■混改关键事件：①2月9日山西省召开全省国资工作会议，明确国企改革是今年山西第一重大任务，点名汾酒集团为试点企业;②2月13日，山西省副省长兼国资委书记王一新实地调研汾酒集团，要求积极推进集团主业整体上市、员工持股试点等工作。③近期我们走访相关市场对汾酒进行渠道调研。
■自上而下推动，集团混改积极推进，上市公司业绩目标更趋向积极，进取型增长将接力恢复性增长。近期汾酒集团混改受到市场高度关注，混改预期不断升温。我们认为，山西省点名集团混改试点，推动的决心和力度够大，预计集团改制具体方案正在积极推进之中，有望基本按照省领导考察时提出的集团主业整体上市、上市公司开展员工持股试点的精神进行落实，比原先市场预期更有力度。集团层面与省国资委签订目标责任书，在业绩考核目标上有望更为积极进取(此前经销商大会业绩增长目标15%，预计大幅上调)，挑战与机遇并存。我们认为，以市场向优势品牌集中为特征的白酒新形势有利于清香龙头回归，混改对公司而言，意义不言而喻。
■春节动销同步向好，次高端青花增长良好，继续看好次高端产品放量空间。次高端白酒受益于高端酒价格快速拉升和大众白酒消费加速升级，迎2013年以来最佳时间窗口，市场规模将稳步扩容，具备全国化基础的主流单品会不断受益。主流次高端白酒品牌春节销售情况普遍良好，根据调研反馈，公司1-2月销售口径动销也同步向好，反映到报表口径预计有20%左右增长，次高端省外青花20年以及省内金奖陈酿20年增长最为突出。我们认为，公司内外部环境继续改善，省内经济复苏带动大本营市场需求回暖，省外市场受益于渠道开拓和持续市场投入，在次高端白酒继续向好背景下，看好公司以青花系列为代表的次高端单品放量，后续将带动公司业绩的加速。
■省内渠道下沉有空间，省外市场投入逐步加大。公司过去几年在省内渠道下沉、精细化市场管理方面的工作效果不错，随着省内经济逐步复苏，大本营市场恢复性增长在2016已有体现，2017公司将继续加大省内渠道扁平化工作，继续开发县级甚至村镇市场，渠道下沉带来的增量空间依旧可观。同时省内渠道反馈，以金奖20年为代表的部分单品在省内认可度高，成为主流消费选择，未来在省内消费升级的推动下，有望继续实现不错增长。省外方面，品牌建设上继续围绕青花品牌进行打造，提出青花品牌全国化再出发，广告等市场投入会相应加大，短期先看好收入端积极表现，后续规模效应可期。
事件：山西省积极推进国企改革，汾酒集团充当混改先锋
2月9日据山西省国资委网站报道，山西省召开全省国有资产监督管理工作会议，山西省副省长、省国资委党委书记王一新发表重要讲话，提出“坚决打赢国资国企改革攻坚战”，明确国资国企改革将是今年山西第一重大任务，提出要更多地在资本层面下功夫，特别是要用好用活18家国有控股的上市公司平台，大力推动国有资源资产化、资本化、证券化。强调18家国有控股上市公司今年开始每年都必须在资本市场上有动作，放着宝贵的上市公司平台长期不善利用是一种失职行为。会上明确提及汾酒集团混改试点工作，称汾酒集团愿当改革先锋打头阵，国资委要以汾酒集团为试点，抓紧研究制订目标责任书，争取在全国“两会”前签订。
2月13日据汾酒集团网站报道，山西省副省长兼国资委书记王一新带队实地调研汾酒集团，调研座谈会上，王一新副省长在讲话中表示，在接下来的工作中，汾酒集团要着重解决以下问题：一是如何把汾酒品牌发扬光大;二是要坚持问题导向，各方共同努力，推进汾酒改革发展;三是要以集团主业整体上市为抓手，推动各项改革措施的落实，建立真正意义上的现代企业制度;四是结合整体上市方案，依法依规搞好员工持股试点工作;五是既要解放思想，又要保证稳定，不断改进工作方法。
此外，近期我们还走访相关市场进行渠道调研，从渠道调研反馈来看，基本面改善能够得到验证。
