上周食品饮料板块上涨1.3%,跑输沪深300(+5.4%),其中其他酒类涨幅最大(+10.4%),葡萄酒涨幅第二(+3.6%),肉制品跌幅最大(-2.3%)。4Q18业绩环比提速,19年春节渠道备货正常,外资流入推升估值,白酒的悲观预期得到修正。从贝塔到阿尔法,白酒优质个股机会多。推荐组合:贵州茅台、山西汾酒、伊利股份。
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中银观点
一周市场回顾-食品饮料上涨。上周食品饮料板块上涨1.3%,跑输沪深300(+5.4%),其中其他酒类涨幅最大(+10.4%),葡萄酒涨幅第二(+3.6%),肉制品跌幅最大(-2.3%)。
4Q18业绩环比提速,19年春节渠道备货正常,外资流入推升估值,白酒的悲观预期得到修正。2019年1月1日-2月22日,白酒表现较为突出,涨幅24%,而从3季报结束后,2018年11月1日至今,白酒反弹幅度则高达32%。近期上涨主要原因:
(1)根据轻工业网和酒业协会最新数据,白酒行业2018年收入、利润同比增12.9%、30%,随着3Q17高基数影响消退,4Q18收入、利润同比增14.9%、35.2%,环比均有明显提升。目前已有部分上市公司披露了业绩预告或集团数据,总体来看4Q18业绩环比提速。
(2)根据微酒、酒业家等媒体新闻和我们的草根调研,19年1月的春节渠道备货情况正常,并未出现前期市场担忧的批价回落和出货下滑的情况。
(3)外资配置A股需求提升,推动估值体系向国际接轨。年初以来,在QFII额度加大,MSCI后续纳入A股权重提升的催化下,外资持续流入A股,推动白酒板块估值水平回升。相关数据可参考我们上周的2篇点评报告。
从贝塔到阿尔法,白酒优质个股机会多。春节备货情况印证了我们前期的判断,本轮白酒调整与2009-2014年的白酒周期明显不同,19年行业仅仅是降速,而不会下滑,1Q19上市公司整体收入有望增10-20%,部分公司增速更快。随着估值切换到19年,当前看白酒整体PE并不贵,优质个股仍有较大的机会获取明显超额收益,包括贵州茅台、山西汾酒、顺鑫农业等。
推荐组合:贵州茅台、山西汾酒、伊利股份。
行业重大数据变化
2月第2周生鲜乳价格同比+4.0%。2月19日GDT全脂大包粉估算到岸价格同比-1.3%。2月第1周猪粮比6.71(同比-0.97)。1月全国生猪存栏量-13.1%,能繁母猪存栏量-15.6%。
风险提示
经济下滑对白酒行业的影响超预期。渠道库存超预期。
