本周行业观点:从基本面来看,2019年,白酒步入周期下行阶段,确定性可看两端;调味品抗周期属性强;乳制品龙头加剧收割市场份额;部分处于成长期的小食品抵御周期能力更强。从估值来看,主要龙头公司估值仍处于合理水平。结合行业基本面和估值水平,维持行业“推荐”评级。
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分行业观点:
(1)白酒:白酒二季度增速或趋于回落。2019年由于春节提前,终端、经销商和居民个人提前备货,预计2018年白酒四季度业绩相对较好。2019年一季度,大部分厂商追求‘开门红’,普遍向市场压货,预计一季度白酒业绩也将尚好。但由于整体市场经济处于下滑趋势,白酒作为可选消费品仍将面临业绩压力。我们判断,一季度的厂商压货导致渠道库存增加,二季度白酒动销面临压力,部分品牌业绩或将出现下滑,白酒板块增速趋于回落。贵州茅台:春节前期,由于旺季对茅台需求增加,茅台厂家为避免寻租腐败,减少经销商100余家。然而,直销渠道尚不完备,导致供给减少,一批价略有回升,部分地区出现断货。五粮液:受益于茅台一批价上涨、供货紧张,春节期间五粮液一批价下跌,整体出货较好,但对于五粮液而言,价量不能兼得,整体市场销售受宏观经济影响较大。从投资标的来看,我们仍然重点看好高端贵州茅台和低端顺鑫农业。贵州茅台,直销比例增加带来利润增加,以及厂批价差大,仍有放量和提价空间。牛栏山作为低档民酒,受经济影响相对较小,同时公司大力推进品牌市场化,仍有望保持较好的增长。此外,价格相对较低的古井贡酒,市场全国化也在路上,可重点关注。(2)休闲零食年货季首战告捷:2019年1月线上零食销售额98亿元,同增27%(其中量+10%,价+15%),其中三只松鼠销售额15亿元,同增39%(量+8%,价+30%),百草味销售额11亿元,同增37%(量+16%,价+18%),良品铺子销售额3.5亿元,同比下降4%。百草味销量大幅增加:1)代言人更换为易烊千玺;2)联合颐和园推出宫廷年货礼盒;3)年货礼盒6年运作,消费者认知度不断提升,30天销售1100万盒。同时春节线下商超铺货迅速,销售较好。年货节表现较好,为全年利润定准基调。休闲零食Q1+Q4收入占全年65%+,Q1占比35%,且以礼盒为主,毛利较坚果高5-6pct,为全年贡献70%+净利润。百草味年货销售良好,为全年利润做好铺垫,亦为后续动作留足空间。建议投资者积极关注好想你(002582)。
上周市场回顾:食品饮料板块指上涨5.13%,跑赢上证综指2.68个百分点,跑赢沪深300指数2.32个百分点,板块日均成交额158.58亿元。食品饮料板块市盈率(TTM)为26.72,同期上证综指和沪深300市盈率分别为11.91和11.20。
行业重点数据:白酒行业,2月15日,飞天茅台(53度)500ml、五粮液(52度)500ml、洋河梦之蓝(M3)(52度)500ml和泸州老窖(52度)500ml的最新零售价格分别为1499元/瓶、1019元/瓶、569元/瓶和258元/瓶;乳品行业,2月6日数据,销售主产区生鲜乳价格为3.62元/公斤,同比变化+4.00%;肉制品行业,2018年12月,生猪和能繁母猪存栏量分别为31,111万头和2,988万头,同比-8.91%和-12.73%,环比-3.70%和-2.29%,仔猪、生猪和猪肉价格下跌,2019年2月1日的最新价格分别为20.93元/千克、11.32元/千克和18.54元/千克,同比变化-28.54%、-16.15%和-11.84%,环比变化-0.43%、-0.61%和-3.64%,2月1日猪粮比价为5.78,同比变化-1.03%;啤酒行业,2018年12月国内啤酒产量208.9万千升,同比变化2.3%。从进出口来看,2018年12月份国内啤酒进口46,563千升,同比-11.43%,进口单价为1,141.10美元/千升,同比+3.97%。
行业重点推荐:克明面业:短期看成本下降,中期看品类增加;好想你:回购彰显信心,激发企业活力;贵州茅台:二季度收入超预期,系列酒快速增长;顺鑫农业:产品性价比优势凸显,全国化稳步推进;香飘飘:Meco新品市场不断开拓;绝味食品:鸭脖主业稳健增长,美食生态不断推进;好想你:年货节百草味首战告捷,2019年好百均可期待。
风险提示:食品安全事故,推荐公司业绩不达预期,宏观经济低迷。
