德银发表研报表示，随着2017年中国啤酒市场恢复，建议投资者“买入”华润啤酒(00291)—中国最具潜力的啤酒厂，并预期其利润及并购能力的拓张仍具有上升空间。该行表示，中国啤酒市场正在进入一个新时代，市场参与者转向注重盈利与价格促销。该行恢复其“买入”评级，目标价21.05港元。
净利润率将在四年翻番
德银表示，华润啤酒在未来三年利润将大幅度改善。基于产品组合调整，可推动毛利率每年增长半个百分点。通过去产能及升级逐步优化使用率及提高效率，进一步降低经营费用。在其收购雪啤49%股权后，公司强劲现金流带来利息负担有所降低。
该行预期，华润啤酒净利率将从2015年的4.8%提高到2019年的8.9%。鉴于收入年复合增长率7.1%，估计未来三年净利润的年复合增长率将为22%。
潜在并购为另一红利
该行目前模型不包括任何并购，但认为，华润若并购中国五大酿酒商之一将为其带来额外红利。历史上，华润啤酒很少溢价收购，但华润啤酒有着将雪花啤酒成功集成至其分销网络的记录。该行认为，未来华润啤酒如果进行并购，将大大巩固其市场地位，并为股东带来良好的回报。
恢复“买入”评级 目标价21.05港元
该行预期，华润啤酒将继续获得市场份额，并受益于这一趋势，以推动2016-2019年净利润复合增长率为22%。德银表示，基于DCF模型得出目标价为21.05港元，相当于27倍2017财年预测PE，及15.4倍2017财年预测EV / EBITDA，对同业均有溢价。该行认为，华润啤酒较高的盈利增长和(95.2, -0.15, -0.16%)良好的公司治理支撑其溢价估值。下行风险：原材料价格的上涨。
