投资要点：
核心观点：依据近期广泛渠道走访情况，我们认为二季度白酒渠道动销和价格体系均延续良性发展势头，名酒中报表现符合预期，二季度整体表现料将延续一季度增速趋势，高端酒业绩增长仍旧最为确定，次高端酒表现需逐一甄别，中端酒里具备稳固大本营市场的企业表现则更为突出，中报超预期标的建议关注五粮液和口子窖。我们认为下半年旺季到来名酒有望加速增长，重申板块调整即是配置良机，继续重点推荐贵州茅台、五粮液、泸州老窖、古井贡酒、山西汾酒、口子窖等。
二季度淡季不淡，白酒中报整体增速料将保持一季度趋势。6 月以来我们进行了大量渠道走访工作，综合区域动销情况和去年基数因素，我们认为二季度名酒销售持续表现强劲，淡季迹象并不明显，高端酒增长仍旧最为确定，品牌加速集中趋势继续演绎。
1)一线白酒：茅台Q2 放缓发货节奏，提高生肖酒等非标产品占比，茅台酒发货量增长10%-15%，系列酒营销发力助推收入实现翻倍增长，参照集团上半年经营数据，我们预计Q2 公司收入增速在25%以上，利润增速有望向收入增速靠拢。茅台紧缺利于五粮液动销，Q2 普五发货量增长10%以上，系列酒收入亦有两位数增长，综合量价因素我们预计Q2 公司收入增速可达20%，费用率较为平稳，短期消费税基大幅提升可能性不高，考虑提价因素利润端增速有望达到25%。上半年国窖1573 持续高增长，我们预计Q2表观收入增速在40%以上，成都等传统优势市场收入已超过历史峰值水平;特曲和窖龄酒提价后渠道需要时间进行消化，我们预计中端酒收入增速在两位数以上;低端酒基本调整到位，收入止跌回升;我们预计Q2 公司收入增速在20%以上，高端酒快速增长有望助推利润端实现30%以上增长。洋河梦之蓝系列Q2 收入增速保持50%左右，省外低基数下增速更快，海天系列收入增速在10%左右;省内市场增速在5%-10%，省外市场增速在20%以上(河南、山东、安徽增速均超过30%)，我们预计Q2 公司收入增速在12%左右，利润增速略快于收入增速。
2)二线白酒：Q2 淡季汾酒逐步消化渠道库存，发货量增速环比有所降低，但高端酒青花瓷系列动销势头强劲，其中青花30 年供不应求，3 月末公司尚有5 万件订单缺口，其高增长表现有望超预期;省内市场增速在20%以上，河南、北京等核心省外市场增速超过30%，综合来看我们预计Q2 公司收入和利润增速可达25%左右。
徽酒消费加速升级，Q2 古井8 年增速超过40%，5 年亦有双位数增长，省内收入增速约20%，省外主动调整导致收入增速回落至个位数(河南基本持平，浙江增长10%-15%，上海50%增长;黄鹤楼进入业绩兑现期，除湖北本土市场外安徽和河南也在逐步销售，Q2 收入增速约25%;我们预计Q2 公司收入和利润增速在15%-20%之间。口子窖产品结构不断升级，5 年和6 年继续两位数增长，10 年增速在20%以上，20 年和30 年也有所放量，我们预计Q2 省内收入增速超过20%，省外收入增速回升至5%左右，公司整体收入增速接近20%，利润端弹性更大。
3)三线白酒：水井坊Q2 延续高增长势头，其中核心市场均有30%增长，其他市场如上海增速达40%;高端典藏新品推出短期尚未放量，核心产品中八号增速快于井台瓶，我们预计公司收入增速有望达到35%，销售费用投入力度依旧较大，考虑去年低基数(净利润仅1300 万)因素预计利润端增速有望超过50%。Q2 伊力特疆内市场表现良好，疆外浙江商源收入增长8%-10%，我们预计公司收入增速在10%左右，资产减值损失计提大幅减少背景下利润端增速将明显更快。
名酒价格稳步上行，渠道库存相对良性。进入二季度，高端酒一批价持续上行，目前飞天茅台一批价基本在1350 元以上，厂家取消跨月打款制度，经销商几乎零库存;普五一批价达800-810 元，6 月起新进经销商打款价提高至809 元，公司实行按月打款策略效果显著，渠道库存不到1 个月;国窖1573 一批价在700 元左右(含20 元保证金)，渠道库存在1-1.5 月，终端动销考核制效果亦在逐步显现。中端酒方面，洋河蓝色经典、汾酒青花瓷、古井年份原浆、青花郎酒、迎驾洞藏等主流产品均适度上调了出厂价或者终端价，渠道走访显示提价后市场整体接受度良好，目前洋河库存在1-2 个月，汾酒库存在1.5 月左右，古井库存2 个月，口子窖库存半个月，我们认为今年淡季酒企在渠道库存方面做了大量细节工作，比如降低促销力度、渠道精细化管理等，渠道低库存为名酒拉升价格体系提供坚实基础。
投资建议：依据渠道广泛走访情况，我们认为二季度白酒渠道动销和价格体系均延续良性发展势头，名酒中报表现基本延续一季度增速趋势，高端酒业绩增长仍旧最为确定，次高端酒表现需逐一甄别，中端酒里具备稳固大本营市场的企业表现更为突出，中报超预期标的关注五粮液和口子窖，继续重点推荐贵州茅台、五粮液、泸州老窖、古井贡酒、山西汾酒、口子窖、洋河股份、水井坊，积极关注沱牌舍得、酒鬼酒。
风险提示：三公消费限制力度加大、中高端酒竞争加剧、食品安全;
