事件：本周我们调研公司，结合近期公司一系列变化，我们点评如下。
第八代经典五粮液准备工作就绪，即将上市。市场关注的第八代经典五粮液新品上市，目前准备工作基本完成，经销商多数完成打款开票，系统已完成产品出库、商家扫码及消费者开瓶扫码等全环节测试，同时对营销战区销售人员、核心终端商家均进行软件操作培训，品牌宣传方面也基本准备到位，新品宣传突出包装、扫码、品质、防伪等方面的全面升级。价格定位上，第八代明确终端指导价1199 元，第七代为1399 元，收藏版为1699元，第八代6 月供货价959 元。从近期渠道反馈来看，经销商逐步形成共识，渠道信心加速改善，批价上行符合预期。
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控盘分利及积分扫码策略助力营销理念全新变革。下半年在第八代五粮液升级上市并配额有效控制的同时，公司将正式开展控盘分利模式，这意味着公司在营销理念和营销模式上发生全新变革。首先，扫码系统本质为数字化渠道管理服务系统，要求终端要有目标销售客户，并通过扫码与消费者实现更直接精准的服务。其次，扫码系统可检视渠道各个环节的动作规范性，通过大数据方式防范窜货乱价的同时，更好地优选优质经销商和终端。最后，通过层层扫码机制建立，落实控盘分利政策，确保渠道及终端利润改善，对经销商考核注重过程考核和数字化赋能，定性定量考核相结合，在价格体系上移的过程中实现渠道正反馈。此外，营销组织在年初七大营销中心扁平成省级战区之后，后续仍有望继续变革，营销队伍方面也加强补充和培训，社会招聘及内部转岗补充到各个战区。
品牌战略清晰，围绕三度一性，打造大单品。公司品牌战略更为清晰，五粮液坚持1+3 战略，系列酒明确4+4 战略。今年以来公司不断优化产品结构，全面梳理产品线，从聚焦升级普五新品、开发品牌瘦身清理到五粮液总经销商品牌梳理等系列动作可以看出，公司品牌聚焦经典五粮液战略日趋清晰，所有品牌都要为五粮液服务，体现了公司提及的三度一性目标，即确保五粮液的纯正性、一致性、等级性，提高品牌的辨识度。五粮液品牌方面，核心巩固普五大单品，总经销商及个性化产品最低价要大幅上调，1618 及低度等产品同步实行控盘分利及扫码体系，价格体系也要同步上移，向第八代五粮液靠拢。此外，未来在2000 元价格带上规划开发新品，给予战略产品定位;超高端501 新品已上市，落地五粮液“1+3”战略下的高端五粮液产品布局，目前已与故宫形成战略合作，树立高端品牌形象。系列酒方面，集中资源打造大单品，高仿产品停止生产，清理市场，中仿产品要求包装调整，在做减法的同时也在积极做加法，在营销模式和机制上有望更加贴近市场化运作，新渠道方面也在加强开发管理。
上调目标价至133.5 元，维持“强推”评级。公司全年目标积极进取，今年以来品牌聚焦更趋清晰，营销渠道破局颇有成效，改革力度空前，营销理念有望实现全新变革。我们略上调公司2019-2021 年EPS 预测至4.45/5.35/6.33 元(原预测值为4.42/5.27/6.23 元)，目前股价对应PE 为23/19/16 倍，给予19 年30 倍PE，目标价上调至133.5 元，维持“强推”评级。
风险因素：产品需求不及预期;渠道改革效果不达预期。
