投资要点
2月第四周食品饮料指数上涨3.28%，跑赢大盘1.05pct。2 月第四周(19-23日)沪深300 指数上涨2.62%，食品饮料板块上涨3.28%，走势在板块第五。
食品饮料子行业，乳品增幅最大，上升4.95%。其他子行业：白酒(3.38%)、啤酒(2.54%)、调味发酵品(2.23%)、黄酒(1.54%)、肉制品(1.31%)、其他酒类(1.31%)、食品综合(0.96%)、葡萄酒(0.74%)、软饮料(0.44%)。
重点数据：(1)生鲜乳价格同比下跌，婴幼儿奶粉价格同比上涨。截至2 月14日主产省(区)生鲜乳平均价格3.48 元/公斤，同比下跌1.69%，环比下跌0.00%;2 月2 日国产品牌婴幼儿奶粉零售价为175.73 元/公斤，同比上涨3.86%，环比上涨0.10%。(2)猪肉价格环比下跌，2 月23 日猪粮比为7.03。2 月23 日猪肉价格21.08 元/公斤，环比下降0.24%;仔猪价格29.19 元/公斤，环比下降0.34%，生猪价格13.43 元/公斤，环比下跌0.52%;2 月23 日猪粮比为7.03。
维持行业“推荐”评级：2 月组合：贵州茅台\五粮液\山西汾酒\水井坊\酒鬼酒\伊利股份。
本周观点：情绪稳、热情回，催化渐起、估值合理，白酒板块又到配置时机。
乳制品行业需求转暖，龙头企业蒙牛乳业、伊利股份在产品结构及强通路的支持下终端增长提速，市场集中度提升仍是趋势。
白酒：情绪稳、热情回，催化渐起、估值合理，白酒板块又到配置时机。节前白酒板块明显回落与高估值和高机构持仓相关，部分突发事件导致不坚定者开有所狐疑，并叠加其他市场因素导致板块出现较大幅度调整，当前白酒板块主要标的估值已经回归到合理位置，板块已经到了再配置时点，而春节后销售数据、3 月下旬糖酒会及年报季报密集披露或将成为板块催化。本周我们与经销商就春节白酒动销情况进行沟通，结合我们节前调研，整体认为白酒板块春节动销旺盛、渠道依旧良性。1)名酒热销，回款良好。茅台在调价后需求释放，处于卖方市场需求旺盛，部分经销商2 月份配额已经到手并售罄，五粮液经销商多反馈打款比例在40%甚至以上，国窖在1 月份回款约30 亿，其他名酒汾酒、水井、洋河亦表现不俗;2)价格稍乱但上浮居多，名酒价格受政策、经济水平、品牌强弱程度影响，春节期间稍乱，茅台控价后消费者可以1499 拿货，部分也可以享受1399 优惠，五粮液批价整体810-850 元之间，但反馈较节前有所上浮，国窖在740-780 之间;3)库存依旧处于低位。茅台经销商仍多处于断货状态，五粮液库存仍在1 个月左右低库存水平，国窖1573 节前略高而经过春节消化或已回归合理状态，部分厂商已经开始强调库存管理，白酒企业渠道体系处于良性状态。综上我们认为春节动销势头旺盛，白酒板块基本面夯实，反映到公司业绩层面一季报开门红可期。另外，新浪财经2 月24 日报道剑南
春节后首发涨价文件，从2 月28 日起，52 度水晶剑南春出厂价每瓶提价25 元。我们认为作为次高端龙头单品，水晶剑年后上调25 元/瓶出厂价，侧面反映出公司销售势头旺盛行业积极向上亦能体现公司对18 年销售任务达成无忧信心。就行业而言，次高端龙头单品率先提价有助于拔高次高端价格水平线，并能够提振板块士气或能引发更多厂商效仿。而我们提出的次高端板块18 年将量价齐升的逻辑再次得到印证。基于以上，我们整体认为白酒板块有强基本面支撑、经历系统性调整后板块估值处于合理位置，在春节销售旺销数据传递开来以及糖酒会、季报开门红催化下，白酒板块配置时点再现。在连续两年高涨幅、持仓偏重、预期渐高背景下，选股难度在不断提升，我们建议综合考虑确定性、成长性、预期修复及改善进行选股。推荐标的为五粮液、山西汾酒、贵州茅台、水井坊、洋河股份、酒鬼酒等。
乳制品促销打折缓解，调味品高端趋势明显，线上零食格局稳定。商超草根调研：我们对上海及绍兴的商超进行了乳制品、调味品及速冻产品的草根调研，发现较去年同期乳制品促销打折明显缓减，伊利安慕希、蒙牛的纯甄以及光明的莫斯利安分别以每提66 元、66 元及63.6 元的价格进行售卖(去年同期基本以99 元两提进行售卖)从样本商超的铺市率来看，伊利在三线市场的优势较蒙牛显著，凸显渠道下沉能力。调味品高端化趋势较明显，样本商超基本无8 元/500ml 以下的酱油产品，海天在三线城市具备绝对优势，铺市率达到40%，厨邦铺市率维持稳健，在14-20%的水平，但产品种类相对单一，千禾在上海市场保持强势，但仍未下沉至三线城市，且部分产品出现降价情况(千禾有机酱油价格29.2 元/500ml，去年同期为42.6 元)。速冻食品铺市率反映的行业格局较为稳定，思念在上海的产品铺市情况优于三全，但下沉能力逊于后者，两大龙头促销打折力度有所缓解。线上数据反馈：2018 年货节期间，三只松鼠今年推出的多款坚果年货礼盒脱销，稳居全网年货销量第一，其中仅单款礼盒“坚果贺岁礼”活力橙月销量达258 万盒，百草味及良品铺子同类产品月销量分别为179万盒及29 万盒 ，算上其他不同价位的礼盒类产品，第二、三名与行业第一的差距较为明显。
风险提示：宏观经济及政策风险，食品安全问题，茅台渠道管控效果不达预期。
