从春节前后渠道走访情况来看，次高端酒继续保持快速增长，洋河梦之蓝增速在50%以上(梦6、9 增长更快)，汾酒青花系列增速超过60%，水井坊上海、江苏、浙江等地区同比增长接近70%，湖南、四川也保持50%以上的增长。节前板块大幅调整，次高端酒整体估值降至30 倍以下，我们认为具备良好基本面支撑下优质酒企迎来较好配置机会，重点推荐洋河股份、山西汾酒、水井坊等。
徽酒：200 元价位爆发增长持续验证，继续重点推荐古井、口子窖。站在大的宏观政策背景下，我们继续强调重视大众消费升级趋势的崛起，徽酒200 元价位进入放量增长期，产品结构加速升级将进一步提升盈利能力，对应2018 年20 倍的古井和口子窖值得重点配置。春节古井和口子窖销售准备工作充分到位，未出现去年同期断货情况，我们跟踪多地经销商，反馈最明显的：一是渠道价格体系稳步回升;二是200 元价位产品在城区消费快速增长;三是宣酒、种子酒等开瓶率极低，100 元左右的古井和口子窖产品对其他竞品还有较大替代空间。1)古井：一季度公司回款计划占全年的40%，春节整体动销增速好于去年，主要是年份原浆系列产品结构调整的比较好，合肥市场古井8 年等高端产品增速在40%以上;六安地区，前几年古井相对较弱，今年春节订货会订单达3 千万元，增长显著。2)口子窖：春节期间，合肥市场增速20%左右，10 年和20 年增速最快，5 年和6 年双位数增长;滁州市场，春节收入增长30%以上，口子窖10 年增速在50%左右;上海地区，经销商反馈春节销售明显比去年好，预计整体增速在20%-30%。
啤酒观点：雪花啤酒继续关厂，行业终极一战正在上演。近期，雪花啤酒晋中工厂关停，生产计划并入运城公司(山西省最大的啤酒生产商)，我们认为本次重新布局区域生产基地，有利于提高整体经营效率，产能过剩背景下未来啤酒企业关厂或整合将是一大趋势。我们认为啤酒行业经历了2012-2017 年需求回落、竞争加剧以及成本上涨三重利空周期，导致行业的利润率不断走低，以当下的投资意愿和关厂的意愿来看，供应在做减法，而需求在做加法，吨酒价格有望提升;龙头企业华润、百威纷纷转向利润，行业集体提价，竞争格局有望趋缓，行业利润也有望加速释放，如成本进入下行周期，业绩有望超预期。当前阶段，我们认为行业新一轮的成长篇章已开启，行业受益的先后顺序分别是华润、百威英博、青岛啤酒、嘉士伯(重庆啤酒)、燕京啤酒。参照《20171220啤酒行业深度报告：新一轮的成长周期已开启》一文。
食品观点：聚焦渠道力突出的大众品龙头。对于大众品，春节期间感受最为明显的是，三四线城市商超陈列和堆头最显眼的是乳制品中的伊利、蒙牛，植物蛋白饮料的六个核桃，调味品中的海天和中炬等，我们认为强渠道力的行业龙头具备充足成长潜力，因为其新品可快速推广，试错成本显著降低，成功率亦更高，如节前伊利刚推出的豆奶新品植选在数月时间即可下沉至全国市县市场，且渠道反馈动销良好。2018 年大众品普遍提价，过去发展经验表明提价终将在利润端有良好体现，龙头企业有望充分受益实现盈利能力的持续提升。2017 年下半年大众品需求回暖逻辑才在报表端开始集中体现，我们认为2018 年大众品提价趋势有望继续蔓延，投资机会将贯穿全年，继续重点推荐伊利股份、中炬高新、金禾实业、安琪酵母等。
2018 年2 月投资组合：五粮液、洋河股份、金禾实业、古井贡酒。当月内四者涨幅分别为五粮液(-5.62%)、洋河股份(0.65%)、金禾实业(-4.76%)、古井贡酒(-8.65%)，组合收益率为-4.60%，同期上证综指涨幅为-5.51%，组合领先上证综指0.91%。
投资策略：我们认为啤酒行业受益的先后顺序分别是华润啤酒、百威英博、青岛啤酒、燕京啤酒、重庆啤酒;白酒继续重点推荐茅台、五粮液、泸州老窖，二三线酒洋河股份、山西汾酒、古井贡酒、水井坊、口子窖等;食品继续重点推荐伊利股份、中炬高新、金禾实业、安琪酵母。
风险提示：三公消费限制力度加大、消费升级进程不及预期、食品安全。
