五粮液发布2017 年第一季度报告，公司实现营业收入101.59 亿元，同比增长15.11%;实现归属于上市公司股东的净利润35.93 亿元，同比增长23.77%;基本每股收益0.95 元。好于预期。1Q 毛利率70.5%，同比提高0.7 个百分点。截至2017 年第一季度，公司预收帐款62.37 亿元，环比基本持平。
对于核心产品“普五”，1Q 开始“普五”出厂价逐步按照739 元/瓶(建议零售价格829 元)执行，而去年同期为659 元。2017 年公司将对“普五”产品在2016 年市场投放量的基础上减量20%左右，计划外销售每瓶上浮30 元，即按出厂价769 元/瓶执行，其中包括团购价和“批条”价，将继续采取综合措施，使“普五”价格在目前的价格基础上继续上浮。我们认为在目前高端酒需求较旺盛的背景下此举相当于涨价。
对于系列酒产品，公司表示目前五粮醇、五粮特头曲和系列酒等三个系列酒公司运营一年，销售收入大幅增长。未来系列酒公司要打造一个20亿元级品牌，两个10 亿元级别品牌，5-10 个过亿级品牌。
从白酒行业看，目前中大型白酒企业的经营明显好转：2016 年白酒行业营业收入6125.74 亿元，同比增长10%;白酒产量1,358.36 万千升，同比增长3.23%;利润总额为797.15 亿元，同比增长9.24%。而高端白酒需求好与此前预期，公司作为高端白酒代表之一，盈利的稳定性高。
此外，五粮液拟定向增发(即员工持股计划)不超过18.54 亿元。该员工持股计划将员工利益与公司利益捆绑，特别是认购数额较大的公司高管、中层干部，参加认购的大商将兼具经销商和股东双重身份，积极性将显著增强。此外，管理层此前也积极表示未来将进一步提高分红比率，从实际情况看，2016 年分红比率保持在50%，释放出关注市值的信号。
综上， 预计公司2017 年、2018 年分别实现净利润80.89 亿元(YoY+19%,EPS 为2.13 元)和93.81 亿元(YoY+16%,EPS 为2.47 元)。目前公司股价对应2018 年动态P/E 为18.6 倍，估值安全，也是深港通标的之一，维持买入评级。
