茅台发货节奏符合预期，全年业绩性更强。五粮液享改革红利，中长期稳健发展。消费税新政对洋河影响实则有限，梦之蓝增长潜力更大，业绩弹性值得关注。白酒板块预期冰点，也是全年买点再现，部分品种空间有望更大，继续推荐茅台、五粮液、老窖、洋河、汾酒、古井、水井坊等核心品种。
茅台跟踪：发货符合预期，全年确定性更强。最近跟踪渠道反馈，公司3 月份计划量也陆续到货，部分经销商2 月份计划量未发部分也基本都补发完毕，发货节奏符合公司年初任务计划，且在经销商补库存意愿强、春节晚导致旺季效应延后的背景下，预计今年3 月份发货量料将比去年同期更高。从全年预计发货3.3 万吨及一季度占比26-27%的假设计算(2015-2017 年Q1 发货量全年占比分别为26.0%、25.7%、27.0%，考虑到不均衡发货下，18Q1 占比更高)，维持前期对一季度发货8500-9000 吨的预测。虽然没有1-2 月份确凿发货数据，但与之前部分投资者6000 吨的预期相比，真实情况应更高，我们继续维持之前发货量预测，一季报无需悲观，增速应快于全年，看全年确定性更强，维持18 年收入业绩33/38%增速预测，当前18 年估值仅25.0 倍。
五粮液跟踪：尽享改革红利，放量周期开启。1 月份以来，市场担忧五粮液受茅台量价压制，我们认为逻辑看似准确，实则低估五粮液渠道下沉及营销改革的制度红利。调研反馈1-2 月份销量增速20%既是验证。关于市场的担忧，我们认为，即使考虑茅台限价1499 元，但全年仍然维持3.3 万吨发货量，对五粮液挤占效应不大。我们仍然建议以中长期视角来看待五粮液的发展，以改革红利持续释放视角来推算盈利预测，继续维持17-18 年95.4 亿、132.7 亿的业绩预测，当前18 年估值仅21.6 倍。
洋河跟踪：消费税影响有限，梦之蓝潜力更大。前期公司披露年报，在消费税影响下，市场对公司18 年业绩增长颇有担忧。我们认为，洋河过去营业税金及附加科目不能反映已缴纳消费税金额，之前消费税体现在成本及部分费中，新政影响并不像市场预期那么大。即使考虑18 年营业税金及附加率明显提升，我们预计公司毛利率也有相应提升，叠加费用控制(梦之蓝买赠及渠道投放费用在边际下降)，对18 年Q1 及全年盈利预测影响有限。审视洋河，更应从全年周期看待梦之蓝的收入增长潜力，以及费用控制带来的业绩弹性。继续维持18 年全年80.9 亿利润预测，20%+的业绩增速，当前估值仅21.0 倍。
白酒观点更新：预期冰点，板块买点，再次强烈推荐白酒板块!白酒行业在一线龙头全年普遍40%业绩增速，二线增速更快，且渠道库存不高的背景下，基本面确信是加速向上的。但市场预期从去年底至今走过一轮过山车，起点是茅台提价预期，高点是发改委限价。当前来看，市场对茅台发货量、五粮液业绩、洋河增速等等的担忧频频而出，预期回落至冰点，路演反馈来看机构仓位也有明显下降。站在茅台25 倍估值，五粮液21 倍估值，两家公司全年增速都在40%附近，洋河古井估值也都回落至21 倍水平的当下时点，我们认为从绝对收益角度来看，板块具备20-30%的全年收益空间，全年买点再现，部分品种空间有望更大，继续推荐茅台、五粮液、老窖、洋河、汾酒、古井、水井坊等核心品种。
风险提示：悲观预期持续，淡季需求回落
