续买入板块估值修复空间。2019年白酒板块虽有降速，但未出现负增长拐点，近期估值修复验证我们月度观点《旺季来临，关注估值修复》观点，幅度超我们预期，短期外资流入加速进程，全年修复趋势不改。2月份继续建议首选品牌力超强、全年盈利预测确定性高的品种，重点推荐茅台/古井/口子/今世缘/老窖/洋河等，关注超跌品种五粮液等。大众品板块推荐子行业稳健成长龙头，2月份首选海天/中炬/伊利，关注稳健成长的绝味/香飘飘，布局双汇价值买点。
风险提示：需求下行、竞争加剧、库存增加、成长上涨、税率上升
