市场回顾：食品饮料行业整体上涨62.2个百分点，跑赢大盘。其中，60%子行业跑赢沪深300，涨幅最明显为白酒、其他酒类、调味发酵品以及乳品。截止2019Q1，板块仍处于超配状态，但机构持仓有小幅回落。业绩方面，18Q4业绩创新高，子行业业绩持续分化。
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消费空间有限，消费分级及消费升级并存。社消增速放缓已成事实，未来，政策发力有望助推消费回暖。另一方面，整体消费呈现消费分级及升级并存，刚性消费仍是首选。
食品饮料行业：白酒仍是关注重点，必选消费龙头企业优势凸显。未来，白酒周期将因 1)需求端：需求仍在分化，高端白酒消费群体稳定，波及有限;2)供给端：酒企产量持续下滑，龙头酒企带领价格带进一步提升，竞争格局加剧，行业集中度逐步提升等因素，有望延续。大众食品，优选必选消费品，挖掘产品创新企业。1)乳品：双子星市场份额竞争有望趋缓，市场份额进一步提升;2)调味品：龙头市场份额持续提升;3)啤酒：行业产能进一步优化，龙头企业盈利能力可期;4)休闲食品：寻找市占率逐步提升的龙头企业。
展望：整体消费数据放缓已成事实，我们认为消费高增长时代或成为过去。未来消费结构将持续趋于分化发展，我们将持续关注以下两个方向：1)具有品质保障、性价比较高及不断创新的必选消费品企业;2)销售渠道把控严格，其趋向扁平化发展，及市场布局完善，市占率较高的龙头企业。
投资建议：我们建议2019年下半年应把握两条投资主线;白酒整合期间，关注需求稳定、增长确定性较高及价格保持合理的龙头酒企，以及必选大众消费品中，具有较强议价力、高渠道占有率及市场份额逐步提升的优质龙头企业。
风险提示：1)宏观经济增长不达预期，消费能力下滑明显，行业需求减弱。2)高端白酒需求下滑，区域次高端酒企渠道下沉有限。3)食品安全出现严重问题，影响消费者购买意愿。
