投资要点:
推荐组合:核心推荐五粮液、水井坊、白云山、中炬高新。重点推荐贵州茅台、泸州老窖、贝因美、古井贡酒、青岛啤酒。关注伊利股份、山西汾酒、千禾味业、广弘控股、西王食品。
上周行情回顾:上周沪深300上涨2.57%,食品饮料行业上涨5.32%。子板块中,软饮料涨幅最大,为10.17%。
周观点(第23周): 1. 白酒:1)供给收缩带来格局改善:三公消费压制,茅五份额80%+(10年70%),高端次高端竞争格局史上最优。2)高端酒17年预热,18-19年达到高潮:茅台短期控价但长期供需矛盾未改;预计18年基酒紧张,出厂价有望提高到近千元。3)业绩回升、估值合理:预计17年茅台、五粮液、老窖、水井坊净利同比+25%/25%/32%/37%,对应PE 31x/24x/28x/39x,PEG仍然合理。市场投资风格转变,龙头白马估值溢价亦将长期存在。4)投资建议:坚定持有优质白酒,找机会加仓。一线龙头重点关注:(1)贵州茅台:长期价值投资首选,若出厂价年底提升至近千元则估值还有提升空间。(2)五粮液:性价比最高,混改释放动力最足。(3)泸州老窖:距离12年收入、利润差距最大,弹性最大+管理层改善明显。其他重点关注:(1)水井坊:300元终端价产品性价高,快速抢占竞品份额,预计未来三年收入、利润复合增长30%+。2)山西汾酒:国改动力足,省内经济复苏+省外全面进攻。5)风险:行业消费税率可能明显提升。2. 奶粉:注册制将是行业历史性拐点。主要因为:1)最高级别:国家总理层面,报审WTO后的国家层面博弈,18年1月1号执行。2)最大幅度:配方从2000个缩减到不足600个,预计腾出20%市场空间,且预计首批配方没有外资品牌。3)行业库存不足1月,是历史底部。建议个股关注:1)贝因美:(1)首批注册制可能获批配方最多。(2)恒天然入股价明显高于现价,管理层信心足。(3)16年亏损7.8亿含较多递延所得税,17年轻装上阵且1Q17业绩扭亏,预计2-4Q业绩环比加速。2)伊利股份:16年奶粉收入同比-15.4%,预计17年同比+10%。奶粉毛利率56.2%明显高于行业平均50%,奶粉业务复苏预计带来毛利两位数以上增长。
重要行业新闻:再开罚单,茅台处理云南42家经销商,不允许特殊经销商存在(糖酒快讯);汾酒放大招,销售公司集体解聘副处级干部,开启人事市场化改革(微酒)。
重大行业数据变化:原奶价格3.43元/公斤,周环比-0.29%;生猪价格周环比+3.12%;生猪存栏量月环比+0.28%。
风险提示:经济下滑对白酒需求影响超预期。
