机构：中银国际
预计白酒上市公司总体营收增速4Q18环比3Q18回升，1Q19可能降速，仍实现10-20%的稳健增长，品牌有一定分化。非酒食品龙头2018年顺利收官，1Q19有望取得开门红。推荐组合：贵州茅台、山西汾酒、伊利股份。
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中银观点
预计白酒上市公司总体营收增速4Q18环比3Q18回升，1Q19可能降速，仍实现10-20%的稳健增长，品牌有一定分化。(1)根据轻工业网和酒业协会最新数据推算，白酒行业4Q18收入、利润同比增14.9%、35.2%，环比3Q18明显提升。目前已有多家上市公司披露了年报、业绩预告或集团数据，部分酒企由于1-3Q18计划完成情况较好，4Q18控货确保渠道健康收入放缓，但总体来看4Q18业绩环比3Q18提速。(2)根据微酒、酒业家等媒体新闻和我们的草根调研，19年1月的春节渠道备货情况正常，主力产品价格稳定，多数上市出货能按计划正常推进，预计总体可实现10-20%的稳健增长，品牌有一定分化。
白酒4Q18营收和净利预测如下：五粮液(30%、44%，已披露业绩预告)、贵州茅台(23%、31%，已披露生产经营公告)、泸州老窖(25%、26%)、洋河股份(4%、2%，已披露业绩快报)、山西汾酒(78%、44%，已披露业绩预告)、古井贡酒(5%、15%，已披露业绩预告)、酒鬼酒(31%、8%，已披露业绩预告)、舍得酒业(58%、43%，已披露年报)、顺鑫农业(0%、50%，已披露业绩预告，估计白酒营收增30-40%)、伊力特(21%、57%，已披露业绩快报)。
白酒1Q19营收和净利预测如下：五粮液(18%、20%)、贵州茅台(22%、23%)、泸州老窖(12%、15%)、洋河股份(15%、17%)、山西汾酒(30%、38%)、古井贡酒(20%、31%)、酒鬼酒(22%、19%)、舍得酒业(15%、22%)、顺鑫农业(10%、22%，估计白酒营收增20%以上)、伊力特(16%，20%)。
其它酒4Q18营收和净利预测如下：张裕A(-5%、-5%)、古越龙山(5%、4%)、青岛啤酒(2%、亏损)。
其它酒1Q19营收和净利预测如下：张裕A(-2%、-3%)、古越龙山(12%、18%)、青岛啤酒(5%、7%)。
非酒食品龙头2018年顺利收官，1Q19有望取得开门红。(1)伊利和中炬已经分别披露2018年年报和业绩快报，4Q18两者收入与净利皆实现较快增长。根据渠道反馈，4Q18海天收入正常达成目标，双汇屠宰放量、头均利润大幅提升，我们预计两者4Q18同样实现顺利收官。(2)根据渠道反馈，我们判断1Q19伊利收入同比增15-20%，虽然可能慢于1Q18，但仍实现较快增长。根据美味鲜公众号，1月中炬旗下美味鲜公司创单月销售历史新高，实现2019年超级开门红。渠道同时反馈海天春节动销良好，节后渠道库存水平正常。
非酒食品4Q18营收和净利预测如下：伊利股份(18%、31%，已披露年报)、双汇发展(0%、7%)、中炬高新(14%、23%，已披露业绩快报)、恒顺醋业(10%、-12%)、海天味业(15%、15%)。
非酒食品1Q19营收和净利预测如下：伊利股份(16%、17%)、双汇发展(2%、3%)、中炬高新(10%、2%)、恒顺醋业(12%、15%)、海天味业(16%、17%)。
风险提示
经济下滑对白酒行业的影响超预期。渠道库存超预期。
