事项：近期公司召开2018年股东大会，对2018年取得成绩及2019年上半年公司运营情况与投资者进行了交流。
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投资观点：
持续精耕渠道，加快全国化推进。根据酒业家报道，2018年底公司控制终端数量约32万，2019年目标55W。截止2019年5月底，省内外销售额占比达到52：48。
华润合作持续推进，年内有望取得突破性进展。玻汾部分区域已植入雪花的渠道，同时针对华润渠道自己设计的专属产品已经完成前期生产，未来新产品合作将先从辽宁北京山东河北等省份开始，年内有望取得进展。
推动品牌瘦身工作，汾牌管理层有大变化。汾牌产品由原来的开发模式，转化为公司的自营产品销售，整理工作将于8月底完成，华润派出的总经理助理杨翔担任汾牌公司的执行董事总经理，授予更大的权利，中高层采用组阁聘任制，近期就要完成，并扩建营销公司队伍。
加速实施汾酒综合性改革举措，打造国资改革样板。集团整体上市步伐逐渐加快，今年明确的是酒类资产上市其他资产还在与国资委沟通。另外公司采取内部管理、生产、科研水平不断提升，外部营销、宣传、渠道管理更加精细化。
投资建议：汾酒内部管理理念、晋升机制、激励机制变革不断落地，外部营销更加着重长远发展，目前仍处在全国化的黄金阶段，我们看好汾酒未来的发展潜力。预计19-21年公司收入增长23%\/17%\/14%;净利润增长27%\/22%\/19%;对应PE为30\/25\/21倍，维持“推荐”评级。
山西汾酒(69.050, 1.01, 1.48%)(600809)改革继续深化，全国化加速推进
