“明年，A股白酒板块市值或突破2万亿。”今年3月，华创证券研究所所长董广阳曾这样预测。当时白酒板块总市值不过万亿出头。董广阳的判断还是谨慎了些，Wind最新最新数据显示，截至6月21日，白酒板块19只个股的总市值已达2.26万亿元。
今年以来，白酒板块集体大涨。截至6月21日，五粮液(112.330,-0.65, -0.58%)(000858，SZ)、古井贡酒(110.370, -1.38, -1.23%)(000596，SZ)股价涨幅分别达到125.93%和109.91%。紧随其后的是泸州老窖(75.330, -0.47, -0.62%)(000568，SZ)、今世缘(26.420,-0.32, -1.20%)(603369，SH)，涨幅超过85%。山西汾酒(61.240,-0.78, -1.26%)(600809，SH)、顺鑫农业(41.910, -0.24, -0.57%)(000860，SZ)、口子窖(59.900, -0.07, -0.12%)(603589，SH)涨幅也在70%以上。
年初至今，整个白酒板块市值净增超9370亿元，这一数字也超过了目前A股煤炭板块的总市值，白酒股的整体估值达到历史中枢水平。那么，未来白酒股的估值能否继续上行呢?
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股价大涨，板块总市值超2.2万亿
113.1元、113.88元，6月20日、21日，五粮液股价盘中连续创出历史新高。截至21日收盘，五粮液报112.98元/股。而今年以来，五粮液的市值增长额已超过2000亿元。
以贵州茅台(976.460, 0.16, 0.02%)、五粮液等龙头股为代表，今年以来，整个白酒板块行情持续火热。目前，贵州茅台(600519，SH)一马当先，股价直逼1000元/股大关，总市值超过1.2万亿元。洋河股份(119.550,-0.56, -0.47%)(002304，SZ)、古井贡酒股价也在100元/股以上，在A股14支百元股中，白酒行业独占4席。
不仅坐拥多支百元股，今年来，整个白酒板块市值也大幅增长。截至6月21日，板块总市值增长了超过9370亿元，而36家煤炭公司总市值为9323亿元，白酒板块的市值相当于净增了一个煤炭板块。事实上，19只白酒板块个股总市值已达2.26万亿元。《每日经济新闻》记者统计发现，A股46家钢铁上市公司总市值为7742亿元，这也意味着，A股白酒板块的总市值比煤炭、钢铁板块总市值之和还要多出约5000亿元。
不过，A股白酒板块内部的分化也较为明显。板块市值超9000亿元的绝对增长额中，贵州茅台一家酒企的市值就增长了4300亿元。放眼A股，贵州茅台总市值增长值，也仅次于中国平安(87.450, -0.52, -0.59%)。而五粮液以约2200亿元市值增长额，排名A股第5位。两大巨头之外，其他17家白酒上市公司的市值共计增长了1500亿元。
“这轮白酒周期本来就是结构性的繁荣。”华创证券食品饮料首席分析师方振向《每日经济新闻》记者表示，白酒板块的龙头股充分受益于本轮白酒周期。
前海开源基金首席经济学家杨德龙也持有类似观点。“这两年，白酒业的经营分化很严重，以茅台、五粮液为代表的高端白酒业绩增速很高，但低端酒增速下降，部分低端酒企经营甚至很困难。”杨德龙称。
个股的股价表现也反映出这一趋势。今年来，白酒板块整体涨幅超过60%，明显跑赢大盘平均水平，但各大白酒上市公司股价表现差异很大。一方面，五粮液、古井贡酒股价翻倍，泸州老窖、今世缘、山西汾酒、口子窖、顺鑫农业涨幅超过70%，另一方面，迎驾贡酒(16.560, -0.21, -1.25%)(603198，SH)、金徽酒(14.620, -0.16, -1.08%)(603919，SH)、青青稞酒(13.900, 0.08, 0.58%)(002646，SZ)等白酒股涨幅都在26%以下。
“白酒股上涨与业绩支撑有关。”一位私募人士对记者称，从去年年度和今年一季度的数据来看，贵州茅台、五粮液等一线白酒上市公司业绩都超过市场预期。另外，北上资金持续增持龙头白酒股，也推动了板块估值上升。
方振则认为，今年来部分白酒股大涨也有去年第四季度“跌过头”的因素。“去年第四季度，机构担忧经济形势会对白酒消费产生不利影响，加之整个资本市场下跌，当时白酒板块的估值曾一度快速回落。”他分析道，“白酒上市公司2018年年报和今年一季报出炉后，大家发现此前的担心过头了，于是白酒板块的估值得以迅速修复。”方振表示，随着白酒股业绩的增长和外资持续流入，部分白酒上市公司股价便屡创新高。
估值合理，行业龙头处于历史中枢水平
事实上，方振所说的白酒股估值修复行情有一定道理。今年来，白酒板块整体市盈率由年初的20.51倍提升至目前的约29.6倍，增长了44.32%。这意味着，白酒板块绝大多数涨幅均是由估值提升引起。
白酒股估值之所以能够迅速修复，背后是行业确定性和“强者恒强”格局的溢价。目前，高端白酒的市场价格依然坚挺。
“现在我们这边茅台酒一批价约在2100元/瓶。”近日，一位贵州茅台酒经销商对《每日经济新闻》记者称。6月16日，中信建投(25.760, 1.23,5.01%)也发布研报指出，茅台酒在全国范围内批价多位上行，普遍在2000元以上。北京经销商报价2120元/瓶，上海报价2050~2100元/瓶，长沙报价2000~2050元/瓶。
不久前，茅台公司还要求经销商对未来6个月配额进行打款，较此前3个月配额的口径明显扩大。这意味着，今年第二季度，贵州茅台的预收款项或有较大增长，茅台酒在市场上仍旧处于强势地位。此外，五粮液的市场价格也较为坚挺，据前述研报数据，“五粮液批价多地在900元/瓶以上，北京上涨至969元/瓶，上海达到939元/瓶。”
在市场分析人士看来，贵州茅台、五粮液两大龙头批价始终保持高位，为其他名优白酒提价创造了有利条件。目前，白酒板块，特别是板块中优质龙头标的仍是确定性最强的投资选择之一。
从估值水平来看，目前白酒板块整体估值仍处于相对合理的水平。据Wind统计数据显示，截至6月20日，白酒板块整体市盈率为29.6倍，个股最大值为39.39倍，最小值为16.56倍，平均值为25.27倍。
就白酒龙头股而言，截至6月21日，贵州茅台PE(TTM，滚动市盈率)为32.34倍，五粮液的PE(TTM)为29.46倍。“目前，茅台、五粮液的估值处于历史估值中枢水平。”招商证券(17.080, 0.07, 0.41%)食品饮料行业首席分析师杨勇胜对《每日经济新闻》记者称。
若考虑行业龙头的成长性，相比国际酒业巨头，国内白酒个股的估值似乎在“性价比”方面有一定优势。截至6月21日，国际酒类巨头帝亚吉欧的PE(TTM)为27.12倍，但帝亚吉欧2018年报净利润增速只有13.41%，明显低于贵州茅台和五粮液。2018年度和2019年一季度，贵州茅台和五粮液的净利润增速都在30%以上。
发展分化，龙头成长性更被看好
过去3年，杨德龙一直关注于白酒板块。“白酒板块我看得最多，特别是贵州茅台、五粮液和泸州老窖等龙头。”杨德龙对《每日经济新闻》记者称。
在杨德龙看来，白酒业是中国少有的能保持持续增长的消费白马行业，未来或将受到越来越多资金的认可。但他同时认为，目前白酒行业的分化很严重，只有行业龙头才会长期持续贡献投资收益。
未来，白酒股能否有更好的表现?在方振看来，未来白酒股涨跌的关键要看白酒公司本身的业绩增长表现能否进一步支撑乃至提升白酒股的估值。那么，贵州茅台、五粮液能否保持目前的高成长性?杨德龙认为，由于基数较高，未来贵州茅台和五粮液的业绩增速可能会有所回落，但未来行业龙头的市占率以及盈利增长会高于行业平均水平。
“从长期来看，白酒龙头股的盈利增长是可以消化估值的，所以我还是长期看好贵州茅台、五粮液等(龙头股)。”杨德龙表示。
方振则认为，龙头酒企未来的增速，需要结合企业自身战略及落地情况、产品量价情况等综合研判。他同时认为，外资的流入导致A股市场资金结构发生变化，针对白酒板块而言，外资对白酒股长期战略性配置，会使得整个板块估值稳步提高。
