中国的啤酒行业进入了一个新的阶段，破局在于CR5向CR4，甚至是CR3变化。
我国啤酒行业CR5达到73.7%，龙头竞争激烈
根据中国酒业协会的统计，到2016年6月我国规模以上的啤酒生产厂商共有460家;其中仅华润雪花、青岛啤酒、百威英博、燕京啤酒、嘉士伯前五大啤酒厂商(CR5)占据了73.7%以上的市场份额，CR3达到58.2%;而对比国外CR3，我国啤酒厂商集中度与英国持平，低于日本、台湾、法国以及美国等市场，与成熟市场相比行业集中度仍有一定差距。
同时，从我国前五大啤酒厂商市场份额来看，前三大啤酒厂商优势明显占比均达到15%以上。近年随着受宏观经济影响啤酒行业销量下滑，啤酒厂商之间业绩差距较大，小型啤酒厂商面临亏损，啤酒行业巨头之间有望实现持续整合。对比国外，我国啤酒行业巨头之间的整合将加剧，未来有望实现从CR5逐步向CR4甚至是CR3的转变。
我国啤酒主要厂商及各区域情况
从主要厂商来看，全国龙头品牌(华润、青啤、百威英博)布局全国，一线厂商(燕京、嘉士伯)布局着力优势区域并伺机扩张，区域优势厂商(珠江等)则深耕省域市场，中小厂商不断被兼并整合。
全国性龙头品牌：
华润啤酒、青岛啤酒、百威英博三家一线龙头产品布局全国市场，其中华润市场分布最为广泛，在全国25个市场都拥有生产基地，下辖的雪花啤酒系列在全国具有广泛的影响力，华润啤酒强势区域在辽宁、四川、天津、山西、安徽、贵州、浙江、江苏等地。
青岛啤酒则采取青岛和崂山双品牌策略，抢占全国市场;青啤强势区域在山东和陕西(汉斯啤酒)，在上海、广东、河北、江苏、福建等市场拥有相当的份额。
百威英博拥有丰富的品牌资源，利用国际品牌优势，构建全球品牌(百威等)、国际品牌(贝克等)、全国品牌(哈尔滨等)和本土品牌(陆续关厂)构成产品矩阵;百威英博的强势区域在黑龙江、吉林、福建、湖北等地;
一线厂商：则布局优势区域，适度开拓新市场。
燕京啤酒以1(燕京)+3(漓泉、惠泉、雪鹿)品牌策略深耕华北、广西和内蒙等市场，在北京、广西拥有85%的市场份额，在内蒙市场份额也超过75%;
嘉士伯则深耕西部市场，在西部市场占有率第一，强势区域在西南的重庆、西藏，西北的青海、宁夏、新疆、甘肃等地;以嘉士伯、乐堡主攻中高端，以重庆啤酒、风花雪月、西夏、乌苏、大理、黄河、山城等区域品牌主攻区域市场。
在上述3+2之外，区域性优势品牌如珠江啤酒(002461)等，主要是深耕一两个省市，在重点区域具有较高的占有率。
除上述企业外，目前我国啤酒企业还有400多家规模以上啤酒企业，这些啤酒企业普遍规模较小，销售区域较小。未来随着我国啤酒消费量增速的放缓和行业持续整合，中小啤酒厂商将逐步淘汰或者被兼并。
我国啤酒行业净利率低的原因何在?是否有可能提的上去?
国内啤酒龙头的吨酒价格普遍在2500-3000元左右，青啤的吨酒价格稍高一些，2015年为3209元，重啤在嘉士伯接收后提升迅速2015年达到3217元;华润和燕京都不到2500元;对比国际巨头百威英博的7070元，嘉士伯的5207元差距较大。看净利率亦是如此，国内啤酒企业的净利率常年在5%左右，盈利能力显著低于百威英博15%左右的净利率水平。
问题的关键在于行业格局。
燕京在广西区域(桂林漓泉)的净利率常年在10%以上，高点时接近15%，远高于燕京啤酒整体5-6%的净利率;这和国际啤酒巨头在核心市场的盈利能力也接近了。从吨酒来看，燕京在广西区域(桂林漓泉)的吨酒价格2015年为3044元，高于燕京啤酒平均吨酒价格2450元。
嘉士伯接手重庆啤酒后，聚焦主业，剥离亏损产能，其吨酒价格也远高于燕京和华润，在2015年达到3217元/吨超过青岛啤酒的3209元/吨，而在2011年重庆啤酒吨酒价格只有2384元，远低于青啤的3187元。我们预计2017年重庆啤酒净利率有望超过10%。
同样在华润啤酒市占率最高的四川和辽宁市场，华润啤酒的净利率也可以达到两位数(2015财年整体的净利率仅为4.7%)
这里说明两个问题，第一为什么能这么高，是因为漓泉在广西的占有率高达近85%，重啤在重庆市占率高达85-90%，他们在区域市场占据绝对的主导地位，竞争格局优异还是主因;第二也揭示了只要在区域市场能够占据主导地位，竞争格局改善后费用存在下降的可能，价格存在提升的潜力，盈利能力存在巨大的提升空间，不是不可能，燕京的广西漓泉、嘉士伯的重啤都已经证明了这一点，国内的啤酒行业只要竞争格局改善，是可以做到区域市场10-15%的净利率的，类似于百威英博在美国的情况。
关停并转低效工厂去产能，有助提升盈利能力优化行业格局
2015年开始，随着啤酒龙头企业50万吨、百万吨大厂的陆续投放，各主要啤酒企业开始出现关停并转小规模、低效率、高成本工厂的现象。关闭低效工厂有助于减亏增效，优化产能网络，提升企业的竞争能力和盈利能力。去产能也是行业格局优化的一个方面。
嘉士伯2016年在中国关闭17家工厂，旗下重庆啤酒2015年以来已经关停或者转让11家工厂。珠江啤酒也于2017年3月关闭生产普通低端瓶装啤酒的汕头工厂。华润啤酒也在15年关停3家，16年估计关停6-7家。
2017年啤酒行业迎变局
行业目前处于巨变前夜，行业存在格局改善的巨大契机，2017年将是啤酒行业精彩纷呈的一年。2017年开年伊始，啤酒行业可谓非常热闹，朝日啤酒总裁小路明善(Akiyoshi Koji)1月表示，朝日啤酒将重新审视其在中国的投资，其中包括所持青岛啤酒股份有限公司的19.99%的少数股权。一石激起千层浪，啤酒行业下一步格局的变化或将是影响行业运行的关键线索。
朝日目前持有青啤2.7亿股H股股份，约占公司总股本的19.99%，当初的持股成本为6.665亿美元。朝日于2009年8月27日与青啤签署战略性合作协议，朝日有权分别提名一位非执行董事和一位监事进入本公司董事会及监事会;同时朝日承诺在收购和处置本公司股份时须遵守若干限制性条款，包括：5年内不得转让股权，5年后不得向竞争人士出售股权，也不得在出售后使得接收方超过19.99%股权。
我们认为有多种可能性，包括华润青啤联手、嘉士伯青啤联手、百威青啤联手(考虑到政策风险，可能性不大)、青啤集团或者上市公司自身回购、产业外资本进入;若是华润青啤联手，对于行业竞争格局的影响将是深远的，双方在东部(上海、江苏等)、华南(广东、湖南等)、华北(北京、河北等)等竞争交织重叠区域有望联手提升份额降低费用，在对方的绝对优势区域(如青啤的山东陕西，华润的辽宁安徽四川等地)有望强化优势降低消耗;当然从历史经验来看，华润较为积极强势，与青啤的磨合或需要时间;
燕京啤酒是国内唯一一家没有外资背景的中国啤酒企业，北京国资持股比例较高达57.4%。
燕京董事监事会换届进程已拖延近一年;同时根据之前承诺，燕京控股股东将积极推进公司业务骨干和管理层激励计划，进一步完善公司治理结构;并承诺在2017年6月30日前提出激励预案。燕京后续的混改或是激励值得期待。
投资建议
啤酒行业一方面需求回暖及消费升级，另一方面行业目前处于巨变前夜关注行业格局的变化。
啤酒在连续下滑后自16年8月来产量保持正增长，需求有所回暖;同时啤酒升级趋势显著，啤酒行业的消费结构变化、消费升级、单价提升将是未来啤酒行业发展需求端的主要驱动力。
更为重要的是，行业目前处于巨变前夜，行业存在格局改善的巨大契机，啤酒行业正在进入新阶段：破局在于CR5向CR4，甚至是CR3变化。2017年将是啤酒行业精彩纷呈的一年：朝日持有的青啤19.99%股权后续进展，燕京的换届和激励承诺，华润对于未来并购的期待。目前华润、青啤、百威、燕京、嘉士伯五大巨头酣战，各区域强逼围争夺份额导致盈利能力低下，若五家变四家甚至变成三家，或者份额拉开，行业格局将发生巨变;无论是国际经验还是国内区域市场主导企业的盈利能力都证明了行业格局改善后竞争趋缓费用存在下降的可能，价格存在提升的潜力，盈利能力存在巨大的提升空间;同时行业开始出现关停并转低效工厂去产能，有助提升盈利能力优化行业格局。
啤酒行业看好：一是行业格局或将巨变带来的投资机会，看好燕京啤酒(后续催化剂较多，董事会换届推迟，承诺17年6月底之前提出激励方案)、青岛啤酒(关注朝日19.99%股权后续进展)、以及港股的华润啤酒(行业龙头，后续并购动力强);二是产品升级、盈利能力提升、后续有嘉士伯中国资产注入预期的重庆啤酒。
