2月模拟组合为:贵州茅台(25%)、五粮液(25%)、恒顺醋业(25%)、中炬高新(25%)。上周我们模拟组合收益率为+0.66%,稍低于沪深300指数的+5.43%与中信食品饮料指数的+1.32%。
白酒板块低估值有望继续修复,但整体空间预计不大。中信白酒指数本周(2.18-2.22)上涨1.48%,仍然维持上涨势头,三大高端白酒批价环比基本持平。得益于春节前后茅台、五粮液动销反馈良好推动,叠加北上资金助推,整个白酒板块呈现持续估值修复态势。但从本周来看,白酒主流公司估值修复空间已不大,不过仍有部分低估值品种有望继续修复。建议在持续观察茅台批价走势的同时,坚守业绩确定性较好的一线白酒和低估值品种。
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乳制品促销力度持续加强,龙头进入去库存阶段。19年两强竞争走势请见我们最新行业报告《乳业双龙头历史复盘,未来应该何去何从》。据本周草根调研显示,两强促销力度仍然持续加强,未见减缓。结合产品新鲜度基本为1月,可以综合判断当前两强进入了节后强力终端去库存阶段。需要强调的是,当前已经是2月下旬,从同期我们终端增速跟踪来看,同期2、3月为终端增速高基数。因此,19年一季度两强报表端增速位于什么区间,将大概率取决于2和3月的终端增速,而非市场关注的1月份增速。另外,当前是原奶价格重点监测期,应密切关注拐点出现,以便对整体全年原奶价格走势进行预判调整。我们将持续进行跟踪,并结合第三方数据来验证,给投资者提供参考。19年收入端继续争夺已成定局,乳业关注点将在于两强在收入争夺过程中谁能够更加稳固--收入增速保持的同时实现利润率提升。这将取决于两强战略意图和彼此季度间博弈,我们拭目以待同时,仍然维持之前观点:(1)两强收入争夺战力度预计同比略降温,但并不会显著降温;(2)收入端争夺略降温意味19年费用率有一定宽松空间;(3)预计两强净利率19年二季度有望得到提升。
白酒估值修复预期不高,建议关注调味品板块。我们节中三地调研显示,调味品主要企业在终端保持正常促销力度,未有大面积促销出现,终端增速也保持平稳。渠道调研显示,海天和中炬高新(美味鲜)各地预计均有+10%-16%的增速,不过整体来看,海天增速环比有边际向上趋势,预计高于去年12月我们跟踪的终端+11.6%的增速,而美味鲜预计稳定在+16%左右增速。本周海天、美味鲜增速继续保持平稳。整体来看,主要调味品公司节前和节后动销增速环比均未有下行,保持平稳。我们持续看好此板块的稳定性,板块整体估值虽高但逆势下具备良好穿越周期能力,我们持续将调味品板块列为近期大众品首推。
啤酒行业股价走势基本反映我们数据跟踪,19年预计盈利持续改善。从11月份以来,根据我们独家第三方数据源监控,各主要啤酒公司(华润、青岛)当月终端销售额同比增速转正并加速,且销量同比下滑程度趋缓,基本面的改善也带来了股价的提升,尤其是青岛啤酒11月底开始股价底部抬升,完全符合我们数据预判。本周板块继续轻微上涨(+0.86%),预计伴随基本面逐步改善,将步入缓步提升通道。由于未来1-2年是行业盈利彻底释放的前调整期。因此,这也是非常重要的布局期。19年寻找中线机会点逐步布局,将是应对未来板块价值提升的最佳策略。
风险提示:宏观经济疲软拖累消费/业绩不达预期/市场系统性风险等。
