投资要点
4月第三周食品饮料指数下跌1.08%，跑赢大盘1.77pct……4月第三周(4月16 日-4 月20 日)沪深300 指数下跌2.85%，食品饮料板块下跌1.08%，走势在板块第四。食品饮料子行业，肉制品增幅最大，上升1.58%。其他子行业：
软饮料(-0.69%)、白酒(-0.72%)、食品综合(-1.15%)、调味发酵品(-1.21%)、啤酒(-1.60%)、乳品(-2.29%)、葡萄酒(-2.59%)、其他酒类(-3.80%)、黄酒(-4.97%)。
重点数据：(1)生鲜乳价格同比下跌，婴幼儿奶粉价格同比上涨。截至4 月11 日主产省(区)生鲜乳平均价格3.46 元/公斤，同比下跌1.70%，环比下跌上涨0.29%;4 月13 日国产品牌婴幼儿奶粉零售价为177.06 元/公斤，同比上涨4.01%，环比上涨0.06%。(2)猪肉价格环比下跌，4 月20 日猪粮比为5.14。
4 月20 日猪肉价格17.46 元/公斤，环比下降4.38%;仔猪价格25.06 元/公斤，环比下降2.94%，生猪价格10.20 元/公斤，环比下降2.30%;4 月20 日猪粮比为5.14。
维持行业“推荐”评级，4 月组合：贵州茅台\山西汾酒\泸州老窖\天润乳业\绝味食品。
本周观点：食品饮料行业基金持仓环比下降，仍继续坚定看好白酒板块基本面表现，恐慌情绪宣泄后板块投资价值再凸显，继续推荐预期差品种。
白酒：食品饮料行业基金重仓持仓比例(按照重仓持股比例推算)18Q1 环比17 年Q4 下降1.55pct 至5.4%，其中白酒环比下降1pct 至3.91%，乳业环比下降0.59pct 至1.11%，总体来看机构持仓与市场预期同步调整，市场更偏好基本面确定标的。根据公募基金披露的2018 年一季报数据来看，白酒板块机构持仓比例有明显回落，白酒整体下降1pct 至3.91%，市场预期降低明显的标的如五粮液从1.57%降至0.85%，而基本面强劲的贵州茅台则微降0.05pct 至1.63%，渠道反馈良好、高增长确定性强的水井坊受到机构增持。我们一直强调近期板块回调与基本面无关，是连续领涨后投资者心生高处不胜寒之意，投资者对纷乱市场信息以及失真指标过度敏感，而板块强劲基本面是我们推荐基础，透过机构持仓数据窥市场，并没有对高涨幅、高收益畏惧，强劲基本面依然能受到青睐。本周行业及公司跟踪情况：1)经销商反馈部分地区茅台批价小幅攀升至1580-1600 元，我们认为批价指标仍是失效的，但由此能推测茅台控价政策或发生微妙变化，近期媒体报道关于茅台对经销商处罚案例未曾涉及价格问题或是一种印证，全年价格稳中有升的判断正在兑现;2)五粮液定增顺利发行，公司中长期改善逻辑一直存在，而糖酒会之后经销商负反馈则是五粮液预期下行最根本原因，定增顺利发行、入袋为安的经销商、管理层积极性将进一步得到激发。3)媒体报道泸州老窖特曲60 版零售价上调18 元至498元/瓶。我们认为一方面体现特曲60 版销售形势喜人，彰显公司底气;另一方面也侧面印证即使高端稳价，次高端价格带量价逻辑依然成立。综上，我们认为白酒基本面依旧坚实、调整后板块估值已经很有优势，近期年报、季报密集披露，部分白酒标的如泸州老窖、今世缘、酒鬼酒、顺鑫农业(白酒部分)等季报超预期，白酒板块一季度业绩高增长再次得到坐实。继续推荐优质白酒标的如泸州老窖、山西汾酒、水井坊、酒鬼酒、五粮液、贵州茅台等，同时关注地方酒口子窖、今世缘、古井等投资机会。
《洽洽食品：新品放量拐点显，18 年提价预期增弹性》。公司17 年实现营收36.02 亿元，同比+2.55%。新品开局得胜，老品由降转升。17 年公司葵花子/坚果类/其他产品收入增速分别为-1.25%/+129.20%/-2.08%。葵花子产品17 年同比下滑，主要系老品瓜子在17H1 销量有所下滑导致，高端蓝袋瓜子17 年预计实现含税额5.3 亿元，同比增幅达到120%。公司坚果类产品实现高增长，主要系17 年5 月上线的“每日坚果”产品实现含税额1.6 亿元(其中线下占比约90%)，成为公司坚果类第一大单品，增量可观。公司17 年毛利率为29.89%，同比-1.18pct。公司整体毛利率下降部分受坚果产品占比提升影响，坚果毛利率约为25%左右，低于公司整体毛利水平。公司17 年整体费用率为19.67%，同比+1.41%。在收入微增，毛利率下滑的情况下，17 年实现归母净利3.19 亿元，同比-9.75%，净利率为8.93%。公司具备三大看点，18 年业绩存可观弹性。1)品类切换期：每日坚果发力，未来将重点布局坚果品类。2)提价窗口期：提价存周期性，18 年具备提价条件。
3)内部优化期：内部机制优化，经营活力有望持续释放。我们假设在不提价的情况下，18 年及19 年EPS 分别为0.75 元及0.91 元。
《安琪酵母：需求向好收入稳增，控费令净利率再创新高》。公司18Q1 年实现营收16.30 亿元，同比+14.90%。收入增速略有放缓，主要系人民币升值影响海外市场，18Q1 海外市场收入同比持平所致。国内市场预计增速达19%，在17Q1 整体收入+26.07%的基数下，国内业务仍保持较高增长，表明下游需求旺盛。我们维持全年15-20%的增长目标不变，18Q2-Q4 预计收入增长有望提速。18Q1 公司毛利率为36.73%，较17 年降低0.91pct，主要系主要原料糖蜜价格略有上升所致。公司对费用进行优化控制，18Q1 公司整体费用率较17 年下降2.11pct，令18Q1 净利率达到17.39%，创历史新高。
未来看点：酵母及保健品新产能将有序释放，业绩预计稳健增长。公司计划到2020 年实现20 万吨酵母生产产能，超过Ab mauri 成为全球第二大酵母公司。预计公司18 及19 年EPS 分别为1.34 元及1.65 元。
风险提示：宏观经济及政策风险，食品安全问题，茅台渠道管控效果不达预期，市场系统性风险。
