投资要点。
我们的观点很简单，目前可增加以白酒为首的食品饮料蓝筹仓位配置!我们的观点开始变化，从抛弃白酒转向拥抱白酒，但这与降息降准无关，核心在于我们判断白酒上涨的两大先决条件已经具备。跟踪齐鲁食品饮料观点的朋友会了解，齐鲁食品饮料过去大半年战略性放弃了白酒，一直推荐以西王食品为首的四小组合西王食品、中炬高新、百润股份、上海梅林，我们放弃白酒的核心在于牛市中的进攻性不够。在5月27日推出的中期策略报告中我们指出“下半年食品饮料有望应迎来板块性机会，其中白酒和大众品蓝筹补涨需求最为强烈，我们判断起动时点在6-7月份，催化剂为通胀加速”。这个观点反映了我们认为白酒和大众品蓝筹上涨的先决条件有两个(1)估值洼地的价值比较效应;(2)通胀抬头这一历史上证明有效的领先指标。这两个先决条件目前都已具备。
(一)食品饮料板块同处估值洼地和涨幅洼地。
食品饮料板块2015年初至今涨幅居后，但我们统计发现很多大众品中的小票涨幅较大，呈现“众小群舞”的局面，很多都已经接近翻倍，而占比较大的白酒和大众品蓝筹涨幅偏低是拖累板块整体表现的原因，有强烈的补涨需求。随着白酒和大众品蓝筹的估值相对越来越有吸引力，且具有较强的基本面支撑，其下半年有望迎来较大幅度的补涨行情。(1)目前食品饮料板块整体动态估值31.1倍，其中白酒板块22.9倍，大众品蓝筹如伊利(24.8x)、双汇(17.1x)、青啤(31.2X)、张裕A(29.4X)都处于极为安全的估值水平，而A股剔除银行石油后整体市盈率达47.8倍，食品饮料尤其是白酒的估值优势明显;(2)食品饮料年初至今涨幅36.58%(其中白酒29.21%)，在各版块中排名倒数第四，仅高于采掘、银行和非银，而全A(非金融)整体涨幅58.76%。
(二)通胀的抬头和高端白酒销售复苏同步出现。
通胀抬头，猪价从上周的14.96元/公斤上涨2.81%至15.38元/公斤，同时鸡价从上周的3.33元/公斤涨幅6.61%至3.55元/公斤。与此同时，我们近期调研经销商显示飞天茅台销售稳定，前五月已完成了60%的全年目标;虽为淡季，五粮液终端价格也在逐步上涨，经销商倒挂幅度明显减少。
(三)国企改革这一强有力催化剂仍将持续发酵。
我们始终强调国企改革是食品饮料板块2015年最重要的投资主线之一，随着下半年顶层设计出台有望迎来持续性风口，尤其是对于白酒上市公司，其大多是地方国企，在行业深度调整两年后，改革的诉求极为强烈。而对于竞争已经很充分的食品饮料行业来说，改革可能不会像某些垄断行业那样来得激烈，但我们认为国企改革能给食品饮料国企带来的影响更为实质和直接——通过股权激励、管理层持股、引进战略投资者等手段:一是带来经营效率的提升，从而反映在利润端;二是使得公司更贴近市场、实施更灵活的营销策略以及能对消费者需求变化反应更为迅速，从而反映在收入上。另外，我们预计7月底中炬高新复牌有望带来食品饮料国企改革的催化效应。
(四)食品饮料终于到了风格切换的时候。
在震荡市下，市场对于确定性和安全边际的要求提升，食品饮料板块在系统性风险下跟随大盘出现调整，估值优势更加明显，是建仓和买入的良机，我们认为食品饮料将会是此轮反弹最明朗、最有力的标的板块。且与上次不一样的是，我们在4月份率先推荐板块第一波上涨(详见《食品饮料牛市三定律(20150412)》)，随后白酒、大众品蓝筹也确实迎来了一波估值修复和补涨行情，但貌似也没有用，虽然当时大盘已到4000点以上，大家对于市场的预期都很一致、风险偏好依然很高，很多机构对食品饮料的配置都几乎为0。但这次调整后，大家对未来变得不再确定、失去了方向，貌似是牛市以来的第一次，同时也确实也有很多机构开始加仓白酒。总之，我们认为食品饮料的此轮行情将更加持续和强劲，预计三季度都将延续，幅度超过50%。
A股核心推荐：中炬高新、西王食品、贵州茅台、泸州老窖、洋河股份、梅花生物、上海梅林、伊利股份、海天味业、青岛啤酒、张裕A、双汇发展。
国企改革核心推荐：中炬高新、上海梅林、恒顺醋业、古越龙山。
港股核心推荐：阜丰集团、统一企业中国、康师傅控股
