2018年的A股有多惨，想必不少投资者都已无心言语，相较曾经的大起大落，当下这种阴跌不止的走势更加让人看不到希望。所谓“城门失火，殃及池鱼”，在这种环境中，即便如古井贡酒(000596)之类的蓝筹白马，也架不住大盘的下跌，纷纷向更低的指数迈进。
究竟是“错杀”还是“力毙”，还是要从古井贡酒的基本面来分析。
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古井贡酒基本面向好趋势不改
古井贡酒坐落在历史名人曹操与华佗故里、世界十大烈酒产区之一的安徽省亳州市，是中国老八大名酒企业。2017年，在“华樽杯”中国酒类品牌价值评议活动中，“古井贡”以638.50亿元的品牌价值位列安徽省酒企第一名，中国白酒第五名。
从历史业绩数据来看，古井贡酒基本保持着稳定增长。2018年上半年，受益于行业景气度提升，公司加强品牌建设与投入，推动数字化营销转型等举措，公司实现营业收入47.83亿元(人民币，下同)，比上年同期增长30.32%;实现归属于母公司所有者的净利润8.92亿元，比上年同期增长62.59%。
分产品来看，白酒实现营收47.07亿元，较上年同期增长30.99%，产生成本10.1亿元，较上年同期增长15.25%，毛利率78.52%，较上年同期提升2.92%，反映出公司能有效控制成本，并且主营业务依然保持着强大的盈利能力;酒店收入0.42亿元，较上年同期增加2.03%，营业成本0.18亿元，较上年同期增加4.45%，毛利率56.29%，毛利率较上年同期下降1.01%。
在股东回报方面，古井贡酒期内净资产回报率达13.94%，较上年同期9.86%提升4.08%，体现了自有资本获得净收益的能力进一步加强。具体分析这个指标，净资产收益率即我们常说的股东权益报酬率，由税后利润除以净资产得来，它是从股东的角度衡量企业对股东投入的资金的使用效率，该指标越高，表明股东投入资金的收益越高。一般来说，ROE达到15%就是一家绩优公司了，如果能超过20%，则说明非常优秀。由于半年报净利润规模小，但分母净资产较去年变动并不大，所以一般ROE都计算全年业绩，古井贡酒按年度的ROE基本都稳定在15%以上，2017年为19.09%，2016年为15.88%，2015年为15.91%，2014年为15.05%，2013年为17.47%，近五年平均ROE16.68%，其股票的长期回报能力不言而喻。更重要的是，公司的资产负债比率一直维持着一个较低的水平，2017年为32.62%，则再次佐证其超高ROE指标并无水分，公司的强盈利能力，及高运营效率，并不是建立在举债扩张基础上的，而未来即便市场有大的波动或银行收紧银根，在财务层面所受的影响也较小。
比较盈利率，经过几轮下挫后，古井贡酒目前股价71元/左右，较今年最高点100.48元/股跌去近30%，市盈率24倍，可以说是已经回归到一个适中的价值。当前白酒行业市盈率均值为23.93，古井贡酒为二线白酒品牌，市场给出24倍的PE比较合理，71元的价格已经能为我们提供足够的安全边际。
进入下半年，受益于近几年消费升级趋势明显，白酒行业基本面依然维持景气，古井贡酒旗下核心产品均价上移空间较大，业绩或加速提升。
核心产品均价提升空间大，古井贡酒业绩提升有望加速
古往今来，安徽省一直是白酒消费大省，受消费升级推动，近几年省内消费明显往中高端白酒过渡。古井贡酒起家安徽，有着完整的产品体系，主营产品包括"古井贡"牌、"古井"牌及其系列浓香型白酒,拥有酒精度从60度到30度和价格涵盖高、中、低档非常完整的产品系列,并形成了以"年份原浆"系列古井贡酒为核心主导产品,以传统古井贡酒系列、"淡雅"古井酒系列等为互补的产品体系。作为强势的区域品牌，可以说古井贡酒具有与生俱来的优势，目前安徽省内100元-200元价位的白酒基本被古井贡酒和口子窖(603589)垄断，且平均价位上移趋势仍在持续。
随着安徽省内经济增长，未来商务用酒需求会越来越大，300元以上价位白酒将成为市场主流，古井贡酒年份原浆经过多年战略布局提前卡位，有助于提升公司业绩增长速度。按照机构的预测，2018年古井贡酒归属于股东净利润较去年增长40.15%达16.1亿元，每股收益3.19元，维持现在的市盈率，股价将上涨至76元/股左右。
