近日，口子窖遭遇“原始股东”高盛的清仓式减持备受业内关注。6月16日，口子窖公告，作为公司主要发起人股东之一，高盛旗下GSCP Bouquet Holdings SRL(简称“GSCP”)拟在六个月内减持不超过4093.74万股公司股票，占股6.82%，清仓退出。加上去年抛售的近1亿股，GSCP此番从口子窖“全军撤退”后预计可总共套现约50亿元，净赚十倍以上。
据记者了解，高盛于2008年、2009年两次注资口子窖，总金额为3.55亿元。2015年6月29日口子窖在上市成功，高盛以22.74%的股权，成为上市时的公司第一大股东。9年间，高盛在口子窖身上获利超过40亿，但口子窖为何依然没能留住上市公司第一大股东?
减持4093.74万股口子窖股票，高盛完成套现走人
6月15日晚间十一点左右，口子窖突然发布公告称，高盛旗下GSCP Bouquet HoldingsSRL拟在6月29日起的6个月内通过大宗交易或集中竞价或协议转让的方式减持合计不超过4093.74万股公司股票，占比6.82%。而6月15日收盘，口子窖领跌白酒股，跌幅2.58%，收盘价为35.08元。
至此，高盛相当于全部清仓口子窖，彻底告别口子窖。
据了解，GSCP于2008年出资2.65亿元购买口子有限25%股权(其中包括5000万元购买中方股东4.717%的股权转让部分);2009年，再次出资9000万元，持股比例增至25.27%。2015年6月29日，改制后的口子窖在上交所上市，高盛持有其22.74%的股权，为当时口子窖上市公司第一大股东。
此后，高盛寻求逐步退出口子窖。在2016年6月30日至2016年10月20日之间，高盛在28.99元/股至37.99元/股的价格间减持共9552万股，逐渐退至目前的持股6.82%，但仍然为口子窖的第三大股东。排名前两位的是口子窖董事长徐进，持股比例为18.26%;第二大股东刘安省持股13.31%。
据了解，高盛此前减持均是通过北京高华证券金融街证券部大宗交易，合计套现32.646亿元。假设本次减持以6月15日口子窖36.01元/股的收盘价简略计算(实际价格需视减持时市场价格)，高盛还可以再获得14.74亿元的现金回报。套现总金额或将达到47.386亿元，9年的投资回报最高可达43.836亿元。
徽酒最赚钱的企业为何留不住第一大股东?
关于高盛清仓口子窖，高盛方面官方给出的说法是自身需要，与口子窖无关。而业界有分析人士认为，高盛此时正值限售期满且适逢新规，“此时清仓口子窖，我认为是高盛的最佳时机。”
2016年，口子窖的营收为28.30亿元，同比增长9.53%;净利润7.83亿元，同比增长29.41%。
“个人认为，高盛投资口子窖是一笔非常好的买卖。”白酒营销专家苏元辉认为。
“资本投资做预期，现在退出正合适。”智邦达营销咨询机构常务副总经理贾爽也表示。对于高盛退出口子窖，贾爽分析原因有二：
第一，行业量价背离，区域竞争强度变高。特别对于区域强势品牌来看，200-300元价位是结构性增长的关键点，直接与郎酒、剑南春短兵相接，目前区域品牌能站住这个价位的不多。从这个角度看，口子窖等区域品牌的品牌力价值见顶了。
第二，渠道模式来看，对市场的控制力决定了企业的稳定性。目前在这个角度看，能买酒的终端变少了，这样的高微观竞争力，利润下滑几乎是确定性的。
从市场层面看，口子窖与古井贡此前一直并称为徽酒双雄，但现在古井贡正在超越口子窖。据安徽市场经销商及行业观察者反映，在安徽省内几个重要的市场，双方的销量如下：
合肥市场：古井贡约12亿，口子窖约4亿。其中合肥肥东市场：古井贡约1.45亿，口子窖约4500万;池州市场：古井贡约1.1亿， 口子窖约4000万;黄山市场：古井贡约1.1亿，口子窖约6000万;宿州市场：古井贡约1.5亿，口子窖约7000万;蚌埠市场：古井贡约1.6亿，口子窖约8000万;蒙城市场：古井贡约1亿， 口子窖约5000万(此数据未经全部证实)。
贾爽还指出，“口子窖的大商模式做渠道转型难!口子窖要渠道下沉，必须得切经销商蛋糕，对于业绩与转型，我想高盛一定做了评估。”
不过对于口子窖的前景，天风证券等券商表示看好，其调研报告分析认为，口子窖完成MBO，是民营上市企业，高效的管理驱动着业绩增长，口子窖目前净利率遥遥领先，成本费用控制高效。而在渠道管理上，口子窖的区域大经销商模式，厂商分工，其运营效率较高，且该模式保证了经销商盈利稳定，形成利益共绑机制，有利于控制风险，可持续性强，近两年来，口子窖清理了几十家不合格的经销商，大大削减了销售费用。
同时，天风证券还认为，消费升级带动口子窖价格带上移，盈利能力不断增强。徽酒市场100-200价格带将是巨大的增长点，定位为中高端的古井贡酒和口子窖最为受益，200-300元成为未来消费升级趋势，古井八年、口子窖十年的需求长期看好。2015年口子窖中高档白酒收入占比**.72%，毛利占比95.09%，在消费升级的趋势下，口子窖的市场定位为其带来更大的利润空间，公司的毛利率持续增长，已直逼古井贡酒。
退出还是坚守，或许这就是资本逐利的本质决定的，有业内人士称，“9年时间，3.55亿净赚或超47亿，高盛与口子窖双方受益，资本助力实业，实业不负资本，这是资本与实业的完美结合。”
这或许意味着口子窖将再次站到了新的征程，有了新的课题。
