白酒:主流白酒春节需求旺,基本面有望支撑白酒再创新高。
一月中旬,在发改委控价的背景下,白酒出现了比较大的一轮调整,白酒的调整先于市场,幅度在20%左右。2月13日,我们发布观点,明确提出:食品饮料又到大举买入时。认为这轮白酒调整基本结束,建议大举买入茅台五粮液等优质白酒公司。春季旺季是白酒销售的传统旺季,期间的销售去库存状况,决定了白酒这一轮反弹的高度和持续的时间。我们通过多个省份,十余家主流经销商的草根调研,了解我们重点推荐的茅台、五粮液、泸州老窖、山西汾酒、舍得酒业、今世缘等公司的销售状况,整体情况仍非常乐观,一季报有望继续超预期,足够支撑这轮白酒反弹再创新高。
长期来看,我们认为,受监管硬性控价去库存影响,这一轮白酒周期可能被熨平,波动幅度缩小,但是长度会延长。如果说过去两年是白酒快牛行情,是建立在估值和业绩双提升的戴维斯双击;那么未来白酒可能会步入慢牛行情,类似于消费品,2018-2019年估值维持在25倍水平,实现赚业绩的钱的基础还是存在的。
乳制品:乡镇消费升级加快,继续推荐伊利。
受益于渠道下沉以及品牌意识崛起,目前我国县镇地区乳制品品牌基本集中在伊利、蒙牛,而且基本没有大城市商超里的打折促销。这也就不难理解2016年还在担心的伊利收入下滑,2017年就忽然双位数增长了。2018年,我们仍然继续看好伊利股份。结合最新的销售数据来看,伊利股份春节期间的销售状况好于预期,以液奶为例,一月销售额为单月数据历史最高,增速有望达到25%。2018年作为行业景气加速向上第二年,龙头公司有望达成规模和效益双项提升。市场份额提升、渠道不断加强、净利率上行等多方面的指标不断增强市场对伊利的信心。
肉制品:生猪价格下跌屠宰盈利扩大,看好双汇发展。
2018年至今,生猪价格呈现下行趋势,特别是2月份之后,生猪价格加速下跌,幅度超预期。通过对比全国22个省市生猪和猪肉平均价格的走势可以发现,目前生猪价格下行幅度更大,但猪肉市场价格相对坚挺,利润结构向利好屠宰和肉制品加工的中游环节转移,屠宰业务和肉制品业务均有望获益,短期看,双汇发展一季报有望超预期。中长期看,双汇发展的屠宰业务受益于行业集中度提升、肉制品业务受益于消费需求提升的主要逻辑仍旧成立,业绩逐季改善的趋势还将延续。
其他:优选业绩稳定增长、估值便宜、一季报有望超预期的品种经过前期大幅调整,绝味食品、承德露露、安井食品等公司的估值,对应2018年业绩仅为20倍左右,PEG小于1。这几家公司,或者原先质地好,或者革新向好,未来2-3年有望保持较高的业绩增长。
