招商食品团队在春季糖酒会召开前夕，参加聚德会观点分享会，对白酒板块复苏力度、持续性和受益品种等问题展开深入探讨。我们认为白酒行业从2016 年起进入新的黄金时期，名酒重现繁荣。投资策略上一要选名优酒品牌，二要长期耐心持股。本轮白酒周期背后的驱动力源于消费升级，品牌力在消费升级中占据最重要的影响。因此行业龙头中我们继续推荐茅台、五粮液、泸州老窖，次高端中就当下股价而言相对推荐洋河、沱牌。
行业复苏确认：白酒行业从2016 年起进入新的黄金时期，名酒重现繁荣，尤其是主力产品在100 以上价格档的企业，预计长期复合增速在15%左右。这个时期会是一个新的10 年，是品质和品牌的时代。投资策略上一要选名优酒品牌，二要长期耐心持股。目标空间可以持续看2-3 年。支撑这个逻辑的理由是，第一，行业自身的深度调整已经把过去所有泡沫都清理干净，因而行业复苏重头开始;第二，中产阶层扩大和普通工人工资收入的提高，以及消费观念的转变。
行业复苏的顺序：本轮白酒周期背后的驱动力源于消费升级。品牌的吸引力最大，最上端的品牌最强，格局最好，所以先复苏。我们去年推荐的主旋律是强烈推荐高端酒，茅台五粮液，外加一个14 年就处于上升轨道的古井，其后是泸州老窖1573 的复苏。今年初我们延续去年的挖掘思路，所以节后大面积调研茅台五粮液以外的名酒情况，次高端名酒销售春节超预期成为我们发现的最大亮点，也是股票市场没有预期的。因而今年春节后，我们对行业观点作出重大更新，指出高端继续引领，次高端爆发亮眼，建议投资标的扩大，仓位进一步超配，而之后的市场表现也印证了我们的观点。目前买入次高端白酒已经成为市场共识，估计次高端也将是糖酒会期间热门讨论的话题。
个股的选择：我们认为行业龙头公司的强势会贯穿始终，持续推荐茅台、五粮液、泸州老窖，这三个是我们持续推荐并将继续持续推荐的品种，目前估值基本处于合理略往下的水平，看明年后年空间会不断打开。次高端品牌中，短期股价下相对推荐洋河、沱牌。们认为洋河的估值低，今年增速较快，当下安全性和空间确定性高。沱牌则是基本面刚刚出现大的拐点，管理层思路、地面执行力都到位了，最近销售也明显加速，股价自去年7 月以来没怎么涨，所以值得买。古井、汾酒、水井坊都已积极向好。水井我们年初强烈推荐了，盈利预测当时是市场最高，目标价给到26，基本快到了，我们需要更多超预期的确认。汾酒我们认为中长线值得买入，短期略有矛盾。酒鬼酒我们判断年底或明年基本面也可能出现拐点，但现在还没看到，股东态度、管理层的经营思路，尚没有明确清晰，建议跟踪改善进展。
风险提示：淡季需求弱于预期。
