白酒股迎关键时点 资金忙加仓
据报道，在经历了2017年的风光无限后，2018年白酒股的前景依然被普遍看好。
截至昨日，顺兴农业、口子窖、五粮液、泸州老窖、古井贡酒、伊力特、广誉远、水井坊、今世缘、山西汾酒等10只个股连涨天数均在3天以上。
仅从昨日市场表现来看，12只白酒股跑赢大盘(沪指同期涨幅为0.51%)，口子窖涨幅居首，达6.01%，五粮液、洋河股份(行情002304,诊股)、泸州老窖等3只个股涨幅也在2%以上。据数据统计，昨日，9只白酒股呈现大单资金净流入态势，合计吸金9.74亿元。具体来看，五粮液和贵州茅台(行情600519,诊股)大单资金净流入超2亿元，分别为：61150.16万元和28499.49万元。
中泰证券表示，白酒板块强势反弹主要是板块具备强基本面支撑，春节期间名酒动销继续强劲，库存保持良性水平，且春节后一批价和终端价相对坚挺。目前对应2018年高端酒估值在25倍左右，二三线酒多数估值降至20倍出头，业绩估值匹配度较高，3月份春糖会将是板块的有力催化剂，继续看好本轮白酒股中长期投资机会，短期回调建议择机配置。
在春节白酒旺销起势、估值回落正当时、春糖会在即等三大关键时点的配合下白酒板块再度上涨的预期被进一步激活。近30日内，14只白酒股获机构给予“买入”或“增持”等看好评级，其中，洋河股份、山西汾酒等两只个股机构看好评级家数均在10家以上，五粮液、贵州茅台、舍得酒业(行情600702,诊股)的机构看好评级家数分别为：6家、5家、5家。
申万宏源(行情000166,诊股)、招商证券(行情600999,诊股)、东兴证券(行情601198,诊股)、联讯证券、天风证券等均对五粮液表示强烈看好，给出的预测目标价均在100元以上。截至昨日，五粮液收盘价为76.90元。
贵州茅台:全年业绩符合预期，价格体系基本稳定
贵州茅台 600519
研究机构：东北证券(行情000686,诊股) 分析师：李强 撰写日期：2018-02-01
事件:公司发布2017年度业绩预增公告，2017年度归母净利润与上年同期相比预计增加97亿元左右，同比增加58%左右。
业绩增长符合预期，Q4单季利润增长约51%:根据业绩预增公告，公司2017全年归母净利润约为264.18亿元，推算Q4归母净利润64.34亿元，Q4单季度同比增长约51.28%，环比较Q3略有所放缓。从收入端看，公司2017年营收在600亿元以上，推算Q4收入约在160亿元左右，同比增长25%-30%，预计茅台酒Q4发货8500吨左右。由于公司在Q3、Q4连续放量，并加大价格管控力度，同时严厉处罚违反规定的经销商，茅台Q4一批价基本稳定在1500元左右，价格体系保持稳定，渠道库存亦维持在低位，为提价后2018年的市场打好了基础。
春节前茅台酒投放全年计划量25%，云商aPP对稳定价格起到重要作用:公司在不久前召开的2018年度工作会议上表示，在春节前计划投放不少于7000吨茅台酒、6000吨系列酒，分别占到各自全年计划的25%和20%以上。公司同时要求40%的量必须在茅台云商app上进行销售，作为推进渠道扁平化工作的重要一环，近年来公司着力打造的云商app在调控市场价格上正在起到越来越重要的作用，本次将云商销售量由之前的30%提高到40%，并严格按照1499元/瓶销售，使得茅台的价格更为透明化，每人限购4瓶的政策也直接打击到了市场“炒酒”、“囤酒”等投机行为，保障了渠道的健康和稳定。
历时5载茅台酒首度提价，稀缺性更加凸显:2017年12月底公司宣布将于明年年初起上调各类产品供货价格，平均上调幅度为18%，这也是自2012年9月以来公司首次上调茅台酒出厂价，上调后的飞天出厂价为969元。对于快速增长的高端需求而言，茅台的提价只会更加凸显其品牌力和稀缺性，市场更无需担心提价对需求带来的潜在影响。
盈利预测与投资评级:预计2017-2019年公司EPS为21.00(+58%)元/27.72(+32%)元/33.53(+21%)元，对应PE为35X/27X/22X，维持对公司的“买入”评级。
洋河股份:消费税拖累q4业绩，深耕新江苏市场显成效
洋河股份 002304
研究机构：东北证券 分析师：李强 撰写日期：2018-03-05
Q4营收利润增速低于预期，主要系春节档销售推后及补缴消费税所致:Q4单季度营收28.92亿元，同比增长14.94%，增速较Q2(+17.65%)、Q3(+19.55%)有所放缓，主要由于以下两点原因:1)18年春节时间较晚，春节档发货节点与去年存在时间差;2)公司大部分办事处和分公司提前完成全年任务，四季度末开票动力略显不足。测算Q4归母净利润为10.16亿元，同比增长2.83%，低于市场预期，主要是受到了四季度一次性补缴之前消费税的影响。公司从5月开始执行新的消费税政策，消费税率从之前的10%左右提高至12%，预计补缴金额在1.7亿元以上，剔除该部分影响，则Q4利润增速约为20.04%，高于营收增速，符合市场预期。我们认为18年Q1利润增速仍会受到17年同期消费税低基数的影响，但Q2之后影响将彻底消除。
产品结构优化，渠道经营动力增强:蓝色经典系列目前约占公司总收入的75%，占比逐年提升，梦之蓝在其中的比重占到30%以上，产品结构升级效应明显。凭借蓝色经典的品牌效应和公司在渠道上的深耕，公司产品在中端及次高端白酒价位段上牢牢占据领先地位。17年公司严格控制发货节奏并多次上调蓝色经典终端价格，在帮助经销商清理库存的同时也使得渠道毛利稳步回升，站稳在10%以上水平，经销商的经营动力有了明显的提升，打款和拿货的意愿增强。
新江苏市场发力，深度全国化可期:公司在新江苏市场捷报频传，省外收入占比提高至45%。另根据《酒业家》报道，公司17年在安徽市场销售额达17亿元，梦之蓝增幅超200%，在多个地级市场销售破亿元。公司采取“分公司+事业部”的运营模式深耕渠道，在竞争极为激烈的安徽市场站稳了脚跟，迈出了深度全国化的重要一步。
盈利预测与投资评级:预计17-19年EPS为4.38、5.51、6.64元，对应PE为27X/22X/18X，18年公司春节动销良好，梦之蓝增长较之17年再度提速，维持对公司“买入”评级。
风险提示:市场竞争加剧、食品安全风险。
老白干酒(行情600559,诊股):河北王地位升级，成长空间全面打开
老白干酒 600559
研究机构：中泰证券 分析师：范劲松 撰写日期：2017-11-14
事件:11月7日公司公告《发行股份及支付现金购买资产并募集配套资金暨关联交易预案(修订稿)》，历经10个月后于11月8日正式复牌。
收购丰联看点在于板城，省内竞争力有望得到明显提升。公司公告拟通过非公开发行股份及支付现金方式购买丰联酒业100%股权，共计作价13.99亿元，其中公司以现金方式支付对价6.19亿元，以股份方式支付对价7.8亿元。丰联酒业旗下拥有河北板城、安徽文王贡酒、湖南武陵酒、山东孔府家四家地产酒，我们认为本次收购与一般酒企多品牌运作有本质差别，公司看中的是河北板城，近3年板城收入均在5亿元左右，且其主流价格带与老白干形成互补，收购板城将有效提升公司在省内市场份额，同时在产品方面公司将进一步扩充品类至浓香、酱香、兼香三种香型。其他三家地产酒年收入均在1-3亿元，按照公司规划短期由其自行运营，我们认为公司有望借此进一步开拓省外市场，但考虑到地产酒中低端价位竞争异常激烈，收购的三家酒企发展势头相对疲软，未来协同效应有待观察，若后续经营上存在难度，在行业品牌加速整合阶段，不排除公司将其转让给其他酒企的可能，这亦是一种可取的退出路径。
公司产品结构升级趋势显著，并购落地有望加速省内增速。2017年前三季度公司实现收入17.29亿元，同比增长4.44%，白酒主业收入增速为13%，年内预收款均保持在6亿元以上，在同等体量的酒企中是最高的，我们认为公司蓄水效应明显，后续增长具备良好潜力。分产品来看，今年以来公司产品结构持续升级，前三季度以20年古法年份酒为代表的高档酒(出厂价100元以上)收入为6.40亿元，同比大幅增长104.68%，收入占比快速提升至43%，同期中低档酒出现不同程度的下滑。河北板城主流价格介于50-100元，我们认为两家酒企整合将显著改善省内竞争格局，近期中档酒十八酒坊积极实施提价策略，未来中档酒增速亦有望逐步回升，根据老白干和板城的当前规模，我们预计收购后老白干省内市占率将从16%提升至20%，未来协同效应红利逐步释放有望助力省内收入加速增长。
营销体系优化效果逐步显现，未来盈利能力具备充足提升空间。2015年公司完成员工和经销商持股定增方案，近2年营销体系逐步得到梳理，产品结构和定位积极调整，营销策略和激励机制得到完善升级。从盈利能力来看，公司进一步调整和优化产品结构，高档酒进入高速增长阶段，毛利率回升至60%以上，结构升级通道已打开。另外，丰联酒业与公司达成业绩承诺，2017-2019年净利润分别不低于6676.60万元、4687.12万元、7024.39万元(2018-2019年净利润除板城外)，我们认为该业绩对赌协议有助于双方在产品、渠道和管理机制上进行深入融合，提高整体运营效率。目前公司销售费用率高达31%，位于上市酒企前列，我们认为随着并购协同效应的深化，竞争环境的改善，费用端存在一定优化空间，未来公司利润弹性充足。
投资建议:12个月目标市值200亿元，维持“买入”评级。我们上调盈利预测，2018年起考虑增发摊薄，预计公司2017-19年营业收入分别为25.95/46.46/53.47亿元，同比增长6.43%/79.01%/15.11%，2017-19年净利润分别为1.63/5.08/7.26亿元，同比增长46.67%/212.20%/43.06%，对应EPS分别为0.37/1.07/1.53元。参照规模相当的徽酒古井和口子窖市值，考虑公司具备的充足利润弹性和明显的补张需求，我们给予12个月目标市值200亿元，对应目标价42元。
沱牌舍得:改革持续深化，业绩厚积薄发
舍得酒业 600702
研究机构：东北证券 分析师：李强 撰写日期：2018-01-29
事件:公司发布2017年度业绩预增公告，预计2017年实现归属于上市公司股东的净利润为1.3亿元到1.6亿元，与上年同期相比增加0.5亿元到0.8亿元，同比增长62.10%到99.50%。
产品结构逐步调整到位，2018年收入有望提速。公司主打“舍得+沱牌”双品牌，其中舍得定位高端，沱牌主攻中低端。品味舍得作为核心产品，定位300-600元次高端价格带，预计全年收入增速50%以上，贡献收入主要增长;舍之道增速较慢。沱牌处于调整期，产品将聚焦于天特优曲。公司2016年底开始削减中低端产品，2017Q1-3低档酒收入同比下降25.55%，拉低整体收入增速。随着产品梳理完成，预计2018年沱牌将恢复增长，中低档酒增速回升叠加高档酒高速增长可大幅增厚公司收入。
天洋入主后为公司注入民营活力，改革不断深化。业务方面公司剥离医药，聚焦白酒主业。名称由“四川沱牌舍得酒业股份有限公司”变更为“舍得酒业股份有限公司”，突出“舍得”以强化品牌形象。此外，沱牌与舍得各自成立营销公司独立运营，并对拆分后的两大营销公司市场区域进行细分，体现了市场营销上的专业化与体系化。渠道方面公司持续进行扁平化布局，下沉到市县，2017年前三季度经销商净增354家，一线销售人员数量快速增长(预计2017年底2000人)。费用投放精细化，由返利改为由公司直接投放控制。员工福利提高，激励政策优化进一步提升销售人员积极性。品牌宣传方面除央视广告外，公司还通过智慧舍得讲坛、品鉴会提升形象。
2017业绩承压，2018将加速释放。公司2017年实现归母净利润1.3-1.6亿元，同比增长62.1%-99.5%;其中Q4实现归母净利润0.35-0.65亿元，同比增长35.96%-154.11%。业绩增长一方面受益收入增长，另一方面受益产品结构优化，中高档占比提升拉升毛利率。2017年由于计提内退员工福利及Q3大力度的市场投入，公司业绩受到压制。2018随收入加速、改革深化及定增落地，业绩有望加速释放。
盈利预测:预计2017-2019年EPS为0.45、1.24、2.05元，对应PE为107倍、39倍、24倍，维持“买入”评级。
泸州老窖:国窖奔腾，老窖加速
泸州老窖 000568
研究机构：安信证券 分析师：安雅泽，苏铖 撰写日期：2018-02-26
公司销售规模迅速恢复主要依靠高端产品国窖1573。2015年中换届后，新管理层围绕品牌、产品、渠道、营销模式开展了全方位梳理和调整。公司聚焦核心“五大单品”，缩减条码，成立品牌专营公司，直营终端，缩减渠道层级，提升渠道利润和信心。随着行业走向结构性景气，公司业绩取得了明显提升。这一期间，公司最核心高端系列(国窖1573为主)实现了高速的恢复性增长，2017年预计营收规模距离2012年历史高点仅一步之遥，是公司整体收入规模快速恢复的主要驱动力，预计2017年公司整体收入略超100亿元，2015-2017年复合平均收入增速为24.00%，同期公司高端酒年复合平均增速预计为77.21%，中档酒约62.19%，低档酒约-10.80%。
国窖放量奔腾助力老窖公司加速增长。虽然2017公司以国窖1573为核心的高端酒营收尚未突破2012年前期高点，但国窖1573销量已经超过2012年水平，预计2018年高端酒营收将创新高。由于2017年高端酒收入预计占比已经达到50%，在高端酒整体“稳价放量”背景下，预计2018年公司高档酒增速仍最快，国窖1573仍是公司增长引擎。
行业结构性景气对公司而言是战略机遇，公司品牌位置和营销执行力是保障。公务消费退出后，在经济平稳向好，收入和财富增长背景下，消费升级和集中度提升两大特征空前凸显，高端白酒整体产量行业占比不足1%，茅五泸为核心三大品牌，具有一定稀缺性，2016年下半年以来一线高端白酒量价齐升，普通飞天茅台终端价格从2016年初830元左右上涨到2017年底的1700元左右;五粮液2017年初开始执行739元出厂价，计划外价格11月份提高30元到839元，销售回升到两位数增长;国窖1573自2017年3月提高计划内出厂价至680元以后，又在2017年7月再次提高计划内出厂价至740元。公司对国窖1573采取“价格跟随，放量优先”策略，务实有效。公司国窖产量规划到2020年达到1.5万吨，较2017年预计增加200%。我们认为公司已经为新一轮加快增长做好了准备工作。
投资建议:预计2017-2019年，公司实现净利润25.88亿元、36.27亿元、48.93亿元，同比增长分别为34.3%、40.1%、34.9%，对应EPS为1.77元、2.48元、3.34元。维持买入-A评级，目标价为80.00元，相当于2018年32倍的动态市盈率。
风险提示:竞争加剧，销售不达预期。
酒鬼酒(行情000799,诊股):聚焦内参+高柔红坛，省内精耕省外重点突破
酒鬼酒 000799
研究机构：东北证券 分析师：李强 撰写日期：2018-03-09
Q4收入加速，业绩符合预期。公司2017年实现收入8.78亿元，同增34.13%;实现归母净利润1.76亿元，同增62.18%。17Q4实现收入3.27亿元，同增48.14%，创单四季度收入新高;实现归母净利润0.60亿元，同增38.60%。17Q4归母净利润增速低于收入，系16Q4少数股东损益为-574万元，17Q4净利润同增59.90%。2017年底公司预收账款为1.4亿元，环比增加0.34亿元，经销商打款积极性较高。
旺季内参迎放量，酒鬼酒全年高增长。内参2017年收入为1.77亿元，同增18.27%。前三季度内参控量挺价，收入与2016年同期持平(约1亿);Q4旺季内参终迎放量，预计单四季度收入超7000万，同增40%以上。2017年内参毛利率同比提升2.22个pct至93.41%。2018年初内参挺价思路延续，批发价和零售指导价分别上调至950和1390元/瓶，进一步强化高端形象。酒鬼系列全年实现收入5.83亿元，同增55.16%。其中高柔红坛爆发式增长，价格较低的50度酒鬼酒下滑。酒鬼系列内部结构升级，聚焦定价高的高柔红坛大单品，毛利率同比提升3.01pct至79.33%。2017年底公司上调高柔红坛出厂价和终端价，2018有望保持量价齐升。湘泉收入下降0.55%，贴牌收入大幅减少20.2%。受益产品结构升级，公司毛利率提升2.95pct至77.94%。2018公司全力聚焦内参+高柔红坛两大战略单品，SKU数量要缩减至75个。
省内精耕省外打造样板市场，加速渠道下沉。省内主导产品布局终端核心店超两千家、售点逾万家，实现县级市场全覆盖，大本营华中市场在17H1收入下降的情况下全年增长10.91%。省外河北、山东、河南样板市场已完成地级区域全覆盖，广东等重点市场稳步推进。华北和华东市场增速分别高达104%和359%。公司积极下沉渠道，推进销售扁平化，前五大客户收入占比下降6.06个pct。同时公司加大地推力度，向终端营销转型，销售费用中职工薪酬和销售服务费分别增加78%和58%，广告费下降51%。2017年公司销售/管理/财务费用同比-1.76/-0.72/-0.03pct，叠加毛利率影响净利率提升5.01pct至19.83%。
盈利预测:预计2018-2020年EPS为0.93、1.40、1.92元，对应PE为26倍、17倍、12倍，给予“增持”评级。
