食品饮料中报整体表现靓丽，去年以来的大众品消费复苏态势仍在延续。白酒板块业绩普遍高增，全年盈利预测无需下调，现金流量表显示有所分化，高端持平，中档加速，次高端有所回落。食品板块由于春节因素，环比增速有所回落，调味品子版块最为强劲。我们建议白酒聚焦核心品种，确定性优于弹性，食品买入高景气，优选调味品、啤酒，关注乳业预期底部。
白酒板块：业绩整体靓丽，企业有所分化，中档增势强劲。中报业绩普遍高增，全年预测无需下调。SW白酒板块整体收入同比增长36%，归母净利润同比增长46%，收入、利润环比均呈现加速态势，超出市场预期。分价格带看，高端持平，中档加速，次高端回落。茅台引领高端稳增，次高端淡季增速有所回落，中档酒受益大众需求复苏增势强劲，古井、口子、顺鑫、老白干、伊力特等收入环比提速。
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行业增速斜率放缓背景下，现金流量表质量有所下降，票据提升，竞争有所加剧。预收回落、应收票据提升为板块总体趋势，其背后是(需求端)渠道对行业增速放缓的理性预期，及(供给端)竞争加剧背景下，厂商为保增长积极放宽政策，拉拢下游。高端、次高端受打款政策调整、基数效应等因素影响，预收账款同比多有回落，但老窖、洋河、汾酒仍有提升，中档酒预收普遍增长，体现较高的渠道积极性。
食品板块：环比整体回落，调味品表现强劲。春节错期效应下，二季度增速环比回落，调味品基本面强劲。大众品延续去年下半年以来消费回暖态势，但由于春节错期效应，Q2增速普遍环比回落。大众品板块中，调味品最为强劲，海天、中炬(美味鲜)、恒顺均环比提速。
世界杯期间品牌投入加码，Q2淡季费用率较高。消费回暖背景下，龙头公司高投放抢夺增量需求，同时今年Q2世界杯，乳制品、啤酒板块龙头均在品牌建设上加码布局。龙头企业加大投入，短期看对利润释放有一定挤压，但长期来说，有望夯实品牌护城河，提升核心竞争力。
投资策略：白酒分化中聚焦，食品买入高景气。白酒板块在分化中聚焦，近期市场担忧白酒后期需求回落，影响板块估值水平，当前看估值已回落至历史中枢以下，展望全年，主要企业全年盈利预测有望顺利实现，企业分化背景下，建议上聚焦核心品种，确定性优于弹性。核心关注报表质量较高，来年增长空间清晰、降速不多的确定性品种。食品板块买入高景气，调味品景气度高，下游稳定抗周期，来年可看涨价预期，乳制品经历一季度及中报降预期后，以中期视角来审视投资逻辑，潜力价值已经显现，啤酒产品结构高端化起步，行业利润率向上拐点已至，未来数年将逐步改善。
推荐标的组合：白酒首推(茅台/洋河/古井/顺鑫)，推荐低估值(五粮液)及超跌品种(汾酒/老窖)，关注尽享升级趋势的(今世缘)，观察(酒鬼)改善趋势。食品板块优选调味品、啤酒，关注乳业预期底部，推荐调味品(海天味业/中炬高新)，啤酒(华润)，乳业(伊利/蒙牛)，休闲食品(绝味/桃李/香飘飘)等。
风险提示：需求回落，竞争加剧。
