刚需逻辑是对上半年白酒行情最好的总结,也是未来6-12个月最好的展望。刚需包涵几个方面,包括生命力的核心价格带、基数庞大的主流消费人群、实际的消费力支撑以及消费量的泡沫并不明显。
刚需的第一个层面:低档,高频次,低价格。在50元以下的大众白酒消费主流中,刚需体现在最低线的城市、农村、城乡结合部、城市外来务工人群等人群的高频次、低价格的消费中,在这个消费价格带中,老村长、二锅头占据主流。一方面,地方名酒加速让出低端市场。地方名酒的固态纯酿法酿造成本高,造成低端酒市场利润较低,地方名酒处于产品结构升级的过程中,品牌力提升的同时产品也在逐步提价。另一方面,老村长的粮食成本较低,二锅头的低档产品使用的固液法成本较低,此类型低档酒的品牌化加速,集中度提升。在地方名酒让出市场后,以牛栏山为代表的龙头迅速抢占市场,增速较快。
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刚需的第二个层面:大众主流中档,100-300元价位带。以三、四线城市为核心研究对象,100-300元成为核心价格带,全场景消费,销量泡沫低,价格带中枢上移,且不可逆。以安徽市场为例,去年以来省会合肥市场消费升级明显,古井8年和口子10年逐渐成为主流,而省份的示范效应将逐渐向周边散开,带动全省消费价格带的上移。
刚需的第三个层面:核心高端刚需茅台。茅台的刚需分为两个层次。第一个层次:茅台有最核心的高端消费人群,核心消费者只忠实于茅台。第二个层次:茅台的投资需求也是刚需,从更长时间维度上看,茅台的价格稳步上移,有一批稳定的投资需求,同时茅台的投资刚需不分淡旺季。消费需求和投资需求共同造就了茅台作为白酒行业的核心高端。当加大风险考量,控制投资范围,从更强的抗风险角度,提出“刚需逻辑”选股。
刚需调整幅度小,新高时间早。2012年是白酒销售收入高点,13-14年白酒行业步入调整期,有的企业调整幅度较小,15年又较早创新高,其中包括顺鑫二锅头、古井、老白干、贵州茅台、口子窖等标的。刚需选股和今年涨幅好的股重合度高,表现出刚需选股的有效性。推荐的仍是一季报和中报里领衔行情的地产酒,三季报有可能继续由地产酒领导。一段时间内,地产酒仍是优选。
当前时间点优选:年内业绩确定+刚需支撑抗风险力强+明年增长继续可期(古井、洋河、口子、茅台、今世缘、伊力特)。一线白马今年以来表现不够强势,但展望下半年,我们认为仍有预期修复和估值切换的机会。次高端的山西汾酒和水井坊,成长期尚未结束,成长空间继续中期看好,全年看好山西汾酒。
风险提示:竞争加剧销售不及预期;大众品需求恢复持续性不达预期;预期过高,系统性风险。
