年初以来，投资者纠结于茅台预收款、发货量、一批价等指标，担忧白酒行业进入景气周期拐点。历史虽会重演，但是不会复制，招商食品团队在复盘上轮周期的基础上，放眼长期，试图阐述白酒行业本轮特点：超长周期、需求良性、分化明显、价格分明、渠道理性，判断白酒行业景气度可看更久，继续买入板块。标的来看，高端白酒重回稳增状态，市值仍有空间，茅台最为确定，五粮液老窖亦有潜力，大众白酒价格带，在业绩加速和估值安全性强的背景下，短期仍看好区域龙头白酒表现，全年来看，全国性品牌想象空间更足。报告包含对行业中期逻辑的深度思考，推荐阅读!
上轮白酒周期：三个阶段，各显神通。上轮白酒周期中，在经历过需求复苏、价格上涨后的名酒回暖期后，08 年金融危机及09 年四万亿，成为行业关键变量，直接导致白酒行业在后面4 年中，需求和渠道泡沫不断累积，先后催化地产酒、次高端白酒的爆发增长。
本轮白酒特点：超长景气周期，需求更显良性。历史虽会重演，但却不会复制，本轮白酒景气周期的背后推力仍然是需求，但良性需求和茅台限价，将推动本轮白酒迎来超长景气周期。我们前期提到的“供给端力求长远，需求端真实可信”
所言非虚。景气周期中，大众需求让品牌更加集中，企业表现分化明显，无论是高端酒中茅台的占比，还是大众白酒典型市场安徽，徽酒的集中度也在加速提升。
19 年白酒行业趋势展望：高端稳价高景气，大众放量超预期。在超长景气周期的判断下，展望2019 年，白酒行业仍然将延续高景气度，高端白酒18 年压制价格虚火，减少囤积库存，重回稳态增速，在茅台19 年供应量偏紧的背景下，高端景气度依旧会很高。600 元价格带白酒尚未迎来全面复苏，但300 元左右的大众白酒，并不会受到茅台价格压制，而会迎来量价齐升的高景气周期。其中全国性品牌继续分享渠道红利，在价格和量上弹性更大，区域性品牌深耕省内市场，尽享升级加集中，但在省外扩张和300 元以上价格带，想象空间略逊于全国性品牌。
潜在风险评估：经济风险和资金风险。回顾98 年、08 年和13 年，核心影响白酒投资收益的因素在于政策、食品安全和经济风险。经济风险导致的需求弱化不可忽视，但从当前看，大众需求仍然强劲，经济风险并无压力。资金上，过去2 年国内机构投资者仓位不断增加，有调仓压力，但海外资金也在调整时机加配白酒。
投资策略：投资高端确定，买入大众弹性。基于对白酒超长景气周期的判断，我们认为预期低谷期，仍要持续买入白酒板块。高端白酒景气周期可看到2020 年，来年增长确定，景气度高，其中茅台最确定，五粮液老窖亦有潜力。大众白酒并不会受到茅台价格压制，会持续受益放量加提价，其中短期看好安全边际充足、业绩提速的区域龙头白酒，买入古井、口子、洋河、顺鑫、今世缘。全年来看，全国性品牌想象空间更大，估值切换后市值空间明显，买入洋河、汾酒、水井坊、舍得，关注酒鬼。
风险提示：经济下行风险，资金流出板块风险
