上周贵州茅台中报收入、利润、预收款都超预期，17年上半年营收、净利分别增33.1%、27.8%，期末预收款177.8 亿，同比增54.9%。目前已有10 家白酒公司披露中报或业绩预告，其中8 家增长20%以上，白酒靓丽中报已成定局。上周白酒领涨食品饮料板块，次高端品种表现最好，包括水井坊、山西汾酒等，印证了我们行业复苏正由高端向次高端传导的判断。食品股重点关注伊利股份和中炬高新。
中银观点
茅台业绩再超预期，白酒靓丽中报已成定局，继续强推优质白酒，包括山西汾酒、水井坊、五粮液、贵州茅台、酒鬼酒。8 月最重要的影响因素是中报，上周贵州茅台中报收入、利润、预收款都超预期， 17 年上半年营收、净利分别增33.1%、27.8%，期末预收款177.8 亿，同比增54.9%。
目前已有10 家白酒公司披露中报或业绩预告，除了青青稞酒，其它白酒净利都实现增长，其中8 家增长20%以上，白酒靓丽中报已成定局。我们近期跟踪的茅台、五粮液批价分别为1,480 元、800 元，尽管3 季度茅台出货速度可能加快，但从茅台公司对价格的态度判断，下半年价格可稳在1,300 元以上，预计其它白酒将陆续上调出厂价和批零价。我们上周明确提示了，由于汾鬼沱2 季度业绩给力，显示行业复苏正由高端向次高端传导，下一阶段市场热点将转向次高端。上周白酒领涨食品饮料板块，次高端品种表现最好，包括水井坊、山西汾酒等，印证了我们的判断。
食品股重点关注伊利股份和中炬高新。(1)乳品需求超预期，伊利充分享受消费升级，估计17 年2 季度收入环比明显提速。中国消费特点将推动乳业产品结构继续升级，三四线城市需求超预期，竞争格局有望改善，奶粉注册制负面影响减弱。(2)近期投资组合加入中炬高新。消费升级推动调味品行业量价齐升，随着大股东所受的冲击逐步平息，公司产品销售和内部挖潜都可提速，17-19 年业绩弹性较高，扣除土地，17年市盈率不到25 倍，明显低估。
行情回顾
上周沪深300 下跌0.2%，食品饮料行业上涨2.2%。食品饮料板块中，白酒行业涨幅最大，上涨3.8%;调味发酵品行业跌幅最大，下跌0.8%。
行业重大数据变化
进口大麦数量6 月同比上升31.3%，环比持平，进口单价6 月同比下跌19.7%，环比下跌2.9%;原奶价格上周同比下跌0.6%，环比下跌0.3%;生猪价格上周环比下跌0.1%，7 月环比上涨1.1%;仔猪价格上周环比下跌2.0%，7 月环比下跌0.5%;猪粮比8.12:1。
风险提示
茅台放量导致价格下行、原料成本上涨幅度超预期。
