食品饮料：买入白酒时间玫瑰 迎接大众消费之春
白酒行业2018年5个特点：(1)行业维持高景气，向上趋势不变，高端酒价稳量增，次高端持续扩容，中低端加速集中;(2)消费升级与品牌集中是核心驱动力;(3)行业增长更加良性，企业决策更加理性，景气周期延长;(4)复苏的结果是分化，看好高品牌壁垒+强团队执行企业;(5)重视酒企的改革进度和效果。
布局下半年旺季，估值切换打开空间。白酒板块虽然在4-5月涨幅不错，2018年估值已相对合理，但放眼下半年，随着旺季到来，估值切换仍有空间，A股加入MSCI也有利于消费类特别是白酒龙头的估值提升。
把价值交给时间，让玫瑰静静绽放。未来决定白酒板块及个股走势的核心仍然是业绩和基本面，行业景气周期仍未结束，基本面和业绩驱动，股价未来仍会创新高。把价值交给时间，让玫瑰静静绽放。
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2018年的大众消费品复苏有望是收入和盈利能力端的全方面改善：1)收入端：消费复苏背景下，可选消费向必选消费传导;低线城市消费升级潜力大，龙头企业品牌和渠道下沉能力突出，市占率水平稳步提升;2)盈利能力端：涨价潮传导上游原材料涨价压力，竞争格局稳定的行业以及龙头公司盈利能力有望改善。
坚守一线龙头，把握确定性;优选细分二线龙头，注重长期成长性。自上而下看好乳制品和调味品行业、关注休闲食品、保健品龙头汤臣、肉制品龙头双汇，啤酒行业有待持续验证。
核心推荐：白酒，泸州老窖、五粮液、贵州茅台、山西汾酒、洋河股份、水井坊、今世缘、顺鑫农业、古井贡酒;大众品，伊利股份、涪陵榨菜、双汇发展、中炬高新、绝味食品、洽洽食品、海天味业、桃李面包。
交通运输行业: 关注油运拐点 航空景气向上
航运：航运周期底部基本确立，需求仍有韧性。下半年重点推荐集运和油运板块。供给端短期供给角度看，在建订单占新船订单比例三大船型均在历史低位。未来供给增速角度看，船舶融资占新造船造价的60%-100%，融资收紧，利率上行周期资产负债表仍未修复的航运公司无法大规模扩产能。造船有2-3年时滞，供给增速未来4年处于低位。伊朗制裁有望使有效运力下降，下半年制裁宽限期到期与油运旺季重合，运价有望超预期。长期看，美国石油出口增加能大幅拉长平均运距，关注招商轮船，中远海能。集运板块供给增速确定性下降，2018年是大船交付高峰的最后一年，闲置运力处于历史低位，供需改善有望向运价转化，继续推荐中远海控。
航空：供需改善逐步验证，旺季业绩有望提速。2018年上半年航空公司整体呈现前低后高走势，前两月各航司客座率均出现大幅下滑，三月起逐步回升，四月东航南航甚至达到历史同期最高水平，供需改善逻辑得到验证。我们认为，rASK体现的供需改善是更需关注的主线，rASK弹性远大于成本端油价和汇率影响，6月燃油附加费复征后油价弹性大幅降低，rASK的进一步增长将有助于航司克服油价造成的不利影响。7月旺季即将来临，去年在极端天气影响下ASK增速与rASK水平双双走低，供需改善背景下今年旺季各航司有望量价齐升，业绩实现超预期增长。重点推荐市场预期普遍较弱、业绩边际向好的东方航空。
铁路：生态环境部联手铁总发力“公转铁”，铁路货运有望进入繁荣发展期。随着京津冀五大港口大宗货物公路汽车运输转向铁路运输，“公转铁”持续推进。按照生态环境部的要求，目前在京津冀铺开的“公转铁”，将在2018年9月底前，铺开到山东、长三角地区沿海港口煤炭集疏港，2019年底前，京津冀及周边、长三角地区沿海港口的矿石、钢铁、焦炭等大宗货物全部改由铁路运输，禁止汽运集疏港，铁路货运需求将持续旺盛。建议底部布局业务稳健低估值高股息的西煤东运专线大秦铁路，另外建议关注主营铁路特种箱运输并经营沙鲅铁路的铁龙物流。
快递：与阿里携手迈上快递行业的新征程。作为电商的重要基础设施，过去十年快递行业“因电商兴而兴”，属于大消费行业。尤其是上市的通达系快递公司，基本都是经营活动现金流充裕、现金流质量高，这都体现了良好的消费属性。从业务量增速来看，前四个月增速29.7%，提速的主要动力源自拼多多。从长期来看，生鲜食品电商、高频城市配送、跨境电商物流需求有望支撑行业持续高速增长;从行业平均单价来看，2018年4月单月平均单价同比增长0.56%，这个是历史首次正常月份正增长。展望全年，旺季有望出现因行业产能供给不足带来的单月终端价格上涨，全年则将呈现窄幅波动的态势。从总部来看，随着规模效应的减弱，快递行业将从“价格竞争”逐步转向“服务竞争”;从行业集中度来看，4月CR8达81.1，行业集中度逐月创新高，中小公司呈现加速离场的态势，比如最近停摆的快捷快递、全峰快递。总体来看，快递行业属于高成长的大消费行业，建议重点关注A网业务量增速持续恢复及战略布局擅长抢先的圆通速递、成本管控优秀及业务量持续高增速的韵达股份、直营优势明显及新业务高增长的顺丰控股，建议关注转运中心加快直营步伐的申通快递。
给予确定性溢价 投资医药“流量入口”型公司
申万宏源认为，要在医药行业的不确定中寻找确定性，最关键的是寻找“流量入口”型公司。医药行业的流量入口分为人才流量与患者流量。人才流量：抓创新项目的供给。紧跟国外做follow-on式创新，需要研发人才的流量(恒瑞医药、药明康德、凯莱英)和创新药项目的流量(泰格医药)。患者流量：紧抓患者的需求：拥有覆盖全国医院的销售网络(恒瑞医药、华东医药、通化东宝等);连锁OTC药房(益丰药房、老百姓、一心堂、大参林);医疗服务机构(爱尔眼科、通策医疗、美年健康、国际医学等)。
政策催化流量加速变现，给予确定性溢价。近期药改政策催化主要体现在“提速”：药品优先审批政策使得创新药上市更快，利好研发龙头企业，使得人才储备变现提速;医保支付中定价+支付一体化，未来医保目录有望动态调整，加速创新药进医保，使得患者流量变现提速;资本退出在提速，港交所降低上市门槛，无收入的创新药企也可上市。年初至今，涨幅较高的龙头公司如恒瑞医药、爱尔眼科等业绩并没有大幅超预期，主要为估值的提升，体现出市场愿意给有长逻辑、确定性强的医药公司估值溢价。
核心推荐研发人才流量入口企业和患者需求流量入口企业中的优质标的：
研发人才流量入口企业：
1、创新药研发平台：恒瑞医药、药明康德、泰格医药;2、高端器械研发平台：乐普医疗、鱼跃医疗、安图生物。
患者需求流量入口企业：
1、可选需求消费升级：长春高新、片仔癀、智飞生物、广誉远;2、连锁药店：老百姓、一心堂、大参林、益丰药房;3、医疗服务：爱尔眼科、通策医疗、美年健康、国际医学。
