基金Q1季报披露完毕，食品饮料板块加仓明显。2019Q1基金食品饮料板块配臵比例为6.95%，环比增加1.39pct。基金在2018Q1-2019Q1的食品饮料持仓分别为6.32%、7.45%、7.03%、5.56%，6.95%，在经历2018Q3、208Q4连续两个季度持仓下降后强势回升。白酒是主要贡献。2018Q1-2019Q1白酒持仓分别为3.97%、5.15%、4.89%和3.37%，4.98%，基金白酒持仓环比提高1.61pct.，可谓锐增。非白酒持仓有所降低，我们分析为2018年相对收益较好，估值优势较小，2019Q1基金进行了小幅持仓调减。
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年报表现不俗，食品饮料板块受基金青睐。食品饮料板块年报业绩优秀，白酒方面贵州茅台(600519)年报超预期，其中2018Q4营收增速高达35.71%，预收款余额再新高;五粮液(000858)实现营收超400亿，同样超预期，地产酒方面口子窖(603589)年报超预期。调味品龙头海天味业(603288)年报显示营收和利润保持平稳快速增长，预收款余额近年新高。软饮料板块养元饮品年报分红力度超预期，现金股息率高达5%以上;乳业龙头伊利股份(600887)年报净利润略超预期。食品饮料各子板块重点/龙头公司表现均符合预期，稳定业绩表现获得基金青睐。2019Q1食品饮料市值占A股(剔除银行石油石化)市值比重为7.56%，食品饮料低配幅度为0.61pct。
基本面好于预期，白酒板块预期修复，加仓幅度为2010年以来最高水平，重回超配。2018年二季度渠道调研分化明显，市场预期白酒景气度下行，三季报白酒业绩放缓进一步加剧了市场对2019年白酒板块业绩增长的悲观判断，三四季度白酒板块持仓连续回落。2019年春节销售好于预期，带动板块预期和估值修复，持仓上升。春节期间，五粮液放量明显，动销乐观;泸州老窖(000568)旺季销售超公司预期，国窖销售创新高，整体完成目标进度;茅台(600519)供不应求，价格节节走高，春节后，茅台批价继续上行，高端酒春节销售好于预期，Q1业绩确定性较快增长。
地产酒方面，今世缘(603369)保持快速增长，省内势头良好，古井贡酒(000596)春节销售同样表现良好，汾酒春节销售增长迅速。综合分析，春节旺季白酒销售良好，一季报业绩预期良好。Q1陆股通对白酒进行了加强配臵，北上资金带动市场热情，糖酒会期间五粮液的经销商大会释放积极信号，白酒板块信心大幅提升。2019Q1白酒持仓比例4.98%，白酒市值占A股(剔除银行石油石化)市值比重为4.92%，略超配。非食品持仓比例略降，2019Q1持仓比例1.97%，环比下降0.22pct。
我们认为，综合“预期、估值、基本面、资金面”，食品饮料板块投资价值仍然突出，尤其白酒。第一，白酒板块估值在食品饮料众多细分当中仍然最有优势。
食品饮料2019年平均预测市盈率在25x附近，亦在历史均值附近，而非白酒板块平均估值要高于白酒。第二，白酒增速领先。从2018年业绩以及2019年Q1表现看，白酒龙头业绩增速高于板块整体，高于调味品和乳制品。第三，增量资金仍然会青睐白酒。白酒板块具有市值优势，从基金历史持仓看，白酒常常占据基金重仓股位臵，而且在机构/资金多元化趋势下，长期资金看好优质消费品龙头的判断成立。
核心推荐：白酒重点推荐茅五泸、古井贡酒、今世缘、山西汾酒(600809)。食品股推荐重视伊利股份、洽洽食品(002557)、中炬高新(600872)、涪陵榨菜(002507)等。
风险提示：宏观经济走向不确定性;估值上行不及预期。
